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制造业的产业链相对长，我们可以从宏观数据，包括工业增加值，工业企业利润，PMI，库存等在整个制造业链条中寻找投资机会。但是处在上中下游的行业都有一些特性，或者说在投资的时候更加侧重这些因素，尤其是同处在景气周期中可以帮助做先后的选择。 上游：煤炭 有色 原油 木材 粮食 中游：钢铁 化工 建材 机械 造纸 电力 下游：房地产 汽车 家电 建筑 农副消费品 上游：产品一般是资源属性更大的商品，以从自然界中获取为主，这类的行业有一个共同的特点就是同时兼备金融以及商品属性，而他们的价格上涨往往会进行中下游的价格上涨，从而对下游价格形成拉动，从而对宏观经济产值影响。而在一轮周期中，这类产品也往往是最先启动，其周期性的价格变化具有较大的弹性，也是最具代表性的周期性行业。 由于金融属性以及目前全球定价的问题，上游的商品往往需要高度关注流动以及美元的走势，库存，下游的需要预期是影响其投资的核心因素。 中游：中游属于产量特别大，弹性异常大的品种，以钢铁为例，产量可以到千万吨，如果单吨盈利突破1000元，就会带来上百亿的利润，但是中游属于比较难以把握的行业，因为影响因素比较多，一方面需要看下游的需求，一方面还要考虑上游成本，属于定价权较弱的行业。所以中游更加关注的是价差，成本，库存，毛利率，产能利用率这类指标，好处是弹性特别大，苦的时候苦死，赚钱的时候幸福的数钱数到手抽筋。 下游：下游需求不足传递到中游，到上游，往往引发产业链去库存；而下游需求过热，又往往带动整个产业链补库存，下游是终端需求的商品。而在每次经济周期当中，我们可以发现一个共同点，政府的刺激都是以刺激最下游的终端商品为主，无论是中国还是海外，基建，地产以及汽车是最常用的方法，过去是这样，现在是这样，在可见的未来一定还是这样。终端商品，往往跟政府的经济调整政策或者说手段有较大的关系，下游一定是靠量致胜的，无论是销量还多订单，都是最核心的观察因素，而价格往往不是核心观察点。 库存周期 跟前文说的情况一样，库存周期起来，是政府刺激总需求带动的，本轮毫无疑问的依旧是汽车跟基建，只是地产没有起来，对国内中游推动有限。但是，海外却是把总需求带起来了，这就导致这次全球定价的商品，包括铁矿，铜等走的异常的强势。 电解铝 螺纹钢 对比同样是产业中游的电解铝跟螺纹钢，真的是一在地下，一在天。17年螺纹单吨盈利曾经到过1700，现在不足100，而电解铝今年3-4月单吨亏2000，现在单吨盈利1300，对于数百万吨的企业盈利差别是非常大的。 如果你爱他，让他买中游；如果你恨他，也让他买中游 |
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