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且慢用户-镜中花 2020年07月02日提问 都说要买优质资产，那小白该如何判断一项资产是不是优质资产呢？ 投资中，我们经常说，要用便宜的价格买优质的资产，对优质的资产，大家的理解可能千差万别，这也不奇怪，正是因为理解不同，大家才会有分歧，进而才会有交易。 如果非要用一句话来概述优质资产的特性，我认为，能稳定、持续产生越来越多的现金流的资产，就是优质资产。什么意思呢？举几个例子。 比如，在北上广深一线城市，好地段的房子可以说是优质资产。这些房子租出去，可以产生稳定的租金（现金流），而且租金能随着人们收入的增加而提高，也就是说，现金流会越来越多，这种现金流不仅稳定，而且大概率会逐年增大，可以认为这就是优质资产。老话说“一铺养三代”，好的商业地产能持续的产生现金流，也可以归为优质资产。 比如，连接华东地区最大两个城市上海和南京的高速公路——宁沪高速，每天车流不息，年年都可以收取不菲的通行费，由于身处中国最有经济活力的地区之一，车流量逐年增加，通行费也会随之增加，我们几乎不用担心这些车流量会突然消失，在整个收费期内，宁沪高速都可以获得稳定且持续增加的现金流，这也可以认为是个不错的资产。 比如，横跨在长江上的三峡大坝，除了防洪、调峰、航运等社会效益，还可以发电，产生良好的商业效益。三峡大坝发的电力，全部卖给电网，且电网全额接收。长江上的水奔流不息，三峡发的电就会源源不断，可以说是个日夜不停的印钞机。这种资产我们也可以说是优质资产。 比如，贵州茅台。生产的茅台酒供不应求，其在人们心中的品牌形象，在可预见的将来都难以磨灭。生产一瓶酒，无非耗费些高粱、小麦，成本不过几十元，却可以卖上千元，可谓是点酒成金。茅台公司每年都可以为股东创造不菲的现金流，而且还逐年上升，这也是优质资产。 比如，腾讯公司。其在社交领域的垄断地位，带来了无与伦比的流量，轻松日进斗金，这种优势地位短期难以撼动，会推动腾讯的收入持续增长。 以上几个例子，可以看出优质资产的共性：能源源不断的创造出现金流和利润，且大概率会越来越多。我们投资一项资产，无论中间有过多少交易，把所有的投资人看做一个整体，其最终的收益来源只能是资产产生的现金流。 不仅实物资产可以套用这样的标准，人力资产也可以遵循类似的准则。 假设现在有两个人，一个人（A君）名牌大学计算机刚毕业，20多岁，入职腾讯、阿里这样的互联网公司，当前月薪1万，另外一个人（B君），50多岁，是一名高速公路收费员，当前月薪也是1万。如果让你对二人的人力价值做出评估，谁的人力价值更高更优质呢？ 套用我们刚才的标准，A君创造现金流（月薪）的期限还有30多年，持续性更强；现在刚毕业，随着技能的提升，现金流（月薪）大概率会逐年上升；从事的是智力密集型职业，岗位难以替代，有很大的增长潜力。 B君面临退休，创造现金流的年限很短，从事的劳动密集型职位，有可能被新技术（ETC）取代，其职业创造的现金流甚至会逐年下降，且随时被替代下岗。仅从人力价值评估的角度来看，A君的人力价值是大幅超过B君的。 再进一步，还可以思考，优质资产背后是什么呢？是什么原因使得他们，而不是别的东西，成为优质资产呢？人们想来想去，把这个原因归结为“护城河”，或者是“经济商誉”这样的词汇。这些护城河会带来竞争优势，使其免于激烈竞争带来的困扰和伤害，获得持续的现金流和超额利润。 比如，优质房产的护城河在于地段，因为地段是唯一的，不可再生的。 高速公路具有局部的垄断性，除非车流量超载，否则不会新建一条相似的公路。 三峡大坝在于其得天独厚的地理条件，几乎不可能复制。 贵州茅台则是占据了人们的心智，其品牌具有特殊的历史原因，短期无法颠覆。 腾讯的护城河在于社交的网络效应：越多的人用越好用。 此外，还比如苹果公司优质的产品带来了强大的用户粘性和品牌溢价，导致苹果公司的收入（现金流）和利润连创新高等等。 在我们身边，还有很多这样的例子，我们寻找和辨别优质资产，就是找出那些具有“竞争优势”、能持续创造越来越多现金流的资产。相反，那些没有竞争优势的生意或者资产，一直处于竞争的威胁中，难以稳定的创造出现金流，一旦来个天灾人祸，就破产倒闭了。 当然，任何资产都会匹配一个价格区间，再好的资产也要有一个合理的出价，寻找到好资产只是做好投资的第一步，第二步是要用合理的或者便宜的价格。怎么买的便宜，且听我们下回分解。  |
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