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茅五泸作为中国三大高端白酒（这里没有提老三洋河，而是把老四泸州老窖提上来，是因为对泸州老窖底蕴和酒的认可），分别有各自的拥趸。 那么从投资角度，特别是从今天的这个点来看，我们又该如何做判断和选择呢。 下面三张图分别列出了茅五泸的过去三年的业绩情况及酒的产销量。 就过去三年的收入和扣非净利润增长率看，茅五泸的情况是差不多的。茅台稍好一点。2018/2017，2017/2016 三家公司的净利润基本上增长都在30%以上。 业绩反应了过往，对于我们来说，更重要的是预测未来。下面我们从产销量中看看能否发现点什么。 茅台的产销量分类非常详细，将茅台酒和系列酒分开呈现。茅台酒产量稳步提升，系列酒的产量停滞不前。对于茅台公司来说，系列酒的销售收入及利润占比小，我们可以不予考虑。茅台酒的销量也是稳步提升。 结合茅台的产销量数据和收入/利润数据，可以看出茅台的利润增长是产能提升和提价双重作用导致的。 五粮液的产销量数据比较粗，没有区分普五等高端酒和大部分的其他酒。（这里要说明一下，茅台的产能里面是茅台酒占大头，系列酒占比小；而五粮液的产能中，高端酒占比很小，约1/10，大部分是中低端酒）。 五粮液的利润增长情况和茅台类似，也是扩产和提价双重因素导致的。 泸州老窖的情况比较特殊，利润增长很高，但是连续两年产销量是下降的。 提价一个因素支撑了泸州老窖的业绩增长。 对于泸州老窖产销量下滑的因素需要我们进一步挖掘，这个可能是影响老窖长期发展的一个重要因子。 二马点评： A、就三家公司的业绩看，茅台远远领先第二名五粮液，而五粮液又遥遥领先第四名泸州老窖。 B、就过去两年利润及收入增长看，三家公司的增长幅度接近； C、就业绩增长的健康度测量看，茅台、五粮液的情况更为健康，泸州老窖连续两年销量下滑，需要重点关注。 看完了业绩和产销量，小面我们看看几家公司的估值。 就我根据三家公司的品牌美誉度及为产能提升情况/提价能力给出这三家公司的合理估值分别为茅台：25-27；五粮液：20-21；泸州老窖：20。 截止2019年7月24号，三家公司的即时估值非常接近。这说明什么呢？ 目前阶段的茅台具备更多的吸引力。这也是二马清仓手里的五粮液，而继续持有茅台的原因。老窖的情况要比五粮液还要差一点。 以上是二马针对茅五洋的分析判断，您是否认同？ 二马开户邀请：二马希望打造一个超低佣金，超低融资利率的券商组合（这里有融资利率最低的券商、有佣金最低的券商、有购买基金佣金最低的券商，点击二马公众号首页粉丝福利可以看到这些组合）。邀请您加入微信群，信息共享，经验交流。一起奔向财务自由之路！ 有意者请公众号留言！ |
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