 5月20日，小米发布2020年Q1财报，其营收实现497亿，同比增长13.6%。经调整净利润实现23亿,同比增长10.6%。无论是营收，还是净利润，小米都远超过市场预期。 要知道，2020年Q1疫情对经济产生了较大冲击，大部分上市公司的业绩并不理想，部分公司甚至出现了营收、利润腰斩的情况。那么，与其它上市公司动辄腰斩的业绩相比，小米的业绩为何不退反进呢？ 某种程度上说，此次业绩超预期背后，是小米商业模式的胜利。在本次疫情中，小米更高运营效率和更强业务弹性的优势体现得淋漓尽致。 以业务弹性为例，在本次疫情中，一方面小米通过高性价比的产品，扩大自身硬件的市场份额。另一方面，其又能受益疫情下“宅经济”的爆发，通过互联网服务延伸，保证自己的盈利能力。 2020年Q1，小米的互联网收入占比由2019年Q1的9.7%大幅提升至11.9%，毛利占比也达到了44%。 也正因为如此，疫情并未对小米的业绩造成显著影响。 不出意外，随着疫情过后，5G浪潮来临，小米基于商业模式的优势将得到进一步放大，小米也将迎来发展的“第二春”。 / 01 / 业务逆势增长， 小米业绩实现平稳过渡 今年一季度，疫情对经济产生了较大冲击，大多数上市公司的业绩并不理想，部分公司甚至出现了营收、利润腰斩的情况，但小米是个例外。 与大部分上市公司相比，小米的业绩表现堪称惊艳。其营收实现497亿，同比增长13.6%。经调整净利润实现23亿,同比增长10.6%。 业绩逆势增长的背后，小米各项业务在疫情期间也都呈现出较好的发展势头。 在手机业务上，小米实现营收303亿，同比增长12.3%，能在疫情肆虐的一季度，取得这样的表现殊为不易。 要知道，根据GenCanalys数据，Q1全球智能手机出货量同比下降13%，而小米是全球销量前四的手机厂商中唯一取得出货量增长的公司，其出货量逆势增长9%，市场份额也较2019年同期的8.9%提高到11.1%。 这也验证了小米全球化和双品牌战略的正确性。在全球化的布局下，小米的海外收入占比已达50%，极大分散了业务的风险。双品牌战略又帮助小米涵盖了高、中、低端的各个用户群体。两者一同保证了小米手机业务在一季度的不俗表现。 另外，值得一提的是，小米在5G手机上也取得了不俗表现，根据Canalys数据，小米在中国市场实现了25.9%的5G市场渗透率，高于市场平均，在中国大陆5G市场处于领先地位。 在5G市场上的领先地位，将有助于小米提高ASP，进而提高手机毛利，这一点已经有所显现。2020年Q1，小米ASP同比提升7.2%，手机毛利率也从3.3%提升至8.1%。 在IoT业务上，小米实现营收130亿，同比增长7.8%。从产品上看，由于疫情对IoT品类中大家电的运输和安装影响较大，因此小米IoT业务的整体增速不及手机业务。 但小米在一季度，持续丰富IoT的产品组合，加强AIoT的互联互通。而且除大家电外的多个品类也未受疫情影响，并迎来销量暴涨。比如，搭载WIFI 6技术的路由器收入同比提升124%，蓝牙耳机收入同比提升620%。 一方面，这归功于小米全渠道的的销售优势，覆盖线上、线下全渠道的销售方式，极大降低了疫情对IoT销量的影响。另一方面，多样化的产品组合，也提高了单个用户在小米IoT业务上的复购率。 最后，在互联网业务上，小米的互联网业务实现营收59亿，同比增长38.6%，是各项业务中增速最高的一块。 互联网收入增长不难理解。疫情打乱了用户的生活节奏，用户的在线上时长增加，也推动了小米游戏等互联网服务业务的发展。比如，一季度游戏收入同比增长80.5%。 同时，得益于算法能力的提升和广告变现途径的增加，在一季度广告主纷纷减少投放的情况下，小米通过算法优化，以及搜索、信息流等广告变现途径的增加，使广告收入逆势增长16.6%。 综合各项业务来说，疫情之下，小米表现出了极强的韧性。但比起出彩的财务数据，投资者更应该关心的是，是什么支撑小米出色的业绩？ / 02 / 业绩超预期背后， 小米商业模式优势凸显 人说逆境是企业的试金石。疫情之下，亦是如此。从这个角度上说，这次业绩超预期背后，是小米商业模式的胜利。 小米的商业模式主要由硬件、互联网、新零售组成。三者的关系是，通过压低硬件毛利，进行互联网获客，进而实现互联网变现，同时新零售支撑着硬件产品的销售，而多品类的硬件，又有助于新零售ARPU值的提高。 在这个商业模式下，相比同业，小米有着更高的运营效率和更强业务弹性。这两点也在本次疫情中体现得淋漓尽致。 先说运营效率，小米、华为等公司的收入，是通过从商品的生产到消费者购买之间的价值转移实现的。在转移过程中决定企业损益的因素主要有两个：一是企业对上下游的议价能力。二是从生产、流通、销售等各个环节的运营效率。 疫情对企业的生产、流通、销售等各个环节中都产生了影响，进而最终影响到企业的业绩。在疫情中，运营效率越高的企业，受到影响越小。 小米的高运营效率体现在，更低的运营费用和更高效的库存周转。 2019年全年，小米的运营费用率为10.1%。到今年一季度，小米的运营费用率也仅为10.6%，上升并不明显。反观苹果，去年全年苹果的运营费用率在13.2%。到今年一季度，其运营费用率提升到16.3%，上升幅度远远高于小米。 究其原因，小米的多产品线能够充分挖掘用户价值，提高单个用户的ARPU值。此外，多产品线也能进一步提升渠道复用率，降低渠道费用的占比。 库存周转方面，在当下商业模式下，硬件更多是作为小米生态中的流量入口，并不过多追求高毛利。相比同行业其他公司，这也对小米库存周转效率提出了更高的要求。 在前端研发、生产环节，小米通过生态链布局，压缩生产链条，以提高库存周转。在后端销售环节，小米强化了线下零售渠道的布局。截至去年年底，小米之家线下门店已经超过2000家。 也正因为如此，小米的库存周转天数在疫情之下变化有限。2019年，小米的库存周转天数为63天。到今年一季度，库存周转天数也仅为71天。 除高运营效率外，小米的商业模式在疫情之下，也表现其更强的弹性。 一方面，小米通过高性价比的产品，扩大自身硬件的市场份额。另一方面，其又能通过互联网服务延伸，保证自己的盈利能力。比如在Q1，小米的互联网服务收入虽仅占比11.9%，但毛利占比达到44%。 伴随着手机业务市场份额的提升，互联网服务也得到进一步发展。其收入占比由2019年Q1的9.7%大幅提升至11.9%。 互联网服务的占比提高，也将进一步提升小米的盈利能力。从数据上看，小米的毛利率从2019年Q1的13.9%增加到现在的15.2%，提升了3.3个百分点。 无论是高运营效率，还是业务弹性，小米基于商业模式的优势都将在疫情后延续，其业务也将迎来更快速的发展。 / 03 / 疫情过后，小米将获“第二春” 不出意外，疫情过后，依托商业模式的优越性，小米也将收获“第二春”。 从行业角度看，AIoT市场方兴未艾，属于一片蓝海。小米在整个AIoT市场处于龙头地位，据iResearch的统计，按照2019年底已连接设备数统计（不包括智能手机及笔记本），小米已成为全球最大规模的消费级IoT平台。 并且，在疫情期间，小米依旧保持着不错的增长势头。 比如，小米IoT平台已连接的IoT设备数同比增长42.6%，达到2.52亿台（不包括智能手机和笔记本电脑），拥有五件及以上已连接小米IoT平台设备的用户数同比增长67.9%，增加至460万，“小爱同学”月活跃用户数达同比增长54.9%，达7050万。此外，小米AIoT平台的应用终端米家App月活跃用户数也已经达到4000万。 疫情未能阻碍小米IoT连接数量的增加，也说明了小米AIoT平台已具有强大的外部引流能力。 而疫情过后，在5G为AIoT的发展提供新的机遇下，以小米为首的龙头公司将是最大的受益者。 在这个过程中，小米商业模式的优越性也将得到进一步放大。具体体现在三个方面：变现方式增加、盈利能力提高，以及新零售的降本增效。 在变现方式上，移动互联网时代，手机是为数不多的获客入口。但在物联网时代，获客入口将延伸到智能音箱、智能电视等多个IoT设备中。 场景的增加，将极大提升小米互联网业务的天花板。一方面，IoT渗透率提升，将带来用户规模的增加，从而推动收入增长。另一方面，场景的增加，也能为小米互联网服务提供更多的变现方式。 从目前看，类似趋势已经正在显示。随着订阅服务等增值服务的增加，小米互联网服务的ARPU值也由2019年Q1的16.5元增加至最新的17.9元。 其次，AIoT的发展，也将进一步提高小米的盈利能力。 在硬件设备上，小米IoT设备的毛利率为13.4%，而智能手机的毛利率为8.1%。随着AIoT迎来新的发展阶段，小米原有的IoT设备将随着连接数量的增加，以及IoT设备品类的增加，也都会带来提升其IoT收入的占比，进而提升其整体业务的盈利能力。 此外，随着互联网增值服务的增加，也能进一步改善小米的盈利能力。 从新零售角度看，AIoT市场的爆发，其新零售体系的价值也将得到进一步凸显。简单来说，随着SKU增加带来用户体验的提升，能给平台本身带来一定的流量，从而降低线上自营电商平台的获客成本。同时，线上品类的扩充，也有利于电商用户ARPU值的增加，从而实现线上渠道的降本增效。 同理，线下商店也将受益于品类增加，带来坪效提升。此前小米因为手机叠加AIoT带来的品类优势，线下店坪效超过国内同行业手机厂商，未来随着小米在AIoT上的发力，小米线下店的坪效优势有望继续提升。 总体来说，在后疫情时代，随着AIoT的爆发，小米将从变现多元化、盈利能力提高、渠道降本增效三个方面，进一步放大其商业模式的优越性。在这个过程中，小米也极有可能迎来发展的“第二春”。 |
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