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许多人学习价值投资时觉得并不难学，但往往却是＂一听就懂，一做就错＂。我总结了一下，有四个方面最难学好： 1．转变立场，把股票看成股权的一部分 立场问题是首要问题，特别对于以前习惯股票交易的投资人，如果立场都不对就去模仿价值投资，结果一定不理想。 把股票看成是公司股权的一部分，听起来好像是天经地义不存在问题，可有些人就是一涨就想卖，一套就焦虑。与股友们相见往往一开口：今天股价为什么跌了？我的股怎么老不长？或者甲：今天怎么这么高兴？乙：我的XX股涨停了！谈论的都是股票的价格。 类似这些有关股价话题占比太多的人，其实立场基本上依旧还站在交易者那边。真价投的立场：只要公司能赚大钱，不上市也无妨。关注点始终聚焦在企业是否运行正常，是否在发展壮大。 立场转变标准：当你谈论股价的频率远远低于谈论基本面时，你的立场就算转过来了。但要做到这一点并不容易，这也是学习价值投资的第一个难点。 2．估值 价投的另一核心理念是安全边际，通俗讲就是4毛买一块。道理非常简单，但困难的是要判别该股票究竟值不值一块钱，判别前提就是要有正确的估值。 关于估值方法目前有很多种，但都不好用。有的是估不准，误差大；有的是太滞后，无法预测未来。尤其是对高成长企业的估值特别不准。假如还试想对新兴企业估值，那更是会错的离谱。即然估值都可能不准，想做到4毛买一块又如何能做对呢？这个问题会越想越觉得头大。 估值是学习价值投资中一块难啃的骨头，是学习价投的第二个难点。 3．理性与心态 价值投资的所有分析方法都是以理性为基础，特别要防止因心态变化而影响理性思维和决策。 巴菲特说的好，要在＂别人恐惧时你贪婪，别人贪婪时你恐惧＂。可是这条容易做到吗？在众人恐慌之时你是否能泰然若定？如果不能，又怎样才能学会呢？要做到对暴跌（甚至腰斩）不焦虑，对股价翻倍不狂喜，真正做到荣辱不惊。这种心态有极少数人是天生的，但绝大多数人都不具备。后天想练就成这种心态，除了在实践中反复摔打，似乎也没有什么好方法。 心态不好是学好价投的拦路虎，没听说有通过学习就能解决的好办法，也只能在实践中磨练(或修炼）。 4．何时卖出优质股 这是学价投的最后一个难点，就连价投大师也未必能够做得很好。概括的说，价值投资就是用低价格或者适合价格买入优质股，等股价明显高估时再卖出。 这段话不难理解，只要学会估值，操作起来也不太困难。可是这个说法有盲区，它既不属于买入区，也不属于卖出区，姑且称它为不明显高估区。它存在于合适估值与明显高估（或极度高估）之间。 这个不明显高估区的存在对卖出股票来说没有影响，但对再买入就有问题了。比如，几年前有价投大师以10倍PE的价格买入茅台，等估值涨到30倍以上时，大师认为价格被明显高估，就卖出了。他打算等估值回到25倍PE以下再买回。可是当他卖出后，茅台的价格仅在25倍至30倍PE之间短暂闪现，之后就再也没有低过30倍。也许，这位大师就因为25倍PE的买入点位，就与这支中国第一优质股长期说拜拜了，除非他改变买入标准。 所以对于一支从数千家公司精心挑选出来的好公司，又在历史上众人犯错的偶然时机低价买入，却在一次性赚得价值回归的钱之后就卖掉，放弃了享受公司长期发展带来的复利的机会，实属因小失大。成功的价值投资者最大收益来源是长期持有优质股权所带来的复利，靠价差赚的钱仅是小头。 这个难题依靠现有理论也无法解决，最笨的对策就是长期拿住优质公司的股权死扛。这样做的典范就是芒格，只投了三家公司，几十年来一直持有。 本文所述价投的四大难点中的第4点做不好也没关系，照样能够成为价投大师。但前3点是做价投所必需的，一定要学好。 写此文的目的只是想提醒大家，学好价值投资并不容易，切勿轻看它。 |
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