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“周期”的魅力在哪儿？有人说就是行业景气度低谷买入，行业景气度高位卖出。霍华德《周期》里面讲到:目前的价格反映了怎样的预期才是投资决策的基础，如果目前价格已经反映了行业景气度低谷的悲观演绎，那就应该买入，而不是卖出；如果目前价格已经反映了行业景气度高位的乐观演绎，那就应该卖出，而不是买入。结论:投资决策的基础与行业景气度高低点并不是一一对应关系。 目前的生猪养殖行业究竟目前的股票价格反映了景气度低谷演绎？目前不少主流投资者认为21年均价为20元/公斤，这意味着猪价会从30跌到10，(30+10)/2=20，目前不考虑外购，公司➕农户成本18-25元/公斤，自繁自养成本12-18，行业综合全流程成本在18元/公斤，如果价格跌到10元/公斤，意味净利率阶段性到-45%，行业亏损覆盖面100%，生猪养猪历史所有周期，景气度低谷净利率最多-25%。换一个角度对于一个退出门槛为0的行业，行业去产能会十分惨烈，大量退出导致潜在价格引来暴涨。 如果我们以牧原股份为例，今年净利润350亿左右，目前市盈率8倍，假设明年均价20元/公斤(极端不可能假设)，那么明年一定是行业景气度低谷，牧原育肥出栏仅仅出栏3500万，3500*115*(20-12)=3220000，也就是322亿净利润，再保守打8折，322*0.8=257.6亿，如果考虑仔猪，考虑种猪，利润也是轻而易举上350亿，也就是说行业景气度低谷，行业100%亏损覆盖面，净利率达到-45%，行业产能大幅度退出，牧原还可以赚350亿，给市场最悲观预期下8倍市盈率买入，赔率多少？至少3-8倍赔率。 结论；目前全市场在动不动50-100倍估值的医药消费股票面前，生猪养殖目前股票价格已经反映了行业最悲观预期，如果以牧原股份为例，赔率至少是3倍起，再叠加自身经营周期，产业链延伸，护城河加深，赔率可能会乐观去到8倍。纵观整个资本市场还有什么标的目前股票价格隐含的全是行业悲观信息？50-100倍估值的隐含的基本面信息需要多乐观，而8倍估值的牧原隐含的信息是极度悲观不可能事件。$牧原股份(SZ002714)$ $雅迪控股(01585)$ $美团点评-W(03690)$ |
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