【原】注册制将全面推进，究竟是利好还是利空？

10月15日晚，证监会主席易会满受国务院委托向全国人民代表大会常务委员会报告了股票发行注册制改革有关工作情况，指出要“全力以赴推进注册制改革试点“。易会满表示，”经过科创板、创业板两个板块的试点，全市场推行注册的条件逐步具备”，“证监会将在国务院金融委的统一指挥协议下，深入总结试点经验，及时研究新情况，解决新问题，选择适当时机全面推进注册制改革。

对此，专家们指出，从科创板、创业板试点注册制的运行情况来看，注册制改革主要制度安排已经受住了市场的初步检验，未来两年注册制或有望在主板、中小板落地。而我们认为，如果注册制全面铺开，中小板和主板可能同时进行，因为中小板和主板用的是同一套发行制度，在基本的交易制度、信披制度、退市制度，甚至包括审核等方面，这两个板块都没有太大差异。但在定位方面主板、中小板块与创业板、科创板却存在区别，对不符合创业板、科创板定位的公司也可以利用注册制的方式在主板或中小板上市，比如很多传统制造企业。

那么，全面推进注册制对A股市场究竟是利空，还是利好呢？注册制本身就是让只要符合条件的上市公司能够经过券商、交易所的推荐上市，不像核准制要经过层层审核，才能上市。注册制侧重于事中、事后的监管，这是国际上最流行的一种做法。我国实行注册制，主要还是让更多的企业融到资金，注册制本身没有利好和利空之说。但对目前存在一定缺陷的A股市场却未必会是利好。

第一，在核准制情况下，新股上市的市盈率较高（物以稀为贵），比如，当年中石油IPO时定价高达16元/股，上市后股价直冲48元/大关，结果套死了无数中小散户。而在注册制下，大量新股上市，市盈率不会太高，股价估值也较合理。如果要实行注册制，那主板市场、中小板市场在核准制下的股票与注册制下的股票存在着较大的差价，在这种情况下，较高估值的股价会回落，这是必然的。所以，一些前期被市场炒高的蓝筹股将会下跌，回归合理估值。所以，注册制推出，会对现在的蓝筹股板块是一个重压，比如贵州茅台为代表的白酒板块、券商板块、科技板块等。

第二，注册制对散户提出了更高的要求，你买对好股票，那股票价格会走牛，如果你买错了股票，股价会走熊，要是买到退市股，就直接退市了。所以，在发达国家里面，30%是散户，还有70%是机构。通常在实行注册制后，国内的股民占比会有所减少，过去炒绩差股、炒小盘股、炒低价股将会成为历史，更趋向于价值投资，而非投机炒作。未来不会发生什么大牛市，而是一批好股票受到投资者追捧，而一批差股票会被市场边缘化，无人问津。

第三，注册制本身没问题，但是要带来的是退市制度，届时很多股票会上市，也有一大批股票会退市，这样会给中小股民造成一定的杀伤力。而注册制如果不搞退市机制，只进不出，那这也不能算是注册制，所以退市制度肯定也要同步完善。对于机构投资者来说，踩到业绩变脸或退市股票的机会并不多，因为机构有上市公司信息获得、数据分析、筹码分散上的优势，而对于普通股民来说，买错股票的后果会比较严重。

A股市场将全面推进注册制，对于股市的制度建设上是利好，也对股市的长远发展是利好。因为完善了信披制度、退市制度、集体诉讼等配套制度。但A股目前本身就存在着估值偏高、散户众多、没有退市制度等历史问题。一旦推行注册制度，之前高估的股票重心会下移、新股上市的频繁将加快、价值投资将回归，以及退市制度将出现，这些很有可能会给A股市场带来较大的利空因素。