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东哥每日电商短评 NO.35 8月19日晚间，折扣零售电商唯品会披露了2020年第二季度财报。财报显示，唯品会营收达241亿元，同比增长6%，高于市场预期的237亿元；净利润15.36亿元，同比大增88.9%，高于市场预期的11亿元，保持31个季度连续盈利。 整体来看业绩不错，那为什么唯品会股价反而跌了？股价下跌，或与投资人对其财报中宣布CFO杨东皓因个人原因离职而表示担忧。那么从业务来看，唯品会股价是否被错杀？ 首先来讲我要补充一下信息，杨东皓为什么离开？我们最近了解的情况是杨东皓本人可能会加入完美日记，为完美日记赴美IPO 做准备，并不完全是唯品会业绩出了问题，所以杨东皓选择离职。 回过头我们再来说一下，投资人怎么看唯品会业务？我在一周之前和一个私募基金朋友交流，他们比较看好唯品会的模式，因为在美国有一家公司叫做TJ Maxx，其市值达到651亿美元。这家公司创建于1976年，现在已经是美国最大的服装和日用品的购物商场。当然和唯品会还是有一些差异，TJ Maxx主要是以线下生意为主，在全美有1000多家分店。 中国市场其实远比美国要大很多，所以唯品会有很大机会成为中国的TJ Maxx。因为唯品会除了线上之外也在线下大量布局，自己的奥特莱斯门店。第二今年的疫情明显会增加品牌的库存压力，另一方面消费者购买力会削弱，显然来讲是有利于唯品会业绩的。 唯品会成立于2008年金融四大危机时期，当时唯品会能够崛起与经济危机是有很大的联系的。和投资人交流我提了一个不同看法，就是唯品会并不是完全在这个市场是一个垄断的地位，因为疫情下的消费降级，受益的其实不止是唯品会，还有一个拼多多。所以尾货市场其实最大的下水道市场不一定是唯品会，是拼多多。当然这个朋友说的看法就是这个本身不矛盾，其实唯品会做的是专业级的品牌特卖市场，而且唯品会以自营为主，显然产品和服务与拼多多是不可比的，因为后者更多是一个白牌，或者是非品牌的一个市场。 其实，自从2018年底回归特卖中心战略以来，唯品会的股价和市值已经成功翻番。但舆论和行业依旧以过往的电商逻辑来看唯品会，认为其用户规模、营收均不及猫狗拼三巨头，公司经营上一贯低调稳健的作风也让资本市场觉得故事不够性感。 事实上，唯品会以品牌特卖为核心，打折的品牌商品对消费者来说更具有吸引力。支撑唯品会增长的核心驱动力是顾客忠诚度、满意度和复购率的提升，而不仅是用户数量。唯品会股价变动的最终逻辑还要看用户粘性，和用户的认同为关键。 在精细化运营下，唯品会的用户实现了稳健的增长，用户复购率也得到提升。财报显示，今年二季度唯品会活跃用户数同比增长17%至3880万，自一季度增速下滑后显著修复。用户强劲增长的同时，也完成了高效的留存，推动订单量的上涨。本季度，复购客户占总活跃客户的比例从上年同期的87%上升至90%，单用户贡献约4.4个订单，订单总量超过1.7亿，同比增长15%，高于整个营收的增长。 唯品会数据里面利润为什么同比增长，其实跟物流有关系，大家知道唯品会之前做了一个品骏物流，在去年下半年出售掉了这也降低了唯品会的履约成本。当然了唯品会很难去跟猫狗拼这三大巨头去比较，毕竟做市场不太一样。唯品会覆盖了尾货市场或者说品牌尾货市场，它是一个三四千亿的市场，相对来讲比传统的非特卖的尾货市场要小很多。 从目前来看唯品会股价到底是不是值得买？从我理解角度讲，至少唯品会市值来讲并不算贵，或者说还是一个比较合理的。因为从全年来看，唯品会的净利润可能会达到60亿以上的净利，所以说这个按PE倍数也就只有十几倍，唯品会可能每年百分之十几增长，所以我觉得在二三十倍还是可以的，目前市值才130亿美金。我认为还是有值得投资的这个空间的，所以这一次唯品会股价暴跌，我认为是市场的一个错杀。 |
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