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中小微企业融资难融资贵的问题，领导很重视。 是啊，中小微企业的融资，长久以来就是难题。摆在万千企业主面前的两条路，要么直接融资要么间接融资。 反腐大剧《人民的名义》，蔡成功拿不到银行贷款从而"铤而走险"，最终惹祸上身的剧情在网上引起巨大共鸣，众多中小企业主们心生感概：这，说的不就是我们吗？ 说的也是，银行怎么会轻易将钱借给中小微企业呢？ 再来看直接融资。2013年，继沪深交易所之后第三家全国性证券交易场所"横空出世"。 与A股5000万的净利润门槛不同的是，新三板生来便承载着服务创新创业成长型中小微企业发展、深化资本市场改革等使命。 今日，全国股转公司副总经理隋强在广州金交会·2018年新三板发展论坛上更是表示，我国中小微企业量大面广，创新力度强，社会贡献大，四新企业层出不穷。面对市场发展阶段的转换，企业内在需求的升级，新三板有责任、有义务积极响应，有所作为。 在这样的当口，我们不得不重新审视，中小企业融资难融资贵的问题，新三板会不会是突破口？ 中国这么大的体量，搞好3家交易所也不多啊。 / 01 / 锦上添花易，雪中送炭难，间接融资真的很难！ "一般情况来说，企业能够从我们这里得到的授信是'加我行新增贷款后的负债不能超过销售额的50%'"。某银行贷款经理告诉读懂君，中小微企业的发展周期特性，他们不得不防。 就拿新三板这1.1万家中小微企业的借款数据来看，中小微企业贷款，是真不容易啊。 截至2017年年底，可以统计到带息负债的企业共7612家，总规模4302亿元，平均每家5600万元左右。 这个数字也不小。但要注意的是，能借到的钱主要在大规模的企业手中。 190家企业营收规模超10亿元，带息负债总额达1420亿元，平均每家7.47亿。这是什么概念？3%不到的企业，负债额达到总额的30%； 营收规模小于1亿元共4062家企业，带息负债总额是642亿元，平均每家1580万。这又是什么概念？53%的企业，负债额不到总额的15%。 企业越小负债越难是一方面。另一方面是，企业越小，负债成本却越高。 可以看到10亿元以上营收规模的企业，借款利率在5.31%左右，5000万元以下营收规模的企业则达到6.88%。 当然，报表反映出来的利率实际是偏低的。真实利率如何，各有各的体会吧。读懂君了解到，实际利率会超过10%，有些甚至超过20%。 中小微企业融资难融资贵，主要是因为它们不容易满足金融机构的融资条件，即各家银行的财务指标、担保条件、融资利率等考量标准高，审核条件也比较严格。 说白了，这些企业入不了银行的眼。曾几何时，小企业挂牌新三板，拿到一个证券代码，也能成为银行贷款的加分项。 通常，中小微企业批贷的可能性本就比较低。即便批贷，银行也会尽量缩短借贷周期，额度也不会太高。 这是以往，更遑论现下的去杠杆的大环境。如今大部分中小微企业只能通过各种民间渠道，想尽办法去融资。 间接融资，真的很难。 / 02 / 新三板企业股权融资总计达4600亿元，直接融资是关键？ 去杠杆之下，不走依赖债权融资推动发展的老路，新路就是股权融资。 扩容至今，新三板完成了从几百家到一万家企业的飞跃，新三板企业股权融资金额总计超过4647亿元，累计发行次数达到超过1万次。 其中超过30%的资金，共1602亿元投向了融资前一年净利润小于1000万的中小微企业。 对于新经济企业，新三板也给予了很大的支持。2013年以来，共2546家新经济企业完成4310次发行，合计融资1696.20亿元。可以说，这千亿资金为它们的经营发展提供了重要支持。 神州优车（838006.OC）的发展离不开新三板市场的支持，在持续亏损的情况下，在新三板已完成两次融资，共70亿元，保证了公司市场战略的实施，目前公司已建有国内最大的B2C出行共享平台，2017年营收同比增长68.62%，亏损大幅缩减33.71亿元。 除此之外，还有440亿元投向了前一年还处于亏损的企业，占融资总额的10%。 即使现在"门可罗雀"，但不可否认的是，过去几年，新三板为解决部分中小微企业融资难融资贵，贡献了不可替代的作用。 2017年，Choice数据统计显示，新三板融资总额达到1401亿元，略低于创业板1405亿元融资规模。与创业板不同的是，新三板的融资，相当一部分是支持了中小微企业，也就是目前利润规模较小的企业。 试问，若没有新三板这个市场主体，谁来承载数以万计的中小微企业？金融怎地更好服务实体？ / 03 / 新三板是解决中小微企业融资难题的重要突破口，不创新、不发展是最大的系统性风险 金融服务实体经济，离不开资本市场。 需得知道，海外上市的方方面面成本不是中小微企业可承受之重，加之海外资本市场，大热的港股本就不是小企业的天堂；而沪深交易所已经充分发挥了其对经济的支持作用，如今希望"独角兽"回归，让更多投资者分享到企业发展红利。 上个月，领导说"做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的"，这四句话，既是打预防针也昭示了打破刚兑的决心。 资管新规出台后，银行表外融资逐渐收紧，伴随而来的是一级市场的募资难。易凯资本CEO王冉判断，今年下半年流入一级市场的资金将出现"断崖式下跌"，这意味着"资金源寒冬"来临。 让中小微企业流泪止步的，不仅是A股、港股、"毒角兽"、虚拟货币，还有未来的一级市场…… 未来经济转型，承载中小微企业的直接融资的市场，目前来看只能是新三板。 话又说回来，新三板的功不能被磨灭，不足也不能被忽视。 这两年，新三板的市场环境发生了不小变化。"不创新、不发展是新三板最大的系统性风险"，隋强表示。 Choice 数据统计，今年以来，新三板合计只完成融资447亿元，远低于往年同期；更令人忧虑的是，只有近30亿元左右的资金投给了2017年净利润为负的公司（君实生物、参仙源除外）。亏损公司融资额仅占全市场6.7%，明显低于往年，其中还包含相当一部分大股东认购和股权激励。 而另一明显变化则是，优质中小微企业不愿意来了，来了的也要走。长此以往，新三板扶植中小微、科技创新型企业的根基将大为减弱。 有着1.1万家中小微企业，暂时没有盈利或者营收规模比较小也可以挂牌，这个更加包容的市场潜力显然还未被充分挖掘，它还能也理应为国家经济的发展，出更大的力。 正如隋强所言，我国中小微企业量大面广，创新力度强，社会贡献大，四新企业层出不穷。面对市场发展阶段的转换，企业内在需求的升级，新三板有责任、有义务积极响应，有所作为。 既然中小企业融资难、融资贵的问题肯定要解决，为何不给予新三板更多的支持？这或许是解决中小企业融资问题的重要突破口。 文|蔡八 |
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