  01 借壳绝迹 借壳项目几乎绝迹，因为IPO门槛的降低，借壳要承担的股份摊薄和三年盈利对赌已经很不划算了，愿意尝试借壳的也是质量不高的项目，之前借壳的都是身怀绝技的牛逼企业，而现在呢，基本上都是身负重伤，满眼的哀怨。 02 标的锐减 只要利润超过2000万的就敢想创业板注册制，就算亏损企业只要有几项专利，有几个穿白大褂的，就在梦想来年报科创板。无论对创始人股东还是财务投资者而言，IPO都是首选的证券化途径，有质量并购标的越来越少。 03 套利不再 并购股价不大涨了，过去因为股价上涨而进行的并购已经没有了生存空间，确实有点算不过来帐了。被出售标的越来越倾向于现金退出，而对买家上市公司而言，钱不是问题问题是没钱，想想对方要变现而全身而退，几乎吓出一身冷汗，绝对的不敢买。  04 锁定依然 股份的各种锁定依然众多，之前著名的减持“新规”的枷锁依然存在，新增股票的流动性不好，让通过并购退出的决策变得很艰难。并购交易操作要接近一年，后续锁定要三年，然后再花几年时间才能卖出，时间实在太长了，没准都经历过完整的牛熊转换了，想想都头大。 05 旧伤难复 过往并购整合不利和商誉暴雷带来个教训都很深刻，并购的玩法和逻辑已经发生了变化，并购的成功不再是交易达成而是有效整合，相爱总是简单而相处太难，很多并购都成了露水姻缘，一个被窝俩心眼。 06 投行落伍 在并购单纯服务于股价年代，投行的服务能力主要在牌照，而企业主要诉求在套利，并购业务能够形成投其所好，拉皮条的碰见了要去风月场的。随着并购回归产业逻辑，企业对并购的核心诉求是价值判断和有效整合，而这两点都是企业长项和投行的短板。只会做材料的投行已经落伍了。  07 投增产减 过往交易双方谈好合同条款，投行在停牌后进场做材料，业务做得都挺爽的。通道业务虽然没有价值，但对投行而言投入产出比是最高的。现在对投行而言，既要帮客户捋并购方向，又要寻找标的和交易撮合，服务明显向前延伸。另外，底稿与核查程序要求更高，程序性的工作量增加不少。投入产出急剧下降，投行民工化趋势越来越明显。 08 市值退市 市值退市让资本市场的后门彻底打开，监管对此不再有任何决策负担，故此很多公司最终都被市场抛弃，上市公司不再是不死神鸟。让很多ST公司绝望而不愿折腾甘愿等死，也让很多有挽救退市功能的并购交易投鼠忌器，弄不好真的鸡飞蛋打啊。 09 低价竞争 这两年国企并购比较活跃，主要是因为只有国有企业手里才有钱，另外很多国企也在过存量的调整。国有企业并购重组交易金额大、成功率高且合规风险小，向来都是投行贴身肉搏的战场。能够蚕食这块业务基本上都是头部券商，而且竞标程序的结果就是价格战。能抢到已经够牛逼的了，想赚钱就肯定多余了，还要提防来蹭挂名的，唉！ |
|
|
