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复牌魔咒再度降临新三板。 今天，停牌一年多的信中利（833858.OC）终于复牌。和停牌时每股14元（复权价）价格相比，今天盘中一度跌至4元每股，跌幅超过70%，与此对应，市值缩水高达129亿元；但下午2:30后，多笔14.1元每股的买单将收盘价抬升至13.9元，但收盘时“买一”价格5.41元，“卖一”价格5.4元。 读懂新三板研究中心的数据显示，信中利今天全天成交377.2万股，成交总额4437.712万元；如果剔除最后半个小时以每股14.1元成交的216.4万股，全天成交量为160.80万股，成交总额1386.47万元，成交均价为8.62元。 有人以每股4元卖出，有人以每股14.1元买入，收盘时候“买一”15.41元，成交均价8.62元，信中利究竟值多少钱？ 市值一度缩水129亿，可能有人捡漏416万元 公告显示，停牌一年多的信中利选择今天复牌，是迫于股东的交易压力。信中利共有182名股东。 不过，读懂君看到，复牌之前，信中利已经悄然由做市转让变更为协议转让。早在停牌前，信中利以103.2亿元估值向三家做市商发行股份，但如今，已经没有挂牌私募机构希望采取做市转让方式。 今天开盘后， 信中利跳空低开，盘中一度暴跌至4元，对应的市值则由复牌前的180.6亿元最低跌至51.6亿元，一度缩水129亿元。 临近收盘时，主要由4笔50万股的买单将收盘价抬升至13.9元，但收盘时“买一”价格5.41元，“卖一”价格5.4元，因此13.9元的收盘价意义不大。 那么今天的二级市场成交情况究竟如何？读懂新三板研究中心数据显示，除去2:30之后每股14.1元价格的交易，信中利今天全天成交量为160.80万股，成交总额1386.47万元，成交均价为8.62元。 需要提醒您的是，《全国中小企业股份转让系统股票转让细则（试行）》第84条：采取协议转让方式的股票，以当日最后30分钟转让时间的成交量加权平均价为当日收盘价。此外，新三板的协议转让交易方式比较复杂，协议转让价格失真是常态。 巧合的是，信中利盘中交易出现乌龙指，以每股430元的价格共成交1万股，瞬间涨幅高达2971.43%。买方为北京兴源投资管理有限责任公司，卖方分别为上海合之力投资管理有限公司-合力投资新三板1号基金、深圳市恒泰九州投资合伙企业（有限合伙），分别卖出了6000股、4000股，成交金额为258万元、172万元。 新三板的协议转让交易中，捡漏是常有的事，两个卖方至少白捡了416万元。 不过，读懂君更关注的是，有人以每股4元卖出，有人以每股14.1元买入，有人还以430元每股的价格买入；而除去下午两点半之后14.1元的价格，全天成交均价8.62元。那么，信中利究竟值多少钱？ 停牌前市值180.6亿，信中利究竟值多少钱？ 停牌前，信中利的市值为180.6亿元（做市）。2015年12月10日至今，三板做市指数由1441.93点跌至1083.98点，区间跌幅为24.82%。如果信中利按市场的节奏正常补跌，当前的估值应该为135.78亿元。 2015年10月23日，恒泰证券、日信证券、申万宏源三家做市商以每股16元（复权价8元）共认购360万股（复权后720万股），认购金额5760万元。做市商给出的估值为103.2亿元。 那信中利究竟值多少钱呢？不妨一起和读懂君看看信中利的业务情况。公司一共有三块业务：代客理财、自有资金投资以及投资增值服务。 代客理财业务的估值相对简单，可以用市值／资产管理规模(以下简称P/AUM)来估值。原因很简单，这部分收入主要来源于资产管理规模，资产管理规模越高，收入就越高。 信中利的2016年三季报显示，公司及子公司在管存续人民币基金12支，再算上其全资子公司北京信中利股权投资管理有限公司管理的基金北京信中利赞信股权投资中心（有限合伙），认缴总规模64.78亿元，实缴总规模45.25亿元。 45.25亿元的代客理财业务，应该值多少钱？毛估估，0.3倍的P/AUM比较合适，这块业务价值14亿元。 再来看投资增值服务业务，这块业务主要是为被投企业提供一系列的后续增值服务，包括行业咨询、法律支持、财务规范、公司治理、内控规范、后续融资等资本市场服务。去年这块业务3781万元，乐观情况下给2亿估值。 剩下的就是自有资金投资。这块业务正常情况下应该以PB估值。信中利2016年三季报显示的净资产为44.51亿元，以1.2倍PB估值的话，估值53.41亿元。必须说明的是，1.2倍，是相对乐观的估值。 三块加起来，估值69.41亿元。 行情软件显示，今天收盘时，“买一”报价5.41元，对应市值69.79亿元。 整体来看，尽管新三板市场比较低迷，但相对还是有效的。 当然，以上只是毛估估，并不精确。考虑到国内资本市场估值一向较高，以及信中利是新三板上最优质的私募挂牌公司之一，投资者应关注信中利的后续运作，这是信中利后续价值的核心。 文 | 黄朋 读懂君发奖啦！昨天获奖用户是“张超”，私信读懂君领奖。在下方留言区评论，明晚8点被点赞最多的用户，读懂君将送一个东方财富Choice账号。
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