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股神巴菲特的银行股投资观正因为银行生意是高杠杆的经营模式，所以巴菲特曾多次谈过银行股投资的风险问题。他说：“银行业不是我们的最爱。当一个行业的资产普遍是其股东权益的20倍时，只要资产端发生一点点状况就有可能把大部分的股东权益给蚕食掉。由于20比1的杠杆比率会使管理中所有的优点与缺点被放大，所以我们对用便宜的价格买下一家经营不善的银行一点兴趣都没有。相反，我们只对以合理价格买进一些经营良好的银行感兴趣” 既然不是最爱，为何股神在其投资生涯中，长期大仓位持有富国银行以及伊利诺国民银行(后因监管要求不得不卖掉)呢?股神曾这样详细解释过他买进富国银行的理由，摘录如下供读者参考。“我们是趁着1990年银行股一片混乱之际买进富国银行的。这种失序的现象有一定的必然性：几个月来一些原本经营良好的银行，其愚蠢的贷款决策逐一被媒体揭露出来。随着一次次庞大的——原被管理层普遍看好的---坏账被公布出来，公众有充分的理由去质疑任何一家银行报表的可信度。趁着银行股价的快速下滑，我们逆势以2.9亿美元，5倍不到的市盈率(如果以税前利润计算，市盈率则不到3倍)买进富国银行10%的股份。富国银行的规模很大，账面资产达560亿美元，股东权益报酬率为20%，总资产报酬率为1.25%。我们买下10%的股权，可被视为买下一家有50亿美元资产且具有相同特质银行的100%股权。但是要真能达成这样的交易，我们需要支付的价格将会是我们购买富国银行价钱(2.9亿美元)的两倍。” 我们学习股神实战案例的具体估值数据的同时，请牢记他老人家的银行股投资原则：我们对用便宜的价格买下一家经营不善的银行一点兴趣都没有。相反，我们只对以合理价格买进一些经营良好的银行感兴趣。 $招商银行(SH600036)$ $宁波银行(SZ002142)$ 那么接下来我们要解决的问题就是招商银行、宁波银行究竟比其他银行优秀在哪里？他的零售业务的护城河已经对顾客的吸引力真的有报表上反映出来或者人们印象中的那么强吗？ 宁波银行号称要做银行中的爱马仕，那么他究竟真的能做出这种差异化吗？ 现实中，招商银行和宁波银行给我的消费贷利率，都远远高于工商银行和建设银行甚至 农商银行。那么顾客为何要放弃四大行优质的低息贷款转而选择招商银行和宁波银行？ 以上问题是我没有想明白的。 @周ZZZZzzzzzzz |
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