|
需要注意的是，对企业本身的盈利和现金流进行是非常重要的，烟蒂股不是随随便便就能捡的。 6月12日晚间，证监会和深交所发布了一系列创业板改革并试点注册制相关制度规则。除了大家期待已久的注册制，规则中包含了很多的交易方面的细节，而这些细节上的改变往往给聪明的投资者带来一定的获取超额收益的投资及套利机会。 创业板注册制的一路走来 事实上，早在2019年科创板开始之际，大家就已经意料到创业板的注册制是早晚的事。 在2019年12月的经济工作会议上，首次明确指出要进行创业板注册制改革。而在年底发布的新版证券法上，从法律框架上确立了证券发行注册制的可行性。 6月12日晚间，深交所官网正式发布了创业板改革相关规则，共计8项主要业务规则及18项配套细则、指引和通知。下周一就开始正式受理IPO申请！ 可见，此事可谓是筹划已久、众望所归，奠定了A股未来长牛、慢牛的坚实基础。而其准备工作之迅速，改革之大刀阔斧，体现了国家对资本市场的重视程度。 退市制度中的机会关于退市制度，本次新规的细节主要有以下几条： 在交易类强制退市方面，新规规定以下情形将强制退市： 1）连续120个交易日累计成交量低于200万股； 2）连续20个交易日股票收盘价低于1元； 3）连续20个交易日收盘市值低于3亿元； 4）连续20个交易日股东人数低于400人。 完善财务类退市标准，公司因触及财务类指标被实施*ST后，下一年度财务报告被出具保留意见的，也将被终止上市。 其中，有投资和套利机会的，主要2条：连续20交易日收盘价低于1元或收盘市值低于3亿元。通常来说，企业上个市并不容易，所以即使是为了保壳，企业也会在力所能及的情况下，有比较大动力去把收盘价和市值做到所要求的水平之上。因此，轻仓对低价股和低市值股进行捡漏，会是一个可能的机会。需要注意的是，对企业本身的盈利和现金流进行是非常重要的，烟蒂股不是随随便便就能捡的。 连续竞价规则中的机会关于连续竞价的细节，主要为以下3条： 1）新上市企业上市前5日不设涨跌幅，并且可以两融。 2）5日之后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%，存量公司日涨跌幅也同步扩至20%，从创业板第一只新股上市起开始施行。 3）买入挂单不得高于买一的102%，卖出挂单不得低于卖一的98%。超过有效竞价范围的限价申报不能即时参加竞价，暂存于交易主机，当价格波动使其进入有效竞价范围时，交易主机自动取出申报，参加竞价。 4）盘中设置30%、60%两档停牌指标，停牌10分钟。停牌跨越14:57的，于14:57复牌。 5）限价申报单笔最高申报数量调整至30万股，市价申报调整至15万股。 从以上几条，敏感的人应该能看出来，跟科创板有很多相似之处，创业板新股当天的涨幅和振幅可以是相当的大。 而对喜欢打板的人来说，抬拉价格并不像以前那样直接一个大单打到涨停就可以，因为有挂单的幅度和数量限制，有时候必须拆单之后每2%拉一次才行。提前挂着虽然可以进入交易主机排队，但是如果下面没有小单推升价格，很可能上面的大单也难以成交，而且非常容易被人“截胡”。 对聪明的高频玩家而言，面对这种连续的顶格拉升，除了一些以前可用的策略之外，又多了一个“截胡”策略，也就是说，虽然上面有大买单，但是由于大买单的距离离现价较远，你可以以一个低于大买单的价格先行进入102%的有效报价区域，抢在他人之前进行成交。出货时同理。 尾盘中的机会本次规则改革，对大额及机构交易者而言，最大的亮点，其实就在尾盘的新增的定价交易规则： 1） 创业板允许投资者在竞价交易收盘后，按照收盘价买卖股票。深股通投资者也可以参与盘后定价交易，不过实施时间需要另行通知。 2） 每个交易日的15：05至15：30为盘后定价交易时间，盘后定价交易申报的时间为每个交易日9：15至11：30，13：00至15：30。 3） 开市期间停牌的，停牌期间可以继续申报。当日15：00仍处于停牌状态的，不进行盘后定价交易。盘后定价申报的单笔申报数量不得超过100万股。 盘后定价交易早年的雏形其实是大宗交易，去年的科创板进行了实验之后，其实效果是很不错的，很多公司有着非常活跃的盘后定价交易。 为什么说他对大额及机构交易者而言是个利好呢？因为盘中的大单往往容易暴露意图，从而增加交易成本，而盘后的定价交易，允许机构一定程度上隐藏自己的交易意图。举个例子，如果确实很看好，可以盘中不买，然后早早的挂单盘后定价交易，从而以较低价格拿到大量筹码。具体的实施细节，可能要看各家公司的合规要求及O32系统的支持程度。 当然，聪明的投资者，也可以根据尾盘的一些交易信息，对之后几日的股价进行一定程度上的预测。 需要值得特别注意的是，盘后定价交易的锚是收盘价，所以要特别警惕部分游资在收盘竞价时做文章。比如故意拉高收盘价，然后盘后出货等等。当然，如果你发现某只股票总是尾盘被砸下去，有一定可能是主力为了低价吸筹。 可转债中的机会通常来说，可转债的定价模型往往是“1债+4期权”，4个期权中，最重要的就是那个认购期权。通过上面的细节分析，我们知道了创业板股票的涨跌幅限制打开到了20%，那就意味着，在极端行情下，股票的波动率会从10%甚至20%的天地板，增大到最多40%的天地板，而熟悉期权定价的朋友们就知道，底层标的的波动率增加，往往意味着认购期权的价值也要增加。 反应在可转债上，就是说，创业板转债的溢价率之后可能会略高于其他版块的转债。 由于涨跌幅放开的日子目前还不能确定，当下一些低风险投资者在双低创业板转债大饼上加仓可能会是不错的选择。（非投资建议，盈亏自负） 期货、期权中的机会目前已有股指期货的沪深300和中证500指数，分别含有创业板股票的权重约为5%和11%。 因此，跟上面关于可转债的分析类似，由于创业板的股票之后可能会波动率或者说隐含波动率略高于其他版块，因此场内沪深300期权的隐含波动率的结构可能会发生一些小小的变化。 但是，对于中证500来说，目前大多数衍生品都是场外的，甚至有些是带敲出（knock out）的奇异期权，比如很多银行卖的理财产品都会有挂钩中证500的鲨鱼鳍。那么，波动率的提升，对于这类期权的定价，是会有一定影响的，尤其是敲出这个leg。 对于聪明的投资者而言，寻找对波动率预估不足导致定价错误的场内、场外衍生品会是一种策略。 基金中的机会关于基金，主要的机会来源于以下3个细节： 1） 同步放宽相关基金涨跌幅至20%。为进一步提高基金产品定价效率，将跟踪指数成份股仅为创业板股票或其他实行20%涨跌幅限制股票的指数型ETF、LOF或分级基金B类份额，以及80%以上非现金资产投资创业板股票或其他实行20%涨跌幅限制股票的LOF涨跌幅调整为20%，具体名单由深交所公布。 2） 提高新股网下发行比例。将网下初始发行比例调高10%，提升回拨后网下投资者配售比例，提高中长期资金优先配售比例，增强专业机构投资者参与的有效性，促进新股发行合理定价。 3） 取消战略配售关于发行规模的前置条件。由发行人和承销商自行决定是否实施战略配售，对不同发行规模企业的战略投资者数量和战略配售比例作出针对性要求，提高战略配售制度的灵活性。 其中第一条的主要套利机会在于，对于场内份额比较低的LOF，大资金可能只需要2个涨停板就可以拉到40%的涨幅，对于申购套利而言，2天其实就是个时间差。因此，届时等名单由深交所公布之后，埋伏在其中等待拉升可能会有意外惊喜。 而上述第二、第三点，更主要的是对公募基金，尤其是规模比较小的基金是很大的利好，一方面是网下发行比例得到了提高，意味着公募基金靠打新获取的超额收益的盘子更大了；另一方面，由于当天没有涨跌幅限制，如果没有被抽中锁定6个月，通常当天即可获利了结，大幅提高了打新资金的利用率。 聪明的投资者，如果要把握这类基金净值脉冲式上涨的机会，可以多关注网下配售公告和一些规模比较小的基金的C类份额。 另一方面，创业板的新规，其实也是给公募量化对冲基金的一种续命，毕竟科创板打新已经越来越难，股指期货贴水却始终很大，大家都嗷嗷待哺新的超额收益来源。 创业板投资的正道前面所述的那些套利机会，其实都不是投资的正道。本次创业板改革，真正的投资正道其实还是希望通过公司的优胜劣汰，让投资者在细分行业龙头上与公司共同成长，获取长期的收益。
|
|
|
