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4月24日盘后，分众传媒（002027. SZ）披露2018年年报及2019年一季报。 急速扩张 业绩却无法增长 年报显示，2018年分众传媒实现营业收入145.51亿元，同比增长21.12%，净利润58.23亿元，同比下滑3.03%。 但是，扣除非经常性损益后归母净利润为50.3亿元，同比增长仅为3.6%。非经常性损益对公司业绩影响较大，政府补助为8.5亿元。 分众传媒2018年费用率为19.8%，合计费用为28.8亿元，同比上升20.2%。销售费用为23.3亿元，同比上升16.7%；管理费用为4.1亿元，同比上升36.6%；财务费用为-9365.5万元，同比上升27%；研发费用为2.3亿元，同比上升2.1%。 值得注意的是，分众传媒营业成本激增50%，为49.2亿元，高于营业收入的增长速度。 就此年报中解释称，由于媒体资源点位快速扩张，成本费用大幅上升。 截至2018年末，分众传媒自营电梯电视媒体由2017年末的30.8万台大幅提升至72.4万台，增幅134.6%。自营电梯海报媒体点位由2017年末的约121.0万个提升至 2018 年末的媒体点位193.8万个，增幅达60.2%。  上图数据为其媒体点位增长的具体情况，可以看出，分众传媒正在大力增加在三四线城市的广告投放。 扩张却未带来相应的业绩增长。 2018年，新潮传媒频频向分众传媒宣战，其创始人张继学曾表示，将在未来5年内投入100亿元，打破行业垄断，把行业利润降到15%-25%。 多少受竞争者新潮传媒的影响，为进一步抢占市场份额，分众传媒开始快速扩张点位，大面积铺设新广告位。随之而来的资源租金、设备折旧、人工成本以及其他的运营维护成本等，让其投入成本大幅度增加。 从业务结构来看，楼宇媒体仍是分众传媒营业收入的主要来源，2018年为120.8亿元，营收占比83%。其次是影院媒体和其他媒体。 值得注意的是，分众传媒应收票据及应收账款年末净额为50.20亿元，较2017年末上升 62.5%，占其总资产比重为26.39%。 应收账款暴涨或许与分众传媒的客户构成有关。 有业内人士指出，分众传媒是互联网烧钱时代的受益者，其楼宇媒体用户群大多为P2P、O2O目标用户群，风口褪去后，后者已经没有余力再进行大笔的市场投放。 一季度持续恶化 扣非净利下降89.17% 更加严重的是，分众传媒的2019年一季报显示一切呈持续恶化趋势。 2019年一季报显示，实现营业收入26.11亿元，同比下降11.78%，的净利润3.40亿元，同比下降71.81%。而其扣非净利润仅为1.16亿元，同比下降89.17%。 另外，分众传媒预计2019年上半年归属于上市公司股东的净利润7.40亿-11.00亿元，同比下降67.12%-77.88%。 2019年第一季度，分众传媒的营业成本约16.57亿元，较上年同期的约9.19亿元增加约7.38亿元，增幅80.24%。 分众传媒管理层曾宣布，要“覆盖500城、500万终端、5亿新中等收入群体”。 但激进扩张及行业下滑将持续影响公司业绩，分众传媒称2019年第二季度业绩也将受其拖累。 有调研结果显示，诸如瑞幸咖啡、瓜子二手车、快手、美团、抖音、携程这样的互联网公司，出于预算因素、产品周期因素、上市节奏因素等原因，投放明显减少。 一季度分众传媒也加强了快速消费品、生活服务类客户的开发，有市场人士称，国内经济整体呈低迷趋势，作为楼宇广告巨头的分众传媒在这样的特殊时期大张旗鼓的扩张，存在风险。 二级市场萎靡 阿里浮亏30% 分众传媒在二级市场的表现更加萎靡。 分众传媒于2005年登陆美国纳斯达克，在2011年遭遇了做空之后没多久启动私有化，2015年12月借壳“七喜控股”成功回归A股。 在回归A股的初期，分众传媒受到了资本的追捧，股价一路上涨至18.15元/股，市值超千亿，成为了中国传媒第一股。 此后业绩亮眼，但投资者却没有更多信心与耐心。2017年分众传媒的公司股东就已经合计减持13.25亿股，总共套现的金额达到了151.95亿元，其也获得了A股“减持王”称号。 2018年7月，阿里巴巴斥资150亿元人民币战略入股了分众传媒以及其控股方。年报显示，双方将致力于共同探索新零售大趋势下数字营销的模式创新。 此次交易也分为三个部分：一是通过协议转让Power Star及Glossy City共5.28%的股份给阿里，其交易金额为76.7亿;二是通过间接受让，阿里将会持有Gio2 Cayman和Giovanna Cayman一共2.71%的公司股份，交易金额为5.94亿美元;三是通过增资的方式，阿里将通过持有控股方MMHL10%的股份来间接取得分众传媒约2.33%的权益份额，交易金额5.11亿美元。 如此利好，分众传媒股价也迎来一波利好，股价达到10元-11元区间。 但好景不长，股价最低时为4.97元/股。截至4月24日收盘，分众传媒报收7.03元/股，依旧低于阿里的收购价位。按照此前阿里受让价格10元/股进行粗略计算，亏损仍近30%。 在当今人们都选择低头看手机的情况下，主营业务单一的分众传媒，在新潮传媒近乎自毁性的竞争攻势下，所谓的护城河是否依旧坚固，也要画一个问号了。 如何博取明天，单靠逆市扩张就足够吗？不过，分众传媒仍有百亿闲置资金用于理财及投资，还足够撑过冬天吧。 |
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