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一般来说，绝大多数书籍在介绍股票投资的时候，总会把基本面分析和技术分析作为两个部分来讲解。与之相对应的，基本面分析被认为是高大上的价值投资的代表，技术分析则被打入价格投机的冷宫。前两天我看了一个在自媒体上还算有点知名度的节目，《力哥说理财》，其中对于技术分析嗤之以鼻，鄙视之情溢于言表。价值投资者总是坚信只要找到了合适的企业，即使现在买在高点，未来价格也总会涨上去。然而，从雪球以及其他许多网站上贴出的公司分析帖来看，许多人对于公司的分析也不过是分析一下基本的财务数据和相关产品，这就算得上是价值投资？在iPhone问世以前，诺基亚的财报也是好看的不得了，然而现在又怎么样了？当年的HTC无论在发展势头上还是财务数据上也非常漂亮，现在又如何呢？的确，科技行业变化太快了，算起来HTC的兴起也不过是三五年前的事情，他的衰落也就是这一两年而已。乔布斯够牛吧？80年代Apple开风气之先，是美国最耀眼的明星公司，然后短短数年之后，苹果就陷入了产品危机，以至于乔布斯要离开苹果。十多年后，王者归来的乔布斯用一系列的产品改变了世界，让苹果重生，那个曾经风光无限的微软现在让很多人又爱又恨。然而，你敢说苹果现在的发展势头还能维持十年？十年之后的苹果会不会是下一个诺基亚？千万不要说不会。所以，科技公司的价值投资，巴菲特老爷子看不懂，绝大多数人也看不懂。 不过，在这里我倒并没有否认基本面技术分析的意思。对于一家公司的基本面的分析，是我们购入一家公司的股票的底气，他可以让人在最困难的时候坚持持有并最终盈利。但这并不意味着基本面的分析就是与价值投资相矛盾的。事实上，价值投资与技术分析是相辅相成的。从浅的方面而言，你在2元的时候买入一只股票，别人在4元的时候买入一只股票，最终股价涨到了100元，那么你的盈利是50倍，而另外一个人的盈利只有25倍，那么怎样在低点买入股票？这就得需要技术分析来帮忙。而从深的方面来说，你如何确定市场的大趋势是否发生根本性的扭转，什么时候需要降低仓位、逐渐加仓购买，什么时候又可以卖房炒股、放手一搏？这同样也是需要技术分析来确定的。 其实，技术分析一直以来为人所鄙视，很重要的一个原因是大众对于技术的误解以及技术派自己的不争气。其实所谓的技术分析，本质上讲就是一种用图形对股价、成交量或者其他交易因素的统计学分析。现在我们假设有一只100元的股票，20周内的成交均价分别为100、90、70、60、40、25、16、15、14、5、4.2、4.1、4.3、4.5、4、4.3、4.8、3.5、8、10，那么你认为最好的买点是什么时候？你当然会说是在4元区间的时候买。为什么？因为在这一区间股价的波动开始大波减小，说明差不多已经在横盘筑底了。对于这种统计分析，很多人认为是价值分析，可为什么把这个价格用KDJ线表示出来的时候，就成了遭人鄙弃的技术分析了呢？ 当然，许多技术派对于技术的迷恋也是招致别人对技术派产生误解的重要原因。现在在很多股票技术分析的论坛上，有很多人都在探索更为精确的股票分析参数，淘宝上这样的生意也相当红火。原因无他，在很多走火入魔的技术分析派看来，总有一种参数能够挖掘出股价上涨的所有奥秘，实现一买就涨、高位逃顶。之所以现在没有发现，是因为学艺不精。其实，对于这个问题，我们只需要做一个简单地假设。如果真的有这么一种方法存在，有个人找到了他，并以此为手段每个月能保证10%的盈利，那么每年他的盈利率是多少？311%，八年一万倍。也就是说如果他现在手里有100万的话，十六年之后他可以挣到100万亿——而现在整个A股的市值也只有40万亿。这可能吗？ 既然如此，那就是说技术分析不准咯？这也并不尽然。对于KDJ指标的应用分析，我在之前的文章中已经提到的非常多，在此不需要多说。在这里我想更需要解释的，是技术分析与价值投资之间的关系。在这里，我还是以我熟悉的KDJ指标为例谈一谈吧。 从时间跨度上而言，技术分析流总是留给人做短线的印象。这也可以理解，毕竟在不了解一个公司真实估值的情况下，难以找到长期持有的理由。更何况很多人是想捞一票就走的。以价值投资者最津津乐道的万科为例，用默认的933参数来看，万科的日线曲线是这样的。  从图中可以看到，在左侧KDJ频繁的发出买入卖出信号，但基本上只要买入都会被套牢，很多人就是这样死在了抄底的路上。但如果我们将之切换为周线的话，情况就变成了这样：  竖线所示的位置即日线图中的位置，从这个图中可以看到尽管中间波动很大，但KDJ指标已经完整的反映出了股价的下行趋势。如果切换为周线来看的话，稍微熟悉指标的人应该都不会在中位，也就是前几次金叉的时候买入，也就可以避免损失。那么，如果切换为月线的话，又会是什么样的结果呢？  用月线来看，这信号可真是清楚又明白，连周线中间的波动都被略去了，基本上你能看到完整的下跌通道，基本没有人会在这时候买。当然，用月线指标作为参考，也就意味着买入信号一旦出现，你就要做好长期持股的准备，因为在月线级别而言，一个金叉信号的出现，意味着未来持续半年甚至数年的行情，对此你必须能拿得住。此时若用价值投资的眼光来看，也正是一只股票的价值被严重低估的时刻。 之所以不同级别的指标会展示出截然不同的信号，从根本上说还是源于短期股市的不可预测。简单地说，假设一直股票在月初的开盘价是9元，当天的收盘价是9.5元，而后在整个月内，股价反复在8~11元之间波动，月底的收盘价还是9元，那么从月线级别来看，这是一个十字星，表示的是趋势不明，需要观望。但对于以日线级别看的人来说，就很容易因为连续几天的上涨而冲上去，最终被套牢。在技术分析中，越长级别的图形，越容易观察出股市运行的趋势，而不会被短期的波动所蒙蔽。对于价值投资者而言，不也正是如此么？在我所见过的人里，无论是价值投资者还是技术投资者，真正的高手都是看月线的。这也可谓是一种殊途同归吧。 现在，我们可以把万科上市以来的月线图完全的展示出来。可以看到，在万科上市的20多年来，万科股价波动的趋势是极为明显的，如果按照月线级别来买，你基本不会错失任何一次大牛市，同时也不会被套牢。但很显然，在这张途中，股价波动的幅度还是有点大。是否有更好地办法解决这一问题？  答案是肯定的。在前面我们已经说过，KDJ默认的指标是933，现在如果我们将这一指标钝化，也就是把周期延长，会看到什么样的结果呢？现在，我们可以试着把933按倍数增加，看看结果会是什么样。当参数设置为18，6，6的时候，他的走势图是这样的。  当设置为27，9，9的时候，他的图形是这样的：  而当指标变为60，20，10的时候，他是这样的。  如果你觉得万科不足以说明问题，那不妨来看看上证指数。用60，20，10的参数来看上证的月线指数，是这样的：  用这张图来看，A股的牛熊市是不是看的异常清晰？你现在也就能知道为什么2008从1664涨到3478只能说是一次大反弹而不能称之为又一波牛市的原因。无他，整个下跌的趋势并未改变。如果按照这个指标去买，收益如何呢？我们可以简单地算一下。第一次金叉出现的时候，上证指数为130点左右，J值进入超买区的点位为1300点左右，也就是说这轮牛市你可以挣10倍；第二次金叉出现的点位是1000点左右，卖出区域点位在2200点左右，可挣2倍；第三次金叉出现在1400点，超买区域在5600点，可盈利4倍；本轮牛市的金叉点位是2200点，即使你到现在都没有卖出，那么也还是有50%左右的利润（当然如果你能在4000点左右清仓的话，就能有一倍的收益了）。算下来，这20年你应该可以从股市盈利120倍。如果在熊市的区间，你还能把钱存银行里，（通常来说，熊市中的存款利率相对较高），那么熊市的17年即使按3%的存款利率来算，你的收益也有70%的，乘上120的话，那就应当是200倍左右的收益。而这种收益，还不需要你时时刻刻盯盘，只需要看清楚趋势就好了。 200倍的收益意味着什么？价值投资者反复说的格力电器1996年的上市价格为17元，今年的复权价最高为3400元，也是200倍的收益。然而，即使是最高明的价值投资者，又有几个人能在20年前看好格力电器呢？即使看好，又有谁能持有20年不动呢？要知道巴菲特最傲人的战绩，也不过是在可口可乐上赚了十倍。那么现在再看看格力电器的情况如何呢？看看图就知道了。很显然，格力电器作为价值投资的典范，除了自身的优秀的管理与生产能力之外，关键还在于赶上了中国城市化的大好时机，而随着近年来家电市场的日益饱和，格力的销售与增长实际上也出现了瓶颈，这是毋须讳言的。在过去的二十年，特别是过去的十年中，格力电器走出了一条中国价值投资史上少有的完美曲线，这一点必须点32个赞，但很显然现在无论从未来的发展空间还是图形曲线来看，格力至少难以维持过去二十年的高增长了。现在格力电器不但出现了死叉，还出现在了高位，恐怕未来格力的股价会让许多价值投资者心寒，而现在高位买入的人，如果抛掉的话，恐怕至少会有十年以上的套牢期，而十年以后即使能回本，通货膨胀也早已让这些钱物是人非了。  在之前的文章里，我谈了很多技术分析的内容，但我想说的却是若从短期的视角而言，技术分析其实没有什么价值，甚至很可能会让你亏光本金，因为没有任何人可以预测短期的时间波动。因为如果你没有办法预测明天的股价的话，自然也就无法用统计学的图形进行标示。然而从长期的视角来看，技术分析与价值投资却是殊途同归。他们的共同点在于确认趋势，跟随潮流而动。而如果你能够将价值分析与技术分析相结合，能够在每一波启动的点位买入，行情反转的时候卖出，那么获得更多的收益也就是自然而然的事情了。 本系列写到这里也就完结了。有关技术分析的其他问题，以后我会结合具体的案例跟球友交流，到时候也请捧场。 |
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