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2017年初，完美世界（SZ.002624）曾发布公告称，已完成对今典院线、今典影城、今典文化三家公司100%股权的收购，交易对价13.53亿元。今典院线旗下共拥有影院217家。这笔收购是当时国内院线市场中规模最大的一起收购案，在业内曾引起了不小的轰动。收购完成后，原今典院线的17.5影城已经全部变为完美世界影城。 然而在仅仅一年后，完美世界再次发布公告称，公司以16.65亿元的价格，转让包括完美世界院线有限公司（原今典院线）、今典文化、完美世界电影放映有限公司（原今典影城）以及温岭市新时代乐购影城在内的院线业务相关资产。 此举意味着完美世界将出售此前持有的全部院线资源。收购方不是别人，而是完美世界控股集团，即完美世界上市公司的控股股东。也就是说，这次交易后，完美世界的院线资源其实依然掌握在自己手里没有变。而A股市场对此的反映似乎比较负面，截止到1月29日收盘，完美世界股价大跌3.84%，盘中跌幅最高达到7.15%。那么完美世界为何要大费周折，玩一次自己与自己的“资产大腾挪”？  将院线资产卖给控股股东后，对于完美世界上市公司来说主要会产生两点变化，1.上市公司将获得大量现金，并减轻部分债务；2.交易完成后，院线业务将不再纳入公司合并报表范围。 从完美世界2017年财报所表现出数据来看，今典院线的并表给公司业绩带来过积极的影响。2017年半年报显示，完美世界实现营收35.88亿元，同比增长近70%。旗下各业务板块中增长最快的是影视板块。 公告内容显示，报告期内，公司影视业务实现收入51,787.21万元，较上年同比增长94.45%。其中影视内容制作实现收入12,587.99万，院线业务实现收入39,199.22万元。院线收入占到整个影视业务收入的75%以上，占完美世界总营收的10%以上，这部分收入主要来自今典三公司的并表。 不过，院线业务的加入虽然是完美世界试图布局影视全产业链的一次重要尝试。但资产模式整体偏重的影院产业确实不太符合完美世界一直以来的比较“轻盈”的模式。完美世界目前的主营业务分为两个部分，分别是游戏和影视。游戏业务方面完美世界主要涉足研发和运营；影视业务除了影院以外，则是以影视、综艺节目的投资和制作为主。反映到报表上，影院业务的毛利率和游戏差距较大。 公告显示，2017年上半年完美世界游戏业务营业利润约19亿元，毛利率为61.31%，而院线业务利润仅有8000万元，毛利率为18.36%。但完美世界为此需要承担超过5亿元的债务，以及未来大量的持续投入。而影院业务的利润增长，是建立在单位投入产出比能够持续为正的情况下。但如今的中国电影票房市场，对影院公司似乎已经异常严峻。 2016年初，完美世界在回归A股的同时，开始了在电影产业中的大肆扩张之路。2016年2月，完美世界对环球影业投资5亿美元（约32亿元人民币），换取环球影业未来5年大多数电影项目最多25%的股份。2017年6月，完美世界与威秀娱乐集团、WME | IMG，共同成立完美威秀娱乐集团。同时发布的片单包括目前已经上映的《机器之血》、《解码者》、张艺谋的新作《影》、动画电影《当小七遇上加菲》。 作为完美威秀的重磅首秀，《机器之血》的票房表现并不理想。猫眼专业版数据显示，《机器之血》总票房3.05亿，片方分账1.06亿。据媒体报道，这部电影的总成本在6000万美元（约4亿元人民币）左右。成龙的加盟也没能挽救影片亏本的命运。电影市场的高风险和难以预测的特点真真切切的摆到了完美世界的面前。 虽然完美世界2017年下半年影院业务的成绩还没有出来，但可以肯定的是国内影院市场的整体表现明显出现了下滑趋势。有数据统计，截至2017年12月29日，全国电影银幕总数已达53560块，中国已超北美成为全球电影银幕最多的国家。银幕平均日增20块，年均增长率33.11%。但与此同时，2017年中国电影总票房为559亿元，年增量只有13%。而在大洋彼岸的美国电影市场，2017年总票房为111.2亿美元，约合710亿元人民币。国内市场以高于美国的银幕数创造了低于美国的票房成绩。 在这种情况下，国内单银幕票房数量整体呈下降趋势，特别是2016年以来下降速度正在加快。 值得注意的是，国内几家一线院线、影投公司2017年的业绩增长几乎陷入停滞。财报显示，上海电影（SHZ.601595）2017年前3季度扣非净利润为1.38亿元，同比下降15.54%。万达电影（SH.002739）同一报告期内，扣非净利润为2.22亿元，同比增长1.35%。大多数A股院线、影投公司（除新股外）的股票价格在2016、2017年都有较大幅度的下跌。 以中影、上影、万达等为代表的国内一线院线公司已经牢牢占据了一二线城市的优质影院资源。横店、金逸为代表的第二梯队已经向三四线以下的城市大力扩张。曾有媒体报道，像浙江东阳这样的一些比较富裕的县城，甚至在2016年时就已经拥有了超过6家影院，这种情况下一些中小规模影院公司的生存状况可想而知。 完美世界在这个时候当机立断，将影院业务剥离出上市公司，可以为公司的财务报表去掉一个庞大的负担。在影院数量仍然在快速增长的国内市场，影院业务的报表确实可能会越来越难看。但对于完美世界这样的内容并不十分强大的公司来说，没有自己的院线又容易受制于人，这点恐怕连华谊兄弟都深有体会。完美世界把影院业务抛给控股股东，似乎只是一步“缓棋”。 NEW YEAR 作者：K线战车 |
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