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我们刚刚跨过非比寻常的2016财年，其不寻常之处，在于极困难的投资决策和超低的投资回报率。在这一财年中，平衡型养老金的回报均值仅4%，自我管理型养老金则因为更大比重的股权持有（尤其是银行和资源板块）而以负回报谢幕。新的财年，又以大选席位结果不相上下开幕。虽然结果尚未公布，但一党以轻微优势胜出或形成“悬浮议会”的格局几成定势。无论是以上哪一种情况，实质性的政策推行都存在压力，这样的政治不确定性对澳股和澳元都会形成压力。 投资者不禁发问：这个世界会好吗？ 回答这个问题，我们需要回到投资的本质，其基本可以归结为三个变量：企业价值、产业趋势和系统性风险水平。回顾上一财年的“乱世”之际，长线基本面分析的优势重新在股市中浮现，医疗、互联网商务、基础设施、食品和一些小盘股甚至逆势上升。盛世、乱世，市场总会创造独特的投资机会，正如索罗斯所说：“经济史的演绎从不基于真实的剧本，但它铺平了累积巨额财富的道路。”这个价值既指企业当前的实际价值，也包含企业未来可能创造的价值。实际价值是静态的，也是估值的标杆；而未来价值的判断是动态的，需在长期中辩证的观察和审核，因此在投资决策中占有根本地位。 展开来看二者的关系。当市场估值显著低于当前企业价值时，意味着标杆的确立：可能这是一个不错的投资机会。进一步来看，如果这个企业长期创造价值的能力是持续贬损的，这个低估可能反而是长期的一个陷阱；只有当其创造价值的能力折现高于市场低估的价值，投资者方能入市。当然，如果一个市场估值低于企业实际价值，更远低于长期最有可能的价值，那就是一个非常难得的投资机会。关于企业投资价值的挖掘，我们将在此后的文章中不断更新讨论。谈到“未来可能创造的价值”，我们不得不提到产业趋势这一大环境的作用。篇幅有限，本文仅举几个代表性的行业为例，望与读者讨论。消费升级既有澳洲本地因素，也有出口因素。如医疗、保健、养老等行业，是澳洲人口老龄化所带来的必然消费升级需求。而如健康食品、品牌化妆品等消费行业，背靠低澳币汇率以及主要出口国——中国中产阶级消费能力的提升，还将挖掘出更多可持续的升值空间。这个概念更不如说是传统行业+互联网。与其说是传统行业的颠覆性力量，更不如说为传统行业创造了解决此前无法解决问题的空间。Fintech，将带来更便捷的支付、提高中小企业融资效率、通过大数据增添服务的针对性和定制性；教育互联网化，将打破时间和空间的禁锢，极大化人与人之间的交流和知识传递；云计算+SaaS，将企业服务的成本降到最低，却能使中小企业获得与大企业一样的专业服务支持——如我们提到过的Aconex、为客户推荐的IPO项目WiseTech，都是其中优秀的案例。预计未来在CRM、OA甚至HR方向，都会有不错的机会出现。这个时代将是科幻照进现实的见证。人工智能方面，可穿戴设备、智能家居、智能出行、无人机的快速技术突破将打开一个全新的消费市场。医疗科技方面，如基因测序的更新换代、生物医药的持续发展（如癌症的免疫疗法）都将是未来投资的风口所在。老生长谈的一点是，股市整体估值并不便宜，但也不贵。由于超低的官方利率，澳洲宏观经济环境是利于投资的，但投资信心并未因此高涨。弱生产率增长、债务高企和宏观经济政策的摇摆不仅是澳洲，也是世界性的问题。 目前让澳洲头疼的一件大事是联邦大选的最终结果。无论是一党轻微优势胜出，还是形成悬浮议会，其形成的政治不确定性都会升高经济的系统性风险水平。 “悬浮议会”，即无任何党派赢得众议院大多数席位的局面。如果该局面真正形成，那么澳大利亚的政治环境将与2010年时期极为类似，大党将不得不和小党派讨价还价、组成联合政府，政策的不确定性将在未来数月中急速升温。即使自由党险些胜出，现任总理Malcolm Turnbull 也必须争取众议院中立者的支持来稳固政治地位，而向保守派的妥协极可能使2016“竞选”联邦预算可能会化为一纸空谈。工党与绿党联合上台的可能性同样不可小觑——保持其高福利的一贯作风虽对经济健康性帮助极微，但对更广大的选民基础来说，劫富济贫对于生活来说也并非坏事。 无论哪方最终胜出，新政府面对的反对党力量都将非常强大；抑或并无胜者，两党两院还将以扯皮蹉跎今后的三年。如此政治资本争夺战的可能状况是：劳资关系的立法悬而未决，退休金的税收待遇调整也可能被中庸之道所劫持；最核心的经济计划500亿公司减税计划同样被推向了风头浪尖，而跨太平洋伙伴关系的持续有效进行也被画上了问号——在这种状况下，经济全面复苏谈何容易！2017年会好吗，这需要政治家、公司董事会与管理者共同给出答案。但对于投资者来说，回归商业价值仍然是选股的不二法则。无论是理念的变革还是商业模式的创新，到了财报季，价值增加的能力才是硬道理。
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