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一年三次做空，四天三份沽空报告，这是属于安踏体育（02020. HK）的独享“待遇”。 对做空习以为常 此次的做空机构，正是大名鼎鼎的浑水研究公司（Muddy Waters）。  北京时间7月8日，做空机构浑水发布了一篇名为《ANTA Part I: Turds in the Punchbowl》的研究报告，直指安踏通过控制大多数的一级分销商捏造利润，操纵财务报表。 受此影响，其股价在7月8日早盘一度下跌8.14%，经反弹后再度跌至51.25港元/股，全天跌幅为7.32%。 7月9日，浑水发布了第二篇做空报告，题为《ANTA Part II: “Mens Rea”》，指出安踏在IPO之后的一系列交易，涉嫌内部腐败欺骗投资者，以投资者为代价谋取私利。 由于早前安踏针对第一份报告做出的回复，7月9日其股价并未受到影响，截至收盘微涨0.2%。 7月11日，浑水发布了第三篇做空报告，题为《ANTA Part III: “FilaBuster”》，对FILA的门店数量以及财务数据提出质疑，而FILA在近几年可谓是安踏的增长引擎。 截至7月11日收盘，安踏体育报收51.30港元/股。 增长引擎FILA数据不透明 被疑造假 当然，这已不是安踏第一次遭受做空。 此前5月30日，做空机构杀人鲸（Blue Orca Capital）创始人Soren Aandahl指出福建籍上市公司存在企业管治问题，安踏旗下FILA的收入被夸大40%以上，分店销售效率都远高于国际同行，并称安踏的股价还有34%的下跌空间。 言论直接导致安踏股价当日一度大跌超14%，随后两日沽空股数达1292万股，沽空金额高达6.078亿港元。 再往前推，2018年6月14日，沽空机构GMT发布针对体育用品企业的做空报告。报告认为安踏的“利润率难以置信，要么是世界最好的体育用品公司，要么就是个骗子公司”。而GMT倾向于相信后者。 如此招风，或是因为近年安踏愈发亮眼的财务数据。 2018年年报显示，安踏营业收入为人民币241亿元，同比上涨44.4%；净利润为至41亿元，同比增长32.9%。 2018年亦是安踏业绩连续5年保持双位数增长。 安踏集团总裁郑捷表示称，这得益于增长强劲的FILA，销售增速超过80%，全年流水超过100亿元，是增速贡献最大的品牌。 FILA于1911年在意大利创立，是世界十大运动品牌之一，安踏于2009年收购的FILA中国经营权业务，2014年开始扭亏为盈，被认为是其最成功的举措之一。 备受诟病的是，安踏从未披露FILA的具体收入及其他数据，仅披露截至2018年12月31日，安踏在中国内陆、中国香港、中国澳门和新加坡的斐乐门店数目共有1652家，该数据在2017年底为1086家。 同时安踏体育预计，该公司到2020年所有品牌的平均增长率为15%-20%，而FILA、FILA KIDS和FILA FUSION的平均增长率则预计超过30%。 作为增长引擎的FILA，其财务数据的不透明，正是做空机构攻击重点。 高速发展 亦不乏风险 从安踏的自身发展来看，2018年年报显示，其门店增长速度逐步放缓，研发投入降低，取而代之的是高企的宣传费用。 日前安踏和李宁对于NBA新科状元锡安·威廉姆森（Zion Williamson）亿元球鞋合同的争夺，一时让看客们十分震惊，同时大跌眼镜的还有耐克。起初耐克报价1亿美元，安踏跟了1亿美元，随后李宁报出2.5亿美元的价格，为17亿元人民币左右。 早在2014年，安踏就与NBA勇士队克莱·汤普森签下6年1800万美元的代言合同。2017年又和汤神提前续约，双方敲定10年8000万美元的合同。 外界认为，安踏花费重金签约汤普森，主要目的是想利用汤神在球迷心目中的巨大影响力，撬开广阔的北美运动鞋市场。 然而，高速增长的安踏，鞋类业务发展却不甚理想。2018年的营业收入中，61.0%来自服装，3.2%来自配饰，35.8%来自鞋类，鞋类占比下滑6.4%。 同时，2018年安踏对于芬兰体育用品集团Amer Sports的收购，集团最为出众的品牌就是始祖鸟Arc'teryx。 此次收购作价为371亿元，也暗藏着巨大风险。Amer Sports超80%的收入来自于除亚太地区之外的市场，完成收购虽然可对安踏走出国门实现助力，但Amer Sports全球销售增长的疲软，也未安踏带来诸多不确定因素，至少一两年内对于业绩不会有明显提振。 毕竟安踏花费近10年时间，才使得FILA有所起色，而Amer Sports的品牌及受众定位都与FILA大有不同，以往经验并无法完全借鉴。 值得注意的是，2016年-2018年，安踏的流动负债分别为42.73亿、44.98亿、75.48亿，而经营性现金流分别为24.68亿、31.81亿、44.40亿。 可以看出，在现金流充沛的情况下，安踏短债融资依旧快速增加，似乎说明了些许问题。 推荐阅读： 现已入驻平台 今日头条 | 新浪财经 | 一点资讯 | 中金在线 百度百家 | 腾讯证券 | 腾讯理财通 | 腾讯自选股APP 东方财富号 | 搜狐号 | 企鹅公众平台 | 雪球 QQ订阅号 | QQ股票 | 钛媒体 |凤凰号 微证券 | 界面 | 企鹅号 | 大鱼 敬告读者:本文基于公开资料信息或受访人提供的相关内容撰写，全球财说及文章作者不保证相关信息资料的完整性和准确性。无论何种情况下，本文内容均不构成投资建议。市场有风险，投资须谨慎！ |
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