揭秘消失的投资金矿

匆匆那些年w3wl 2020-10-06

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我在多篇写基金投资的文章中提到自己投基的第一桶金来自于最早一批封闭式基金，市场俗称“老封基”。很多年轻朋友没听说过老封基，甚至百度都查不到他们的名称、他们为什么是投资的金矿，为什么又集体消失了？今天就来写这篇文章揭秘。

相对于现在铺天盖地的开放式基金，老封基是第一批俗称老十家基金公司（如华夏、嘉实、南方、易方达、华安、富国、国泰、银河，鹏华、宝盈等）于1998年发行的最早一批公募基金，最终一共发行了26只，他们是这些今天最大的公募基金的长子，如华夏的基金兴华，嘉实的基金泰和（封基的名称也很特别，称基金某某，这样一看就知道是老封基）。从中也造就多位明星基金经理，如基金兴华就是“公募一哥”王亚伟操盘的第一只基金。所谓“封闭式”是指基金发行后份额固定，多数是十到二十亿固定份额，发行后就“封闭”了，你不能找基金公司要求赎回，只能在股市中如同股票一样卖给别的投资人，因而基金经理安心拿着这二十亿来投资股票，不用担心哪天持有人要求赎回，份额降到几亿，所以他可以坚持长期投资，不用保持现金随时应对持有人的赎回，这就是它与开放式基金最大的不同。

我曾参与1998年第一只封基---基金金泰的申购，当时也是全民追捧，申购中签如新股，我有幸中一签得一千份，上市时净值为一元硬是被追捧成溢价，净值一元的金泰最高成交价2.43元。我是在1.8元将其卖出，中签一周轻松赚八百。但是好景不长，2001年后进入熊市，封闭式基金上市交易由溢价变成折价，一元净值上市价格0.85元，折价15%，这样新发行的封基无人申购，何必拿一元去申购，而不用0.85元去股市中直接去买同样份额呢？于是发到第26只，封基发行戛然而止。所以老封基就这26只。

因为在股市中买卖，封基备受冷落，一天一只封基只有几十万的成交额，因而想买或想卖多些份额都无法做到，这就造成了流动性危机，加上著名财经文章《基金黑幕》揭秘基金内部存在的问题如老鼠仓等，还有2001到2005年的熊市，这26只老封基如同弃儿，落到折价40%以上的悲催境地。

别人眼里的“危”在有心人眼里就有“机“。2005年我读到著名基金分析人士王群航的文章，分析老封基内含的价值，他指出对照国外封闭式基金最多折价20%，中国老封基折价40%以上明显是被价值低估了，按照老封基还有五到十年的存续期，到期清盘就能拿回这部分实实在在的价值，商场里打七折八折的商品有人抢购，股市里明明有价值的封基为何没有人来买呢？我对文中观点深为认同，并且使用金融学的贴现公式计算了到期收益率，都在年化15%以上。我如同发现了金矿，推荐给身边的亲朋好友来买封基，可是无人响应。好吧，就让我自己来吧，我拿出多年积蓄全部投入买封基，由于看着封基个个都有价值，也出于分散风险的考虑，一口气把26只封基全买了，每只买三到十万份不等，成交价在0.5到0.7元不等。

这时迎来了2006到2007年的大牛市，封基净值快速上涨，加上看出封基内在价值的机构投资者越来越多，买封基的机构占到封基持有人六到八成，这形成了所谓“戴维斯双击”，封基折价快速收敛到20%以内，价格从0.5涨到5元，短短两年全部26只封基涨了五到十倍。如果一只股票有三到五个涨停板，我可能拿不住赶紧卖出落袋为安。但是封基每天没有涨停，每天只涨1%到4%左右，让人拿着很安心，没有涨停但是涨不停，如同看着自己的孩子每天长高不觉得，忽然有一天发现个头超过了自己，那份欣喜是每个父母才能体会到的。就是遇上股市大跌，封基相对大盘下跌幅度要少四成以上，这正适合我这样稳健的长期投资人。

有人说：封基遇上2008年的大熊市不是一样暴跌吗？是的，08年大暴跌我也熬不住，减仓封基三成左右，后来左看右看还是觉得封基有价值，那个20%左右的折价就是安全垫，买什么都不如封基好，于是又陆续象找回失散多年的孩子一样把他们接回家门。

2005年7月8日所有封闭式基金纳入基金指数计算，起步基金指数为1000点，对应上证指数在1500点左右，经过06-07年的大牛市上证指数冲到6124的顶点又回落至08年1664的低点，2009上证恢复上涨到3400点左右，这时基金指数已经来到8000多点，封基相对2005年全部上涨超过8倍，同期开放式基金上涨2.7倍。如果大盘同步上涨，对应的上证指数应该是7500点，也就是说买封基超过了6124点上证顶点的收益。

2009年后封基陆续面临封闭期10到15年即将到期，持有人绝大多数投票赞成转为开放式基金继续运作，这就是封基陆续到全部消失的原因。一旦转为开放式基金就可以按净值赎回，于是封基又受到一轮追捧，折价率从20%左右迅速降为3%，甚至基金金鑫还没到转开放日由折价交易变成溢价，所有封基就是这样经历了一个溢价---折价---再到溢价，从宠儿到弃儿再到宠儿的轮回。

转为开放式基金后这批封基继续业绩优秀，经历2015年股市大暴跌后，绝大多数老封基在开放后再有增长一到三倍的佳绩。对于我来说，全部26只封基15年给我带来10到20倍的回报，最高基金泰和转为嘉实泰和后15年来持有至今回报大约39倍。所以老封基给所有长期持有人带来第一桶金。

老封基为何有如此优秀的投资佳绩？在我看来，原因有三：

一是这20年是中国经济发展最快的20年，一大批优秀的上市公司长期高速增长，如茅台、格力、五粮液、美的、万科、招行、恒瑞等，而这些恰恰是封基的重仓股，跟随这些优秀公司十年几十上百倍的股价上涨，封基净值上涨十到三十倍毫不奇怪。

二是封基来自中国最早一批公募基金老十家，他们现在是中国最具实力，业绩最优秀的头部基金公司，而每只封基都是他们第一批发行的长子，为了保住自己的金字招牌，这最强的十家基金持续将最强基金经理配置给这些老封基，代代有传承，整体投研团队实力强大，所以能保持持续领先优势，一句话基金经理不是一个人在战斗。

三是封基特点是份额封闭固定，基金经理不用担心业绩不佳而规模缩小，旱涝保收，因而敢于坚持长期投资理念和计划，不会在熊市来临被动减仓以应对赎回需要的现金，业绩才能超出普通开放式基金五六倍之多。这样看出无论是普通投资人还是优秀的基金经理，坚持长期投资理念是战胜市场的不二法门。如果按照这些老封基指数同步对应的上证指数今天也应该是在27000点以上，谁还能说中国股市没有美国股市那样的投资回报？

至于我为何能坚持长期投资封基不动摇，原因还是我不断读书，不断学习的结果。读过王群航分析封基的文章，读过格雷厄姆的《证券分析》，彼得林奇的《战胜华尔街》，巴菲特《致股东信》《巴菲特传》等，建立了价值投资的信仰，坚信封基价值大于价格的折价率是投资的安全垫，所以不管牛市熊市坚定持有封基不动摇，才能赢得今天的财务自由。

最后根据我的记忆，回顾一下这些老封基的名字，括号中是他们转为开放式基金后今天的名字，26只写部分吧，这是百度也查不到的名字：基金泰和（嘉实泰和），丰和（嘉实丰和），银丰（银河研究精选），通乾（融通通乾），天元（南方天元），科翔（易方达科翔），科汇（易方达科汇），鸿阳（宝盈消费），久嘉（长城久嘉）。还有基金开元、普惠、同盛、景宏，裕隆、普丰、景福，金泰、兴华、安信、金鑫、汉盛、汉兴、兴和。。。。。。你听说过这些名字吗？直到今天他们业绩依然优秀，我依然持有并推荐给身边的亲朋好友。