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西部白酒老大、中国老四大名酒之一——山西汾酒，开出东进响亮第一枪。 过去，汾酒固守西部市场，去年起公司大举东进，提出河南、山东、北京三大战役，今年重点布局华东，江浙沪鲁徽全面进击。 2018年上半年，山西汾酒营业收入同比增长47.38%，净利润同比增长56.31%。 这是继2017年业绩增长超过50%后，公司再度业绩飙升。在中国上市白酒十强中，山西汾酒近一年半的业绩涨幅排名第一。 业绩增速领跑白酒十强 8月28日，山西汾酒（600809.SH）发布2018年半年报：营业收入5.42亿元，同比增长47.38%，净利润9.37亿元，同比增长56.31%。 2017年白酒行业全面回暖，山西汾酒业绩大幅增长，营业收入60.37亿元，同比增长37.06%，净利润9.44亿元，同比增长56.02%。 斑马消费梳理后发现，2017年-2018年上半年，山西汾酒的业绩增长速度领跑中国白酒十强，在19家白酒上市公司中仅次于水井坊（600779.SH）。 连续的强势增幅，让山西汾酒从2014年的业绩断崖式下跌中走出来，重回白酒行业调整前的营收巅峰。 斑马消费梳理后发现，山西汾酒近年业绩飙升背后，呈现出低端产品的逆势崛起、配制酒盈利能力大幅提升的特点。 2017年和2018年，公司旗下低价白酒的营业收入增幅分别为46.74%、84.11%。对比之下，同期中高价白酒的营业收入增幅33.24%和33.51%。 2016年-2018年上半年，低价白酒营收贡献分别为31.56%、33.73%、36.17%。同期，中高价白酒的占比分别为64.45%、62.54%、60.81%。 山西汾酒旗下除了中高价白酒（青花汾酒、老白汾酒）、低价白酒（普通汾酒）外，配制酒（竹叶青）乃是其第三大品类。 配制酒在公司业务中占比不大，份额比较稳定。但2017年，配制酒的毛利率猛增20个百分点。再加上配制酒板块营收增长、成本下降，竹叶青对山西汾酒的业绩增长贡献亦不可小觑。 西部白酒东进 作为西部白酒老大，中国四大名酒之一。早在2009年，山西汾酒的营业收入就高达21.43亿元，其中省内业务和省外业务的比率为65.75:34.25。 到了十年后，2018年上半年，公司营业收入50.42亿元，省内业务和省外业务的比率为57.43：42.57。 这十年之中，虽然比率略有波动，但总体趋势不变：山西汾酒一直在扩大省外市场的份额。公司近年的经销商拓展情况或许更能说明这一点。 去年打响“逐鹿中原，挺进齐鲁，虎视京华”三大战役，把河南、山东、北京作为省外的主战场，今年发布华东战略规划，江浙沪鲁徽全面进击：对于山西汾酒来说，东部市场巨大的白酒消费空间，激励着山西汾酒，东进！ 在不久的将来，山西汾酒所希望的省内市场和省外市场5:5，也许就会到来。 不过，山西汾酒在东部市场攻城略地的同时，财务压力也开始凸显：2017年和2018年上半年，广告费、运输费和人员薪酬等出现大幅增长。 2018年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-1467.37万元，该项指标为近5年来首次告负。 另外，公司的资产负债率也从前几年的30%左右，上升到2018年上半年的45%。 白酒行业资产负债率普遍很低，山西汾酒的资产负债率大大高于白酒十强中的其他企业。 随着白酒行业全面回暖，拓展省外市场成为一股潮流。除了山西汾酒，金徽酒（603919.SH）猛攻西凤酒的老巢陕西，伊力特（600197.SH）布局甘肃，拉开疆外市场序幕。 但是，青青稞酒（002646.SZ）的例子也不得不提，以作警示：早前几年青青稞酒拓展东部市场“进退两难”，导致公司业绩下滑。在已经披露2018年半年报的17家白酒上市公司中，青青稞酒是唯一的业绩下滑者。 |
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