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「格局」到底为何物？ 这个问题抛给一千个人，也许会得到一千种答案。 让我来回答的话，我会说有这么三类投资人，他们确确实实都是从公司价值分析出发来进行投资，但行事风格却大相径庭，刚好代表着三种不同的格局。 第一类人，他们看得非常近，几乎忍受不了公司或行业的一点点风吹草动。 茅台今年1月2日发布经营公告称“2020年计划安排营业收入同比增长10%”，比预期值低了那么几个点，他们就选择卖出。 海底捞疫情期间全球餐厅关门，好不容易在防疫要求下部分开业，却又遭遇“涨价风波”，在网络上被强烈讨伐，他们因此坐卧难安、又选择卖出。 我想，这一类人要么是没有建立起对公司足够深刻的认知，以至于一些并不致命的负面因素就能让他们改变立场，要么是不认可这家公司具有足够吸引力的远期赔率，一点点的短期数据摆动就会抹杀掉他们心中那仅存的超额收益。 第二类人，他们看得稍远一点，可能3年或5年，他们精于计算，会根据已知信息算出未来3-5年的业绩，然后套上自己的估值锚，得出一个3-5年的预期投资收益率。 这样的方法不能说不对，在大部分情况下还是能收获自己预期内的回报。然而总有一些时候，他们能算对的，往往市场里的其他参与者也能算对，可要是他们算错了或选用的估值锚出错了，这笔投资尽管最终能保证不亏，但可能只能赚到边角料般的小钱。 而这种思维最糟糕的地方在于，它会很容易让人陷入一个中短期内的业绩增速-估值游戏里，让这两个数字在你的决策体系中占据过大的比重，并把不同的公司套进来做机械式的比较，而忽略掉某些生意长期的卓越性。 我必须得承认，虽然我自己在熟读巴菲特书籍之后已经将他的生意思想部分“内化”，这几年我也跑了许多公司，能做到跳出那些报表和数字，来感知哪些是优秀公司，哪些是平庸公司，但是，3年高中理科+6.5年本硕工科生涯仍然让我体内残存着部分“工科男”的灵魂，像一根根木偶线似的牵引着我的躯体，它时常告诉我：凡事要以数据服己服人，做任何决策呢，都需要以严谨的数据作为支撑。 或许这对于爱德华·O·索普确实行得通，他的超高智商能把赌场里的21点、股市里的证券交易都演化为纯概率游戏，从而自制一套必胜算法，成为“战胜一切市场的人”。 然而，对于我们普通的价值投资者而言，定性的占比，还是应该远远远远高于定量。 第三类人，正是我最钦佩的一类。 前些天与一位深圳来的基金经理吃饭，他告诉我在他们深圳私募圈内，有位神一样的投资人，他这些年全仓一只股票，取得了超越茅台的投资收益率。 我连忙问：全仓一只股票，那他是怎么选的呢？ 他说，只有一个标准：在相当遥远的未来（不论多久，但一般不超过30年），这只股票当前的市值能不能达到1PE（也就是说，假设当前它市值100亿，将来它某一年的利润就能达到100亿）。 他话音刚落我就陷入沉思，并且连着思考了好几天，越琢磨我越觉得，这个选股标准背后藏着的思维方式真是妙极了！ 首先，'远期1PE”的标准能让你把脑袋抬起来，不再盯着脚下，转而望向远方，这样就能快速过滤掉一些平庸的投资机会。 多说两句，千万别觉得“远期1PE”（远期某一年利润覆盖当前市值）是天方夜谭，茅台、格力、伊利、申洲都在最近十几年内成功做到了。 那么有公司能在十年之内就实现这个小目标吗？——完全有可能，颐海国际2016年上市时市值仅30亿，2020年预计利润10亿，我看2025年之前即可突破30亿。 其次，你选出的公司要敢于全仓买入，这就对确定性提出了极高的要求，你必须对这家公司、这个行业、乃至这个社会都有着自己的深刻洞见，如果有看不清、想不通的盲区，你就必须四处找信息和材料去补全它。 再次，在经过了这一番思考过程后，面对那些高市盈率股票你才敢于买得下手，且安心牢牢拿住。 当然在最终投资时，我们并不用真的全仓买入这只股票，也不一定真的按照“远期1PE”的标准做排除（2PE也行），但这种让人打开格局的思维方式是非常非常实用的，至少对我来说如此。 几年前我们也许很难准确预料到，2016年颐海国际上市时仅有100多家的海底捞餐厅竟会在4年后就开出第1000家，也很难预见到当时仅有10亿销售规模的公司在四年后通过卖to c的自热食品就能超过这个数，但我们应该能通过足够深远的独立思考，看到一个模模糊糊的方向，而这个方向，很可能那时还不在绝大多数市场参与者的机械化模型里。
最后做个互动，考虑到今年消费股大牛市，我们放宽一点要求：在未来10-30年内，你认为哪家公司具备“远期2PE”的潜质呢？（即远期某一年的利润，可达到当前市值的二分之一） 在评论区写下答案吧，我先抛砖提一个名：2600亿的海底捞。 重要说明 本文为个人投资记录及商业分析，其中观点可能充满了我个人的偏见和错误。 对于任何股票在未来一个月、半年或一年的走势，我完全一无所知，更无法预料，涨跌多少都是有可能的。请坚持独立思考，切不可依赖文中内容作出买入或卖出决策。 |
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