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信捷电气 PLC作为工业领域的“CPU”，是控制系统的核心所在。 在小型自动化应用中，PLC由于单价低且应用分散，无论在产品市场还是资本市场，国产品牌的地位都极其尴尬，甚至被戏言是“任人宰割的命”。 经过几十年的努力，公司已成为国产PLC厂商中的销售额老大，也成功打破了国际品牌长期垄断市场格局。 一、公司简介 公司主要从事工业自动化控制产品的研发、生产和销售。通过多年快速发展，已成为优质的自动化行业综合产品及智能控制系统解决方案供应商。 主要产品类型及特色包括： （1）工业智能控制系统中电气控制系统，主要包括可编程控制器、人机界面、驱动系统（主要是伺服驱动器和伺服电机）、机器视觉等； （2）电气控制集成应用，为工厂自动化（FA）领域客户提供“整体工控自动化解决方案”。 具体如下表： PLC（可编程控制器）的国产化率非常低，只有10%，低于其他工控细分领域。 国内企业的主战场是小型PLC，很多企业的小型PLC性能基本能够与西门子、罗克韦尔、三菱等企业的PLC媲美，而价格更低。 信捷电气在小型PLC领域市场占有率为5%（2016年数据），位列第五名。 二、 行业情况 信捷电气所处行业为工业自动化行业，其产品可分为小型PLC（可编程逻辑控制器）、HMI（人机界面）、伺服驱动系统、智能装备等。 工控行业规模自 2016 年三季度以来持续回升，2017 年工控行业的市场规模整体增速强劲，工控市场规模整体增加 14.5%，其中，OEM 市场规模同比增加 18.9%，项目型市场规模同比增加 10.6%, 增速继续提升。 我国工控市场规模同比增长率 2016 年四季度起我国工控市场开始回暖，17 年整体市场达到 1650 亿元，18 年预计增速 14%，整体市场规模将达到 1860 亿以上。 中国工控行业市场规模 三、 财务指标 可以看出，公司近几年营收和净利润都处于稳健增长，具有较高的成长性。今年一季度，公司净利润增长9%，增速有所放缓，这是由于所得税影响导致，短期波动不需要担忧。 公司的毛利率和净利率在行业内处于较高水平，2017年净利率下滑1个百分点，是由于高新技术企业未通过审核所致，否则净利率会进一步上升。 四、盈利预测与估值 1、 未来盈利预测： 考虑到募投项目估计在2018年底陆续投产，2019-2021年将会是业绩增长期。再考虑高企重新评选对公司所得税的影响，预计2018-2020的业绩为1.62亿、1.90亿、2.20亿。按当前股价30.6元计算，所对应的估值分别为26倍、22倍、20倍。 风险提示：市场竞争加剧，制造业复苏不及预期，高新技术企业未通过等风险。 2、 历史估值： 公司上市时间较短，期间，最高和最低市盈率分别为41倍和28倍。当前估值处于合理状态，不存在严重高估或者低估。 五、技术分析
六、操作策略 信捷电气是工控细分领域小型PLC的龙头企业，市场占有率逐渐提高。随着国产PLC的性能与西门子等企业的产品性能差距逐渐缩小，PLC的国产化率将会逐渐提高。 该股按优质成长股看待，第一目标价40.2元，对应估值35倍。 |
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