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$信立泰(SZ002294)$ 信达今天市值有所下跌，还有740亿，信达主要业务PD-1今年营收估计20亿，增速很快，市场预计明年过30亿，后年过40亿，甚至明年就能过40亿。这样增速的专利药业务当前20倍PS，也就是400亿也没毛病。 管线中2个3期临床后的专利药（都是PD-1联用），按照1个50亿估值，两个100亿。 还有240亿对不上，我也想了一下它现在的情况，这200多亿很可能就是和礼来合作的国际化价值。 这个战略合作协议大概的意思是，信达国内所有的产品礼来都可以优先购买中国以外的权益（主要是美国）在美国临床并销售（也可能美国合作临床），这样的情况下，信达通过礼来实现了国际化，信达也作为礼来的外部研发团队参与了国际化，后续也会有国际收入分成等。按照一个给全球万亿市值的纯粹的外包型临床前的药企估值看，200亿市值也不贵，大概30亿美金。 这条路也是很多小药企国际化必然要走的，因为国际化很难，进入国际市场自己没资源，先找一个合作伙伴撑起来基础，类似赛诺菲这样的企业，它的氯吡格雷进入美国市场也还要和施贵宝合作，也可能美国的市场想进入比较捷径的就是傍个大腿，当然互相合作也要互利，你也要有人家需要的东西，比如你的产品研发能力能给对方带来帮助等等。 信立泰我个人判断JK07一定会去出售美国的权益给一个大的美国药企，一方面3期临床后投入就会非常大了，上万例患者入组，3期临床没个几十亿肯定做不下来，时间点可能是1期临床做完，也可能是2期临床做完（越往后价格也越贵），3期临床前应该会找个合作伙伴针对单个产品的权益进行合作，和信达不同点在于（信达是国内临床，国际临床和市场卖掉）信立泰坚持美国的临床自己做完，对方只是出钱等待出药后的市场推广（或者临床我们为主），两者都有各自的优势，信达风险小时间短但是收益也少，信立泰风险大时间长但是收益也大。 这也是国际化药企成长的不同路径。如果JK07能傍上美国的比如辉瑞，默沙东，礼来或者施贵宝等企业，那么这部分价值也会如信达一样会突然体现，也可能会有200亿市值或者更多。 或许凯雷进来也有这个目的，我印象去年股东大会的时候，管理层大概说过，有几个美国的大药企对JK07很感兴趣，只是他们自己希望能在一个恰当的时间点进行权益的出售，因为后续的临床自己做，钱需要充足，最好购买方还能辅助自己做完接下来的万人大临床。 |
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