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5月17日我写过一篇文章《投资是认知的变现》，解答了两个问题：如何进行独立的思考？为什么选择比努力更重要？ 5月23日我在文章《大类资产配置如何选择？》中分析比较了现金、黄金、债券、房地产和股票五种大类资产的长期收益和投资逻辑，得出的结论是：投资优质公司的股权，做时间的朋友，是资产配置的最优选择。 今天的文章是顺着这个思路，比较分析一下股票投资两种主要策略方法的优劣和适用范围。 一、知道投资收益的根源来自哪里？ 从长周期视角来看，虽然股权是资产配置的最优选择，但真正进入市场交易的个人投资者，却很难坚守入市时的那份“初心”，频繁在自认为的“好股票”之间追涨杀跌，陷入到一种不自觉的“博弈”当中而自得其乐。 前段时间市场行情一片大好的时候，见证过不少一买就涨的新“股神”，享受着趋势上涨带来的泡沫狂欢，他们的共同特点就是跟随市场情绪，追逐市场热点，把“涨得好、涨得快”作为衡量股票好坏的标准，敢于在高位买入所谓的“强势股”。如果细问：买入的逻辑和理由？准备持有多长时间？什么情况下卖出？这些问题时，大多数人的回答大体归为三类：一是凭感觉，什么涨的好就看好谁；二是简单的逻辑分析（比如疫情严重，买入疫苗股），三是上涨趋势很好、量价配合不错、资金大幅流入诸如此类的技术分析。 我们不禁要问：股票投资到底赚得是谁的钱？是神不可测的感觉钱？或是击鼓传花的运气钱？还是相互拼杀的博弈钱？ 我把投资收益的来源归为两类：一是赚博弈的钱，来源于别人口袋里的钱，对应的投资方法是以趋势为主的技术分析投资。二是赚股权投资的钱，来源于公司业绩持续增长的收益，对应的投资方法是以基本面分析为主的价值投资。 赚博弈的钱，需要强者思维，只有你比别人更加强大更加厉害的时候才能把别人口袋里的钱给赚过来，作为个人投资者，我们凭什么去跟专业机构和专业人士竞争？我们又如何去战胜千千万万比你更专业更优秀的投资精英？ 上海证券交易所的单账户年化收益的统计数据显示，2016年1月至2019年6月期间，A股散户，无论是账户在10万以下的“超级小散”，还是资金量在千万级别以上的超高净值人群，单账户平均年度收益均为负值，只有机构投资者和公司法人投资者在此统计区间内实现了单账户的平均年化正收益。此外数据还显示：无论是亏钱的散户还是赚钱的机构投资者，依靠择时都无法实现正收益。这就是一胜两平七负的博弈结果。 赚股权投资的钱，是弱者思维，因为意识到零和博弈胜出的概率和重大不确定性，所以采取最笨的办法，坚守好公司，做时间的朋友，赚公司业绩增长的慢钱。 二、技术分析投资的优劣分析 所谓技术分析投资就是在总结分析历史股价走势规律的基础上，对未来股价运动的预测分析，并据此作出买卖决定的投资方法。他有三个核心假设：价格涵盖一切市场信息、价格沿着趋势移动、历史会重复。 他的优点在于简单易学，入门上手快，不需要太多公司基本面分析的专业知识，并且在全面牛市等特定的环境下还特别有效。但是，他的局限性也很大，易懂难精，逻辑不能自洽： 首先是不确定性很强，同样一种走势形态，在牛市中可能是W底结构，在弱市中可能就是M顶结构，而牛熊市却又没有明确界限。同样一根K线，在高位可能是见顶的墓碑线，在低位可能就是仙人指路。 其次，不可复制，不可持续，即使在同样的市场环境下，同样的技术指标或形态在不同个股之间、个股的不同阶段走势也是千差万别，特别是在2016年以来的结构性行情中这种差异化走势显得尤其明显。 再次，技术分析需要严格的交易纪律做保障。这是最重要也是最难的一个环节，就像开车首先要学会刹车。因为趋势投资一般采取右侧交易，时效性高但成本也高，买入时需要设置止损线，且要有果断杀伐的执行力，这是需要强大的交易心理做支撑的，没有长期经验的交易者是无法做到的。在震荡市中还容易出现“突破买入即跌、止损卖出即涨”两边打脸的尴尬局面。 作为世界顶级的技术分析投资大师利弗摩尔就曾有过在六周时间内重复五次买入后止损的经历，在最后一次止损离场后的两天市场却开始一路大涨，这位传奇的技术分析大师的一生大起大落，经历过短期财富暴涨的神话，也经历过濒临破产的窘境，最后还是以自杀结束了跌宕起伏的一生。 第四，短期的技术走势可以人为进行刻画，特别是日线级别的K线，容易出现诱多或诱空“骗线”情形。 第五，技术分析对自己的知识积累没有太大益处，难以实现自我的升级迭代。 正因为技术分析有比较严格的应用范围，以及他的不确定性和不稳定性，导致盈利模式不可复制也不可持续。因此，以技术分析作为依据的投资决策逐渐被很多投资者弃用。 方向永远比努力更重要，如果在错误的方向上持续努力，离投资的目标可能越走越远。后面有机会我会以个人实战经历分享曾经运用技术分析投资的得与失。 三、价值投资的优劣分析 价值投资是从分析基本面出发，用投资股权的思维以好价格买入好公司并长期持有，他隐含的重要假设是：股票的交易价格围绕其内存价值波动。价值投资是演绎法的经典运用，有坚实的逻辑基础，因为好公司的业绩是持续增长的，股价等于每股盈利乘以市盈率，那么如果企业估值稳定的话，我们持有该公司股票一年的潜在回报，就等于这家公司盈利的增长率。 但是价值投资也有其局限性： 首先，需要投资者具备一定研究公司基本面的专业技能和知识，有一定的门槛。 其次，短期市场价格容易出现与公司内在价值的背离，这就需要坚定的信心和良好的心态。 再次，价值投资以估值为锚，一般采取左侧交易，短期内容易买套，时间效率打折扣。牛市行情中，因为估值体系的存在，容易出现“下不了手”“提前下车”而错失大牛股。 四、适合自己的才是最好的！ 既然技术分析和价值投资都有其优势和局限性，能不能把两者结合来使用，那不是完美了吗？实践中，也确实有不少投资者运用价值投资基本面分析方法选股，再用技术分析进行量化择时。但任何事物都有其两面性，毕竟两套方法体系的逻辑支点和思想基础是不一样的，在发生冲突的时候如何决择？投资在特定时期的主要矛盾是什么？上海证券交易所数据分析的结论显示：无论是亏钱的散户还是赚钱的机构投资者，依靠择时都无法实现正收益。 因此，没有完美而必胜的投资方法，适合自己的才是最好的。 每个人的性格特点、经历阅历以及投资目的都有很大差别，我们要清楚的认识到自己的禀性、擅长的领域以及自身的优势和劣势，然后找到一种适合自己的舒适模式。个人投资者相较于机构投资者，虽然没有其专业知识和信息等方面的优势，但是也没有业绩排名、定期考核、持仓比例、资金赎回等压力。如何扬长避短，充分利用并发挥好自己的优势，才是投资致胜的法宝。但从个人投资实践的经验和身边众多案例来看，唯有价值投资才是正道！ 坚持价值投资，基于未来的洞察和预见，在好的行业里，优选好的公司，做时间的朋友，即使没有短期的业绩暴涨，但从长期看，好的公司一定会给你好的回报。 |
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