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上一篇《学习笔记：D级证券公司意味着什么？》，学习的内容是关于广义上的投资银行——证券公司。而狭义上的投行业务主要有两大类，一类是融资业务，一类是并购重组财务顾问。 在继续学习投行这两大业务类型之前，我们必须明白两个概念：标准化债权资产和非标准化债权资产。这样，我们才能够把投行业务进行归类，放在合适的位置进行理解与应用。 一、非标准化债权资产 先有鸡，还是先有蛋？先有标准化债权资产，还是先有非标准化债权？ 不管怎么说，从官方定义来说，非标准化债权资产是先出现的。 近年来，传统表内信贷业务因宏观经济调整的需要而受到额度控制、流向控制等多方面的限制，非信贷融资开始繁荣，带来债权资产的多样性，形成了许多特殊的金融资产。这些金融资产未纳入监管范畴，往往通过非标准化的载体将投融资双方衔接起来，这类资产一般不公开发行，表现出形式多、流动性差、缺乏标准化证券的特征，而且存在形式不变化、扩充。 在繁荣的同时，这类资产也呈现出期限错配、风险积聚、缺乏外部评级、估值难、信息不透明等社会关注问题，一些银行在开展业务中存在规避贷款管理、未及时隔离投资风险等问题，纳入监管严控已是必然。 针对这种现象，银监会于2013年印发《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(银监发[2013]8号)，从监管的角度首次明确地对此类资产定义为“非标准化债权”，要求商业银行投资非标产品必须“一一对应”，单独管理、建账和核算；坚持限额管理原则，理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。 在这份文件里，明确非标准化债权资产是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等。 2018年，中国人民银行、银保监会、证监会、国家外汇管理局联合印发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（史称资管新规），明确标准化债权类资产应当同时五个条件，以排除法的形式对非标给出了统一定义：标准化债权类资产之外的债权类资产均为非标准化债权类资产。 那什么是标准化债权资产呢？ 二、标准化债权资产 2020年，中国人民银行、银保监会、证监会、国家外汇管理局联合印发《标准化债权类资产认定规则》（公告〔2020〕第5号），明确规定：标准化债权类资产是指依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券，主要包括国债、中央银行票据、地方政府债券、政府支持机构债券、金融债券、非金融企业债务融资工具、公司债券、企业债券、国际机构债券、同业存单、信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券，以及固定收益类公开募集证券投资基金等。 是不是标准化债权资产，取决于5个条件： （1）等分化，可交易。以簿记建档或招标方式非公开发行，发行与存续期间有2个（含）以上合格投资者，以票面金额或其整数倍作为最小交易单位，具有标准化的交易合同文本。 （2）信息披露充分。发行文件对信息披露方式、内容、频率等具体安排有明确约定，信息披露责任主体确保信息披露真实、准确、完整、及时。发行文件中明确发行人有义务通过提供现金或金融工具等偿付投资者，或明确以破产隔离的基础资产所产生的现金流偿付投资者，并至少包含发行金额、票面金额、发行价格或利率确定方式、期限、发行方式、承销方式等要素。 （3）集中登记，独立托管。在人民银行和金融监督管理部门认可的债券市场登记托管机构集中登记、独立托管。 （4）公允定价，流动性机制完善。采用询价、双边报价、竞价撮合等交易方式，有做市机构、承销商等积极提供做市、估值等服务。买卖双方优先依据近期成交价格或做市机构、承销商报价确定交易价格。若该资产无近期成交价格或报价，可参考其他第三方估值。提供估值服务的其他第三方估值机构具备完善的公司治理结构，能够有效处理利益冲突，同时通过合理的质量控制手段确保估值质量，并公开估值方法、估值流程，确保估值透明。 （5）在银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场交易。为其提供登记托管、清算结算等基础设施服务的机构，已纳入银行间、交易所债券市场基础设施统筹监管，按照分层有序、有机互补、服务多元的原则与债券市场其他基础设施协调配合，相关业务遵循债券和资产支持证券统一规范安排。 三、风雨彩虹 从2008年伊始，银信合作搭建通道，给非标融资的滋生埋下伏笔。到2020年这份史上最严新规，几乎堵死了所有可能的途径。 十二载春秋，非标几经沉浮。大致走过了这样一个历史路径为：经济危机——4万亿——刺激经济——对非标默认——快速发展——8号文限制——增速放慢、规模增加——严加监管——规模萎缩。 虽然时代并没有多长，却依旧波澜壮阔，有过辉煌的过去，也有过严监管的低谷。 资产新规，在下决心处置风险的同时，也充分考虑了市场的承受能力，将2018年4月至2020年底前设置为过渡期。由于涉及银行、信托、证券、基金、期货、保险等多类机构的众多产品、近百万亿元资金，加之2020年新冠疫情影响，2020年7月31日，经国务院同意，人民银行会同发展改革委、财政部、银保监会、证监会、外汇局等部门综合考虑了疫情冲击、宏观环境、市场影响、实体经济融资等因素，审慎研究决定将资管新规过渡期延长至2021年底。 据央行调查统计司司长阮健弘说，资管新规发布以来，资管产品的风险呈现收敛态势：一是同业交叉持有的占比持续下降，2020年5月末资管产品的同业资金来源占其全部资金来源的比重为49.8%，比年初下降了1.2个百分点；二是杠杆率（总资产与募集资金的比例）回落，资管产品的负债杠杆率平均为107.7%，比年初回落了0.9个百分点；三是净值型产品占比持续上升，5月末净值型产品募集资金占全部资管产品募集资金的余额是60.3%，比年初高了4.9个百分点；四是非标准化的债权规模持续减少，5月末资管产品投资的非标准化债权类资产规模同比下降7.6%，比年初多下降1.2个百分点。 脱缰的野马，跑姿固然洒脱，但跌落谷底，死相也是最惨的。 监管之下，收敛住内心的狂野，弃广度，追深度，做深一点，做精一点，也许才是非标的明天。 回到本文最初的图片，你觉得投行最主要的两种业务属于标准化债权资产，还是属于非标准化债权资产？留言告诉我你的答案。 未完待续，请明天继续学习！ |
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