白酒中报业绩巡礼！

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——研报社

白酒

白酒中报业绩巡礼

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贵州茅台：7月28日盘后披露中报业绩，上半年净利润同比增长13%，业绩稳定增长。

2020上半年，公司实现营业收入439.5亿元，同比增长11.3%；实现净利226亿元，同比增13%。

茅台二季度单季实现营业总收入203.4亿，同比增长8.8%，实现归母净利润95.1亿，同比增长8.9%，增速较第一季度略有放缓，在疫情影响之下作为白酒的绝对龙头，仍然展现了较高的韧性。

此外，公司直营渠道加速扩张，6月新增签约22家直营渠道商，上半年直销收入51.5亿元，同比增长221%，占白酒收入的11.7%，同比提升7.7个百分点，直营渠道的持续放量为吨价盈利提升注入新动力。

泸州老窖：8月27日盘后披露中报业绩，上半年净利润同比增长17%，盈利能力大幅提升。

公司中报显示，2020年上半年，公司实现营业收入76.3亿元，同比减少4.7%；归母净利润32.2亿元，同比增长17.1%。

相比一季度-15%的营收增速和13%的净利润增速，公司二季度业绩数据大幅提升，表明疫情之后公司业绩恢复较快。

为什么公司营收减少，而净利润却大幅增长呢？原因就是盈利能力的提升。

2019年上半年，公司毛利率和净利率分别为80%、35%；而2020年上半年，公司毛利率和净利率分别提升至82%、42%。

报告期内，公司高端酒销售占比同比提升了10%，而高端酒的毛利率达91.9%，比中端系列高10%左右，所以拉高了整体毛利率和净利率。

五粮液：8月27日盘后披露中报业绩，但是截至今晚10点，还未见到中报业绩公告，所以先发文，然后等五粮液出业绩公告之后，我们会在留言区做简要解读。

白酒板块业绩总结

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第一，从整体业绩来看，一线白酒行稳致远，业绩增速明显更加稳定，二三线白酒业绩则出现不同程度的分化。

1）一线高端白酒目前主要面向商务需求甚至投资需求，而二线白酒主要面向宴席餐饮、礼品社交需求，三线白酒更多面向日常餐饮需求。

所以这次疫情冲击，影响更大的是二三线白酒，而随着商务需求的率先恢复，一线白酒的需求也更快恢复。

2）一线高端白酒通常有完善的渠道网络和价格体系，二季度通过调整发货来控制渠道库存，以飞天茅台为首的高端白酒一批价在3月之后稳定回升，稳定的价格和良好的库存为动销恢复提供了保障。

上述两方面因素，使得此次疫情对一线白酒冲击影响较小，所以业绩也就显得更有韧性。

第二，二线白酒内部业绩分化，其中竞争格局较好的山西汾酒等表现较好。

山西汾酒上半年净利润增速33%，领跑二线白酒，主要原因是：

1）竞争格局好。相比一线白酒，二线白酒更多表现出区域性，汾酒的大本营在山西，在山西省内白酒市占率高达50%以上，竞争压力小。

而其他二线白酒竞争格局相对较差，比如江苏省内洋河、今世缘两个品牌的竞争，安徽省内古井贡酒、口子窖两个品牌的竞争，都使得这些公司处于相对被动地位。

2）逐渐面向全国，目前全国市场布局已经完成大半。并且公司高端产品青花汾、低端产品玻汾两大单品在各自市场的竞争力都很强。

展望三季度，节日需求旺季有望推动销量高增长，一线高端白酒依然更具确定性。

三季度将迎来中秋、国庆节日需求旺季，目前高端白酒的渠道库存均保持在较低的水平，随着后续旺季的到来，销量有望继续高增长。

同时，目前在一线高端白酒中，茅台的一批价仍然在持续上涨，已经超过了2700元，第八代五粮液的终端成交价也到达1100元左右，为历史最高水平，泸州老窖也开始了提价。

中报业绩

最新中报业绩高增科技股

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中报集中披露期，最近业绩超预期海能实业4.5个板，分众传媒2连板，得润电子一字，大市值的歌尔股份中报发布第一天接近涨停。

业绩线是目前相对弱势的市场中的一道风景线，今天梳理了一份“8月27日中报业绩增速较快的科技股名单”，凡是点了“在看”者，点击“进入公众号”，然后在对话框里发送“答案”这两个字，就会蹦出答案。

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