再平衡的魅力在哪里？

我们在上周 “再平衡”系列开篇介绍了再平衡的定义以及重要性。本周，我们将继续探讨再平衡对于投资回报的实际效果和价值。

在讨论再平衡是否有效之前，我们首先需要明确再平衡要达成何种目的。

我们在上期文章提到，再平衡是将偏离的资产配置恢复至“出厂配置”的过程。因此，再平衡的主要目标，是将风险敞口保持在适合自己风险承受能力的水平；而不是一味追求投资回报的最大化。

消除不良情绪影响

无数的案例和历史教训告诉我们，投资者很容易被牛市的火爆或熊市的低迷左右，做出不理性的投资判断，从而付出惨痛代价。例如在市场最火热的时候跟风买入、结果被套牢在高位；或者在市场大低迷的时候清仓甩卖、继而遗憾错过后续的市场反弹。

而再平衡则要求投资者不被情绪支配、根据既定准则进行规律性的交易，始终保持原本的资产配置。坚持再平衡可以帮助投资者“回归初心”，克服穿越市场周期带来的一些情绪波动，从而有效避免这些情绪对投资回报产生的负面影响。

提高风险调整后回报

为了量化再平衡的效果，Vanguard针对中国A股市场进行了历史模拟测算。我们发现，再平衡从长期来看有助于提高风险调整后回报。

下图是我们基于2006年至2019年期间的沪深300全收益指数月度数据，对不同市场周期中的投资组合表现进行的回测检验结果。

如图所示，再平衡在不同市场周期中，通过维持资产配置来降低投资组合的超额风险，从而达到平滑投资回报的效果。而从全区段投资期来看，采取定期再平衡的投资组合在2006年至2019年期间的累计回报超过了400%，而从不再平衡的投资组合回报率约为300%。由此可见，从长期来看，再平衡能够有效提高投资组合风险调整后的收益。

综上所述，投资组合再平衡能够帮助投资者保持理性、缓和周期性情绪波动，有效规避追涨杀跌的行为，更有机会从长期为投资者带来较好的风险调整后的潜在回报。

然而，要做到定期再平衡并非易事，因为这可能违背了我们的直觉本能——它需要投资者忍痛卖出投资组合中表现最佳的资产、并用这笔资金买入表现较差的资产，以此达到维持原本资产配置的目的。这对于投资者的意志力无疑是一种考验，需要严格的纪律和系统化的流程来协助执行。