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中国人保“回A”迈出关键一步。 在6月5日举行的中国证监会发审委第85次IPO发审会议中，中国人民保险集团股份有限公司顺利过会，成为第五家“A+H”上市保险公司。 1988年，深圳第一次房改，确立住房就是资产，开启土地财政时代，奠定深圳过去三十年的辉煌。2018年，深圳第二次房改，解决四大住房核心问题，决定深圳未来三十年的经济生命线。 中国人保是国内最具历史的保险集团，历史可追溯到1949年成立的中国人民保险公司，被称为共和国保险长子，目前也是资产万亿级的5家巨无霸保险集团之一。 对于资本市场，中国人保也是巨无霸，其45.99亿股的拟发行量将创A股近8年以来首发股数新纪录。保守估计，其募资规模有望达到百亿量级，也是年内继富士康之后第二家达百亿募资金额的新股。 值得一提的是，2012年中国人保已在香港完成H股的上市，目前，A+H股市场的险企有中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险4家，且自2011年新华保险上市后，A股已有6年多没有保险公司首发上市。  上市之路一波三折 “回A”已迈入关键环节 中国人保的上市之路一波三折。人保财险已在2003年登陆港交所，人保集团2009年完成整体改制后，就传出启动上市工作的消息。2012年，人保集团启动“A+H”计划，但当年11月，中国A股IPO再次暂停，人保集团最终选择了在2012年12月先登陆港交所，并创下当年港股市场最大IPO。人保集团彼时就声称，等A股市场出现好转时，将在A股上市。 2017年5月，中国人保在港交所公告拟登陆上交所，“回A”工作正式启动。2017年9月26日，收到证监会受理通知书；2017年9月29日，披露A股招股书；2017年12月13日，收到证监会受理反馈意见；2018年1月13日，向证监会报送反馈意见回复材料；2018年4月9日，更新预先披露；2018年6月1日，证监会网站公示6月5日召开发行审核委员会议，审核中国人保IPO申请。 A股首发上市，拟上市公司在递交上市申请后的审核流程为：证监会受理和预先披露、反馈会、预先披露更新、初审会、发审会、核准发行、挂牌上市。其中，发审会最为关键，中国人保已走到这一环节。 资本市场迎巨无霸 IPO保守募资超百亿 据中国人保A股招股书显示，拟发行45.99亿股股份，按照3.23元的每股净资产和1.05倍的港股市净率计算，其A股IPO的潜在募资额将在150亿元左右。上海一家券商非银金融分析师表示，通常A股估值要高于港股，所以人保潜在的募资额可能更高。 需要注意的是，45.99亿股的发行量，在A股发行历史上排第八位，排在前面的分别是农业银行、工商银行、中国建筑、建设银行、广大银行、中国银行、中国中铁，除了四大行，其余都是中字头巨无霸。 已在A股上市的四大保险股，中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险，当年的A股首发股份数分别为15亿股、11.5亿股、10亿股和1.59亿股。 按照中国人保披露的招股书，目前财政部持有70.47%的内资股，社保基金会分别持有8.96%的内资股和1.24%的H股，其他H股股东为19.33%。若A股发行成功，财政部持有内资股将变为63.58%的A股比例，社保基金会持有A股和H股比例分别为8.08%和1.12%，其他H股股东的比例降至17.44%，而境内公众投资者可持有9.78%的A股。 估值水平存在较大分歧 寿险发展引关注 影响中国人保募资金额的除了发行股数外，还有估值，目前市场对于中国人保的估值方式并不一致，估值水平也存在较大分歧。 有外资券商非银分析师称，人保已在港股上市，港股股价可提供一定估值参考。目前已在A+H股上市的4家公司，除了中国平安A、H股股价接近之外，其他3家的A股股价均高于H股，这对中国人保来说是好消息。人保是财险行业龙头，加上本身体量庞大，IPO百亿募资并不超出预期。 而另外有观点认为，其他4家A+H股上市的保险股，对于人保集团的估值参考价值还很难说。中国人寿和新华保险是纯寿险公司，中国平安和中国太保都是寿险重于财险，4家公司都与财险在所有业务中更强的人保集团不太一致。人保集团以财险为主，应以净资产估值，其整体估值可能会比纯首先的中国人寿和新华保险要低。 此前，人保集团赴港上市时，也在路演过程中感受到了定价与心理价位的落差，其中差异就是来自寿险。当时人保寿险成立时间7年，通过银保业务实现迅速壮大，尽管也有盈利，但被市场看重的业务价值偏低。 如今，人保集团已提出新目标，对人保寿险的规划是新业务价值年复合增速达到双位数，资产收益率达到国内上市寿险公司平均水平，并成为集团价值创造的重要支柱，新目标能否为估值添色，也引起市场的持续关注。 保险股迎配置窗口期 业内建议密切关注  根据同花顺统计发现，截至6月4日，保险板块的最新动态市盈率为14.6倍，市净率为1.99倍，而今年年初动态市盈率为18.3倍，市净率为2.54倍，估值下移较为明显。业内认为，当前保险板块估值较低，具有较高的性价比，是较好的配置窗口期，保险板块仍具有长期配置价值。 前海开源基金董事总经理杨德龙向中国财富网表示，当前中国保险的深度和密度还比较低，未来增长的空间非常大，对于未来保险板块的整体发展持积极乐观的态度。去年整个保险板块的涨幅很大，成为金融板块中表现最好的板块，今年受到大盘调整以及获利回吐的影响，保险板块也出现了一定的回调，但从中长期来看，将来保险公司的业绩仍具有较好的预期，在整个金融板块中，保险行业也仍属于业绩增长稳定，价值投资较高的板块。 值得关注的是，在保险板块中，除西水股份之外，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险和天茂集团等5只个股均被纳入MSCI成分股中。目前保险股估值相对较低，极具安全边际，同时在A股纳入MSCI指数体系的催化作用下，业内普遍认为，保险股值得投资者密切关注。 作者：田欣鑫 新媒体编辑：田甜
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