100问带你读懂标准化票据 · 投资篇

风中的兰陵 2020-09-06

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标准化票据是对票据交易机制的创新，实现了票据市场和债券市场的互联互通，推动了金融资源跨市场优化配置，未来标准化票据发展空间巨大。作为创新产品，标准化票据正式落地不久，市场在对其基础逻辑、业务实践中普遍还存在一些疑惑与问题。为此，特别推出《标准化票据100问》帮助大家答疑解惑。拟分为标票理论篇、实践篇、投资篇。下面，走进第三期——标准化票据100问之投资篇。

77. 标准化票据投资者有何要求？

标准化票据定性为货币市场工具，认购机构应为票据市场和银行间债券市场参与者，并在银行间市场清算所股份有限公司开立托管账户。投资者范围与债券基本相同，如信托公司、保险公司、证券公司、基金公司等非银金融机构和信托产品、公募基金、理财产品等非法人产品均可投资标准化票据。

78. 标准化票据投资者获得标准化票据权益的方式？

投资者可作为初始受益凭证持有人认购并取得受益凭证，亦可通过票据市场和银行间债券市场受让受益凭证的方式取得受益凭证。

79. 标准化票据投资者如何行使票据追索权？逾期追索发起流程？

投资者委托存托机构代为行使提示付款权和追索权。逾期追索发起流程：“标准化票据存续期间，发生存托机构变更或解任、存托协议变更、基础资产逾期追索、诉讼等事件以及存托协议中约定的应由标准化票据持有人大会作出决议的其他情形时，应通过召开标准化票据持有人大会审议决定。”

80. 标准化票据创设时，资金是如何划付的？

存托机构根据入池资产向市场发行标准化票据，投资人需要在缴款截止日 12:00 前完成全部缴款，投资款划付至募集资金收款账户；

产品创设成功后，存托机构于缴款日后一工作日17:00前将净额转付持票人的指定账户用以支付相应对价；

标准化票据到期偿付为集中兑付，即所有票据回款后，存托机构应于当日将清偿资金划付至标准化票据产品在票交所开立的资金账户，按照投资者持有份额进行兑付。

81. 标票创设与投资环节的增值税如何缴纳？

创设环节作为存托机构在发行、承销过程中取得的手续费应该按照直接收费金融服务缴纳增值税。投资环节投资人取得的投资收益属于利息，应该按照贷款服务缴纳增值税。

82. 投资人申购标准化票据中的“配售”是什么？

有意申购标准化票据的投资者发出的符合条件的含有申购金额的申购意向函，如有效申购总金额等于标准化票据创设规模，则对全部有效申购进行全额配售；如有效申购总金额超过标准化票据创设规模，则对标准化票据认购利率以下的全部合规申购进行全额配售，对等于标准化票据认购利率的合规申购进行按申购比例配售。

83. 投资者与存托机构之间的有何法律关系，权利义务是？

（1）投资者委托存托机构归集、管理并代为持有基础资产；

（2）投资者委托存托机构在标准化票据基础资产到期时代为发起提示付款和追索；

（3）投资者委托存托机构办理基础资产的登记托管；

（4）基础资产托收和追索资金进入存托机构开立的专用账户；

（5）标准化票据投资者须自担风险，存托机构对产品无收益保证、兜底担保。

84. 原始持票人和投资人之间的关系？

原始票据持有人只是将其持有的合格票据以背书形式转让给存托机构，委托存托机构为其发行标准化票据进行融资。因此，原始票据持有人和投资人之间应该存在的是融资法律关系。

85. 标准化票据持有人拥有哪些权利？

持有人依照相关法律法规和合同约定，享有以下权利：

（一）参与标准化票据的收益分配；

（二）依法处置标准化票据；

（三）监督存托机构对基础资产的管理情况，并有权要求其对相关情况作出说明；

（四）按照相关要求参加标准化票据持有人大会，并对审议事项行使表决权；

（五）按规定或约定的时间和方式获得标准化票据相关信息披露文件，查阅或复制标准化票据相关文件；

（六）标准化票据相关合同约定的其他权利。

86. 第一批标准化票据产品的投资者主要是？

主要为货币基金、银行资金、券商资管。

87. 某一投资者无法得到足额兑付时，其可以对基础资产池的全部票据主张权利还是仅按照其持有的标准化票据份额对相应比例的基础资产主张权利？

仅按照其持有的标准化票据份额对相应比例的基础资产主张权利。

88. 投资者何情形会导致标准化票据创设失败？

截至缴款截止日受益凭证未能全部得到足额认购，投资者如果未按约定的时间向指定银行账户足额缴纳标准化票据认购款的，则本期标准化票据创设失败。足额缴款的投资者、原始持票人有权向未全额缴款的投资者追究法律责任。

89. 在某一投资者破产或被执行时，是否会导致基础资产作为其共有的财产被查封、冻结？

不会。标准化票据以票据本身作为基础资产,投资者享有完整的票据权利,在产品设计上很好地避免了破产风险隔离上的法律瑕疵，不会因某一投资者资产划入破产清算资产而遭受损失。

90. 银行投资标准化票据路径是？如何做授信？

标准化票据由期限相近、信用相近的票据组成，基础票据可能有银票、商票或有增信的商票或银票，如基础票据是银票，其背后涉及同业授信，如是商票，其背后涉及到对承兑人的授信，如是增信票，则占用增信机构的授信。

91. 存托机构可以投资自己存托的标准化票据？

可以。存托机构能够投资自己存托的标准化票据产品。

92. 原始持票人可以投资自己的标准化票据吗？

不可以。原始持票人受限制，且原始持票人不得认购或变相认购以自己存托的商业汇票为基础资产的标准化票据，防止资产虚假出表和资金空转。

93. 对于投资者而言，标准化票据最大的吸引点在于？投资前景如何？

标准化票据和相关投资品种相比，整体定位较高，规范性突出，产品设计上更加接近标准化，投资者享有完整的票据权利，很好地避免了风险隔离上的法律瑕疵。购买标准化票据产品不占用信贷额度，期限短，流动性较强，风险相对可控。同时作为创新产品，标准化票据产品空间、可探索模式广阔，很大可能纳入标准化债权类资产，投资范围也将明显扩容。

94. 标准化票据能否作为杠杆交易工具或流动性管理工具？

虽然目前处于标准化票据发展初期，二级市场尚未形成，但标准化票据适用于现券买卖、回购、远期等交易品种。当标准化票据产品发展成熟后，或有通过回购交易捕捉高收益资产投资机会，可将标准化票据作为杠杆交易工具或流动性管理工具。

95. 资本占用角度看，如何计算风险资产？

需要明确相应的风险资产换算系数，以及对应的风险权重。对于标准化票据，核心问题还是票据是商票还是银票，如果银票需按对金融机构的债权计算风险系数，如是商票需是对企业的债权计算风险系数。从银票看，核心还是票据的期限是3个月内还是3个月外，两者风险系数不同。商票主要关注承兑人的信用等级情况。

96. 获得配售的投资者如果未能按时完成全额缴款，是否会影响产品的创设？有何违约处理？

如果未能按时完成全额缴款，则本期标准化票据创设失败，全额缴款的投资者、委托机构有权向未全额缴款投资者追究其法律责任。

97. 投资标准化票据可能会面临哪些风险？

包括但不限于资产信用风险、集中度风险、操作风险、法律风险、关联关系风险等。其中，信用风险要素依赖承兑人、保证增信行、贴现行等最高等级信用主体。

98. 公募基金能否投资标准化票据，有何优势？

公募基金投资标准化票据，实质是取代其他银行对票据进行转贴。公募基金免税优势在摊余成本法定开债基等主题基金和银行的合作中已经有所体现，或可同样适用于标准化票据主题基金。

99. 保险资金能否投资标准化票据？

标准化票据是货币市场工具，没被纳入保险资金对于金融产品的列举直接投资范围，保险资金并不能直接投资于标准化票据，而只能通过其他通道间接投资。