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因为是国庆假期，大家不需要看行情，虽然这些天全球也发生了一些对资本市场有影响的大事，我准备在开市的前一天集中跟大家说说。 利用国庆假期，跟大家说说一些投资的基本常识，以后我也打算经常抽空跟大家说说，投资就是这样，知其然还要知其所以然，光知道我选择了什么股票不重要，最重要的是让大家知道我是通过什么方法来选择公司的。01 ROE是选股的重要指标之一 今天跟大家讲讲我选股时经常用的一个重要指标，净资产收益，也就是常说的ROE。作为价值投资者，我们想要在A股市场上所有股票中选出心仪的好公司，常常都会用到ROE这个指标进行筛选。ROE在选股当中有多重要，我们先看看投资大师们怎么说的。巴菲特曾说过，如果只能用一个指标来评判公司好坏的话，那这个指标就是净资产收益率。他的好搭档查理芒格也是这么说的：从长期看来，一只股票的回报率与企业发展息息相关，如果一家企业40年来的盈利一直是资本的6%（即ROE6%），那么40年后你的年化收益率不会和6%有什么区别，即使当初你买的是PE较低的便宜货。如果企业在二三十年内盈利都是资本的18%，即使买的股票不太“便宜”，其回报也会令人满意呢！显然股神和他的老搭档在长期投资中都对ROE都非常重视。那到底什么是ROE呢？净资产收益率代表股东每一元钱的投入，能赚回来多少钱。02 长期来看，你的最终投资收益率由ROE决定 这个指标体现了自有资本获得净收益的能力，指标值越高，说明投资带来的收益越高。为了方便大家理解长期来看，ROE跟投资收益率之间的关系，我举了几个我们耳熟能详的公司近十年的ROE和投资收益率之间的关系。从2010年1月1日以后复权看，贵州茅台开盘价810.05，截止到2020年9月30日的收盘价12697.89，10年间复合年化收益31.68%，ROE平均33.90%。不过这10年股价的上涨并不是直线向上的，中间也会有波动，有时候甚至还会出现较大的波动，但只要耐心坚守着，给投资者带来的收益是非常惊人的。它的平均收益跟ROE非常接近，可见茅台的股价上涨主要是靠业绩增长推动的。格力电器从2010年1月1日开盘价1037.93截止到2020年9月30日收盘价8621.15，10年间复合年化收益23.58%，ROE平均32.13%。这10年间也是给投资者带来了很大的收益，虽然它的年化收益率跟ROE有一点点差异，不过大家应该也非常清楚，今年是格力的渠道改革年，其他大白马今年股价都涨了不少，唯有格力今年到目前为止股价还跌了17.10%，所以23.58%的十年年化收益率多多少少有些失真。其他两家公司有兴趣的朋友可以打开K线图自己验证一下，最终你会发现，时间越长，你投资的收益率越接近净资产收益率，十年的周期还不算长，如果把时间拉长到二三十年，你长期的年化收益率跟ROE是非常接近的。03 ROE的计算方法 下面我们来说说ROE主要是由什么构成的。ROE净资产收益率（ROE）=净利润/净资产从这个公式当中大家应该一眼就能看出，决定ROE的高低存在两个变量因素：第一个是净利润，第二个是净资产。假如净资产保持不变，净利润增长，ROE就会提升；或者两者同步增长，那么ROE也会保持稳定的状态。如果换成净利润不变的情况下，净资产增加那么ROE其实是会降低的。所以看一家公司是否能为我们带来高收益，最主要是分析营业收入与净利润的增长，除了分析别的项目（公司是否有财务作假，有无负债压力等等），这两项是我们最重点关注的财务指标。为了方便大家理解，我举个比较简单形象的例子，这个例子很多人都用过：假如你有100万本金，经过详细考察发现在城里开个饭店每年的收益在15%，如果你用自己的100万投资，1年后你将有15万元的收益。可是因为地理位置优越，人流量大，你不满足每年15万的利润，所以你想加大投资，找亲戚朋友又借了100万（假如利息率是5%）进行投资，一年后你的收益将达到（100+100）*15%-100*5%=25万。这样就相当于你100万的资产挣了25万，收益率25%，比之前的15%要高10%，在这里面你自有的100万就是你的净资产（资产-负债=净资产），25%就是你的净资产收益率。这样一举例子，大家应该就很容易理解，净资产收益率是指公司净资产的盈利能力。可为什么净资产收益率这么重要呢？还是接着上面的例子，你的这些亲戚朋友因为第一年投资了你的饭店赚了钱。所以他们决定第二年拉着更多的人投资你，给你融资900万，这样你就有1000万，一年后的收益就会有150万，排除利息45万，你最后的收益将会是105万，相比于你自有的100万，你的净资产收益率会是105%。第三年将会有更多的人愿意把钱借给你进行投资，所以净资产收益率的一个重要作用就是反映了一家公司的盈利能力，是吸引股东投资的关键标准。这个放在上市公司也是一样，净资产收益率高，给股东的回报就高，就会有更多的投资者买入这家公司的股票成为其股东，进而推动股价的上涨。但是要说一点，净资产收益率高是要有一个好生意，生意本身是否赚钱非常重要，如果这个生意本身不赚钱，或者盈利很不稳定，过多的融资（加杠杆）最后不仅不能盈利还会使自己亏损。所以我们在选择上市公司的时候也一样要选择行业壁垒高或者市场规模大或有独特护城河的龙头公司，这样才能保证不亏损。事实上，巴菲特选择的公司，都是净资产收益率超过20%的好公司。所以根据ROE范围，制定筛选股票的标准。我们在筛选股票的时候，不能只看一两年或者两三年的ROE，一定要参考多年的数据，数据一定要持续稳定，对于一些不稳定的，要分析其中的原因。比如有些年份，ROE突然提高，原因可能是这一年净利润来自期间炒股，或卖家产，这种提高都是一次性行为，并不是公司主营业务产生的，无以为继。还有一种情况大家也要特别的注意，就是有时候看起来ROE很稳定，甚至在不断增加，但是它的净资产出现问题，净利润不变，净资产减少，ROE也会增加，这个大家根据ROE的计算公式也能理解。假设一家企业过去四年的净利润每年都是40亿，而它的净资产第一年为200亿，第二年为180亿，第三年为160亿，第四年为140亿。那么这家企业近4年的ROE表面上看起来还是非常不错的，第1年20%，第2年22.2%，第3年25%，第4年28.6%，虽然ROE持续4年递增，但是净资产一直在减少，这样的公司也是不值得投资的。关于ROE，今天先讲到这里，我后面有时间也会跟大家再讲讲，只要长期关注我的公众号，我会将价值投资涉及到各方面的知识都跟大家详细讲解。 国庆假期写文章不容易，大家一定要多多支持，欢迎大家多多转发公众号，有什么疑问可以在我们的留言区留言，一定要多多点赞哦，你们的支持是我每天更新的动力，凡是点击“在看”的朋友可以在我公众号的对话框输入“股票池”两个字，可以收到十一哥精选的股票。 全文完 文章只是传达理念和调仓逻辑，不构成任何投资建议。如果文章内容涉及到个股，绝非推荐，股市有风险，投资需谨慎，请独立判断！ |
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