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导读：本公众号专注于优质上市公司基本面分析和价值投资理念传播，我会尽量去分析一些估值在合理区域的股票，但有时候找不到这样的公司，只好分析一些在高位的股票，此类文章仅仅是作为分析公司的一个笔记，以便隔段时间有记录可查，对于这种类型的股票，大家千万不要买，如果是离买点不远的股票，我会在文章结尾明确说明可买入的估值。 经过上半年的一波大涨，A股很多公司的估值已经高的下不了手，而恒生指数相对来说还在低位，所以港股里应该会有一些公司很有研究价值，以后我会投入一部分精力到港股的研究中去。 但港股的风格和A股还是相差很大的，港股里有很多小盘股业绩非常好，估值也非常低，但就是经常几年不涨，往往又突然一年涨几倍，所以很难把握。我对港股研究还不透，以后我文章中提到的港股公司，纯粹属于研究性的内容，不构成买卖依据。 今天先从一家叫澳优（01717）的奶粉公司开始写起，澳优2003年在湖南长沙成立，2009年在香港上市；2011年收购荷兰百年乳企海普诺凯集团，开始国际化布局，目前在全球拥有10座工厂，其中在中国有2家，荷兰有5家，澳大利亚有2家，新西兰有1家。 据我对港股的了解，投资港股一定要关注一下其活跃度，有些公司如果几年的股价都没有起伏波动，如一潭死水，表明它没有被资金关注，投资这样的公司即便业绩很好、估值低，也有可能坐冷板凳。我们看澳优的股价过去若干年总体趋势还是一直向上的，表明其股性就比较活的。 今年上半年公众号分析过中国飞鹤，但是文章写完后，它的股价就一直在16港元左右横盘，目前TTM PE 27倍，业绩也不错，但就是股价不涨，这就是我说的和A股风格不一样的地方，要是在A股这个估值早涨的飞起了，其中一个原因可能是中国飞鹤一直被质疑财务造假，但即便排除这个原因，可能股价也不会大涨，也许这就是市场偏好吧，港股似乎不像A股这样宠爱消费股。 今天要说的澳优也是这种情况，目前TTM PE只有18.5倍，2020年中报营收38.59亿人民币，增长22.6%，归母净利润4.09亿，增长56.94%，经调整后为5.75亿元，同比增长32.1%，调整的主要项目是一笔金融工具公允价值变动的亏损1.66亿人民币。 其中绝大部分销售是在中国，2020年上半年，中国地区的营收为32.9亿。 上半年分季度来看，一季度收入增长较快，同比增长 27.3%，其中自有品牌羊奶粉增长 37.3%，牛奶粉增长36.2%。主要是由于疫情期间渠道和消费者恐慌性囤货，提前透支了正常的消费需求。这使得二季度渠道库存较高，市场窜货现象严重，导致二季度增速有所回落。二季度收入增长18.6%，其中自有品牌羊奶粉增长 12.9%，牛奶粉增长16.6%。 而且过去4年的业绩也非常亮眼。 2020年上半年有现金及现金等价物18.46亿，有息负债10.73亿。 公司的产品主要包括四块：自有品牌羊奶粉、自有品牌牛奶粉、代工奶粉（公司财报里叫“私人品牌“）、营养品。 分产品看，上半年自家牛奶粉营收17.55亿元，同比增长24.5%；自家羊奶粉营收16.56亿元，同比增长25.5%；私人品牌及其他产品营收3.82亿元，同比增长4.7% ；营养品营收0.66亿，同比增长24.8%。 2020年上半年毛利率为 52 .4% ，同比提升0.3个百分点；销售费用率25.49%，同比下降1.88百分点，主要是疫情期间广告及宣传活动减少；管理费用率8.32%，同比上升0.53个百分点，其中研发费用0.72亿元，同比增长72.5%，主要是加大研发投入新配方奶粉产品及多款全新营养品。 公司的羊奶粉品牌叫佳贝艾特，主打荷兰原产，目前佳贝艾特羊奶粉占中国羊奶婴幼儿配方奶粉进口额的比例为60%以上；牛奶粉方面有海普诺凯、能力多、美纳多三大品牌，其中，海普诺凯的三个高端产品荷致、悠蓝有机、萃护（我查了一下京东价格，悠蓝有机800克装价格为458元）上半年收入增速 66%。截止 6 月底全国覆盖门店 1 万多家，较去年增长 12%，未来三年希望扩张到 4 万家。 另外还有两个价格稍微低一点的中高端品牌，叫能力多和美纳多，由于上半年在进行整合，可能销售不太佳，拉低了牛奶粉的增速，但7月份增速已转为正增长。 营养品主要是收购的澳大利亚公司Nutrition Care，定位高端益生菌产品。 公司未来的发展重心仍然是专注于高端化产品，根据相关行业研究报告显示，高端及超高端婴幼儿配方奶粉产品占整体市场份额由2014年的22%上升至2018年的38%，未来有望进一步提升。而且，随着消费者对内资品牌的信任度逐渐提高，内资品牌的市场份额也在慢慢提高，前五大内资品牌公司合计市场份额从2018年的29.1%大幅提升至2019年的37.3%。 以上两方面的市场发展趋势，加上公司本身的扩张计划，未来两、三年有保持20%以上的增长，目前TTM PE 18倍，值得关注。 |
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