【原】中兴通讯出售努比亚10.1%股权！战略调整？

　　7月27日晚间，中兴通讯（000063.SZ）发布公告称，将以7.27亿元出售努比亚10.1%的股权至南昌高新新产业投资有限公司（下称“南昌高新”）。中兴通讯表示，此次出售努比亚股权是源于努比亚整体战略发展考虑。不过业内普遍认为，这也是中兴通讯战略调整的动作之一。

努比亚业绩欠佳

转让后不再计入中兴通讯财报

关于此次转让，中兴通讯表示，引进新的投资者将有助于努比亚未来发展。

此前出售前努比亚的股权结构是：中兴通讯持股60%，南京恒勉持股28.43%，英才投资持股6.67%，苏宁云商持股4.9%。此次股权转让后，中兴通讯持股比例减少至49.9%，同时努比亚将不再纳入中兴合并报表范围。

公开资料显示，2016年努比亚营收为53.78亿元，净利润为-9142万元；今年1-4月，努比亚营收为17.69亿元，净利润为-7123万元，亏损额已达去年全年的77.91%。显然，此次股权出售可为中兴通讯甩掉一些包袱。

接盘者南昌高新成立于 2016 年 11 月，是由南昌市人民政府下属国有独资企业南昌工业控股集团有限公司100%控股的公司南昌国资创业投资管理有限公司设立。

值得注意的是，此次南昌国资入股后，努比亚的估值相较于2015年苏宁入股努比亚估值有所增长。2015年12月，努比亚曾引入苏宁旗下控股子公司19.5亿元战略投资，获得33.33%股权，估值为58.5亿元。而此次引入南昌国资，努比亚的估值为72亿元，增加了23%。而出售努比亚10.1%股权部分产生的税前投资收益约为4亿元，剩余本公司所持努比亚49.9%股权按公允价值重估，产生税前投资收益约在12.8亿元-20亿元之间。

中信建投分析师武超则认为，出售努比亚部分股权将有利于公司聚焦单一品牌，节省费用、提升净利润率，“努比亚所属的消费者业务板块，其毛利率（2016年为14%）相比运营商业务、政企业务盈利能力较差。同时与国内手机竞争对手相比，中兴通讯存在线条过多问题：两大品牌手机价格差距不明显，客户定位群体类似，不利于公司发展。另外公司2016年广告宣传费用近22亿元，同比增加49%，预计其中消费者业务广告占比为主。”

另据第三方数据显示，中兴通讯2017年Q1终端销售规模达到11.57亿美元，终端销售数量达到1015万台。规模下降的同时，单品价值同比提升近12%。可见公司终端业务策略的变化。

聚焦运营商主业

5G成为重要增长极

中兴通讯此次转让努比亚部分股权并非偶然。

中信建投分析师于海宁表示，自美国商务部2016年3月制裁中兴通讯开始，随着公司管理层换血，新任领导层已开启新战略，将核心聚焦到运营商主业，并慢慢剥离掉无关资产业务。

据中兴通讯7月20日发布的2017年半年度业绩快报显示，期内公司实现营收540.11亿元，同比增加13.09%，净利润22.94亿元，同比增加29.85%。

关于业绩上涨原因，中兴通讯表示，期内由于国内运营商在4G项目传输和接入系统的持续投入，无线通信及固网和承载系统营业收入及毛利均有增长，同时，随着海外市场的开拓，手机产品营业收入及毛利均有增长，因此，公司整体实现营业收入及毛利的双重提升。

值得注意的是，中兴通讯自研芯片上半年发货量同比增加41.7%；同时自成立以来，公司研发投入累计近1000亿元，2016年中兴通讯第三次蝉联PCT专利申请量排名全球第一。

关于运营商主业，业内普遍看好公司5G业务开发。国际知名信息技术研究和分析公司Gartner曾对中兴通讯由4G向5G演进的Pre5G方案表示肯定；国际知名咨询公司GlobalData也发布报告将中兴通讯LTE系列基站评为业界唯一的领导者。公开数字显示，上半年中兴通讯已签署超过280个LTE/EPC商用合同，进入了全球80%已经投资建设LTE网络的国家。另据国际知名电信业咨询顾问公司Ovum预测，到2020年，LTE用户将超过WCDMA用户。

基于此，中信建投认为，中兴通讯经营拐点已现，业绩释放确定。在市场萎缩的预期下，公司运营商业务仍在扩张，同时预计公司2017年-2019年净利润分别为45亿、48亿和52亿，对应PE为20X、19X和18X。

不过，中金公司却下调了中兴通讯评级至中性，建议投资人获利了结。其认为市场目前对 5G太过乐观，而5G资本开支最早也要从2019年开始；同时受资本开支2017年-2018年结构性下滑影响，中金公司预期中兴今后两个季度收入利润增速将环比放缓。

作者：昝秀丽

新媒体编辑：熊烨