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@奚洪涛 朋友你好，你的评论我认真看了，我晓得很难和观点相反的人说道理——但我愿意把这些我的思考写下来，以后回头看曾经自己在投资进阶之道上有哪些思考是错的，有哪些是经得起检验的。我有如下几点来和你交流： ①云蒙是女性，不是先生。如果我的这个帖子什么你都不认同，请一定要认同第①点，切记！ ②银行股熊了这么多年，到底是不是市场的错，不取决于跌了多少年跌了多少，取决于。这些公司他们自身的价值创造能力如何。 只有那些经营一直很优秀，甚至未来越来越优秀的公司，估值本来就很便宜，但股价继续熊了好几年，这才是你说的“市场错了，而且错的离谱。” 但是银行是经营越来越优秀吗？我直接上几张截图。 过去10年，所有银行的ROE都从20%多大幅度下跌到现在，只有其中以招商，宁波等止住了下跌趋势。 ROE是公认最能反应经营优秀与否的指标。 ROE是一个公司价值创造能力的锚， 长期，超长期ROE是一个生意的本质反应。 细品上面3句话，银行过去10年整体的下跌趋势说明着什么？ ③银行本质上说是周期股，也是政策影响最多的行业之一。我还记得但斌曾经反思他在银行股上巨亏（2008年）时说的意思，银行就是每一轮经济危机最受伤的那一个，银行要为危机买单。你要投银行股，就要搞明白中国经济甚至世界经济，容易吗？有这个精神，深入研究其他行业不好吗？ 我一直重复一个观点，市场上90%的散户都不可能真的搞懂银行这门生意，包括保险。大家都不承认，因为巴菲特买了银行保险，所以国内很多人也去买，但是都忘了“不懂不做”这个巴菲特名言。另外，巴菲特最近大幅度减仓银行股，我还没看到银行那几位顶尖大V出来解释为什么。 有很多人已经说过，中国的银行跟美国的银行有很多不一样的地方，但大家选择灯下黑，视而不见。 就像我之前的帖子里面说过，我学到了一个重要的深度研究的经验是同行业全球化比较，张裕之所以在中国没有成为第二个茅台（当年市场上可是普遍认为张裕是茅台第二哟），但是后来大家才注意到，中国人对于红酒的态度跟老外对于红酒的态度是完全不同，用国外的逻辑简单套在中国上面，很多时候容易吃亏， ④你说的没错，银行是重要的行业，百业之母——但你想过没有，就是因为银行是百业之母，所以很多时候很多地方都要让着其他行业，都要听国家政策的。儿子女儿打母亲，绝大多数母亲都会原谅儿子女儿。这也是我上面说的，银行一直就背负了很多很多国家意志的负担。 ⑤一个行业剩余的寿命还有多久，跟他未来利润还能增长多大，并不是简单的线性关系，而且你忘了，你我活不了几十年。 银行里面除了招行和宁波，其他银行都进入了个位数的扣非利润增长，如果你不买招行和宁波，请问你愿意用多少年来做这个复利？ ⑥简单的看，估值受两个指标的影响很大，ROE和业绩增速，但是我上面都已经说了，在这两个指标方面，银行股除了招行和宁波，其他的都很差。当这些指标都在下降通道，当银行整体看给股东创造价值的能力都在下降，凭什么估值就应该相反运行？只是因为简单的银行股的估值已经早就进入了个位数吗？听别人说，国外的银行估值还比现在的中国银行股还低的，那国外的银行就不是银行了？ 当然银行股的铁粉要说未来会如何如何的改善好，那么就当我没有说吧。 ⑦对于杠杆，我建议还是多看点投资大师的建议吧，我也不啰嗦。如果云蒙才是正宗的价值投资，那么那些著名投资大师（不是投机大师）都可以靠边凉快去了。 对于杠杆，我借用某一个投资大师的名言—— 一个股票高估或者低估的时间长度，可以撑到你破产为止。低估值既可以熬死你，也可以在零点几的pb上面再腰斩，这不是没有发生过，很多大师和大佬都建议多看看历史，对于做好投资有帮助。 ⑧我不知道你认为的正宗的价值投资到底是如何定义的。但我可以告诉你，过了这么多年，我现在深度重新思考的真正的价值投资，真正的最大的安全边际，第一位一定是建立在公司未来能创造很好价值的基础之上，估值最多只能排第二，因为黄金再便宜也不能跌到白菜价，白菜再怎么估值修复也修不到黄金的价。没有未来能创造更好价值这个前提，我不知道该怎么谈他的估值，因为这种情况，这道题就是一个难题，就像你也承认的，银行股熊了几年，这道难题该怎么解？ ⑨与其花那么多时间去听有一些大V在那里讲鸡汤，不如自己把手弄脏，多翻翻书，翻翻经典，去探究一下真正决定和影响市场定价的到底是哪一些因素。鸡汤是有营养，但只是对于那些真正懂得很多原理的人来说。 如果你觉得投资价值就只是一个公司的PE.PB非常低，那么你就是格雷厄姆那一派的，那你应该同时做的另外一个动作就是分散买很多相似的股票，用格老爷子的话说，广泛撒网总会提高命中率。 如果你感兴趣也可以把巴菲特近几年的操作整体的拿出来看一下，如果排除里面因为巴菲特的资金太过于庞大，不得不买的那些公共事业股票，你去看一下其他的股票背后的公司跟过去的巴菲特言论有什么变化。 另外我还想听一下大家如何解释巴菲特大幅度减仓银行股，我虚心请教——我只想听听逻辑，而不是盲目的屁股决定脑袋。 写了这么多，其实最重要的不是给谁看，而是给自己看，留给自己以后回头再看曾经“肤浅”的我自己。 我更不想跟任何人去争论，因为银行股本身就是雪球第一话题，稍不注意就被群起而攻之。 我最近本来心情就非常不好，之前的那个老板和组长互相踢皮球，让我和我女朋友的工资到现在为止都没有给我们，让我非常生气。但我之所以还愿意写这么多投资思考，是因为我真的发自内心的热爱投资，就像我爱我的女朋友！ （共勉●水晶苍蝇拍：我想将我博客中曾写下的话放在这里自勉并供读者参考: 学习与不学习的人，在每天看来是没有任何区别的；在每个月看来差异也是微乎其微的;在每年看来的差距虽然明显但好像也没什么了不起的;但在每5年来看的时候，可能已经是财富的点大分野。等到了10年再看的时候，也许就是一种人生对另一种人生不可企及的鸿。） |
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