科普一个稳健投资品种

在所有基金品种中，除了指数基金之外，我还特别偏爱一个品种：二级债基金。

以前我跟大家提到过多只优秀的二级债基金，但没有系统介绍过二级债基金这个投资品种。

今天有空，我系统地讲解下二级债基金的投资要点，并结合实例，做一个案例分析。

一、我为何偏爱二级债基金

1、什么是二级债基金

二级债基金，是债券基金中的一种。

二级债基金，除了主要投资债券之外，还可以在二级市场，参与股票投资，通常来说，股票在二级债基中所占仓位，不会超过20% 。

特别说明一下，在纯债与股票之外，二级债基金都会投资可转债，不同基金，配置转债的仓位有很大不同，高的能超过50%，低的不到10% 。

这使得，不同二级债基金，风格也大不一样，这也给了我们很大的选择空间，大家可以根据自己的偏好，选择具体的产品。

2、波动小，持有体验好

二级债基金的股票持仓有上限，再加上基金经理，可以根据估值、市场热度等原因，进行主动管理，所以，二级债基金的波动，整体比较小，投资者持有过程中会比较省心。

大多数人，只关注投资业绩，我个人认为，投资体验和投资业绩是同等重要的，我们做投资，本来是为了提升生活质量，如果因为投资而提心吊胆、忧心忡忡，那就本末倒置了。

在我的基金池中，优秀二级债基金的最大回撤，大多数都能控制在7%以内。 

3、收益率并不低

二级债基金的优点，可不止波动小。

二级债基金的长期收益率，并不低，在承担一定风险的前提下，优秀二级债基金的历史年化收益率，能做到6%至10% ，甚至可以媲美部分股票型基金。

在当前的降息潮中，二级债基金的性价比，开始逐渐凸显出来，最近一年多，不少优秀二级债基金的规模都是暴涨，很多银行理财的资金在转入。

Wind数据显示，截至一季度末，305只二级债基规模合计3830亿元，较去年底增加近1200亿元，增幅为43.5%。

二、挑选二级债基金的要点

挑选二级债基金，我个人认为，最重要的是把握两点。

一是，看产品的长期业绩及归因。

业绩至少经历过一轮以上牛熊的考验才有价值，对于二级债基金来说，特别要关注，它们在2013年中、2016年底等股债双杀行情时的表现。

比业绩更重要的是，对其进行归因分析。

通常来说，二级债基金想取得超额收益，主要靠基金经理两方面的能力，一方面是资产配置，另一方面是精选个股，后面会在案例分析时，做更详细的分析。

第二个要点是，看基金经理和投资策略的稳定性、可持续性。

投资最重要的，就是把握确定性，基金经理和投资策略足够稳定，才方便我们去做投资决策。

我自己不会碰频繁更换基金经理的产品，在我的基金池中，绝大多数产品的基金经理，任职时间在5年以上，并且有公司股权激励等利益绑定。

至于投资策略，现在信息非常发达，我们可以通过基金公告、媒体采访、社交网络等信息渠道，来详细了解一款产品的投资策略，并判断，是否靠谱。

三、案例分析：天弘永利

好了，前面讲了这么多，今天说一个新的案例：天弘永利。

天弘永利是一款资历很老的二级债基金，2008年发行，现任基金经理姜晓丽，2012年8月开始参与管理，然后任职至今，基金经理非常稳定。

天弘永利共有A、B、E三类份额，B类与E类份额相同，只有申赎费，没有销售服务费，适合长期持有，目前该基金最主要的规模来源，就是B份额。

根据wind数据，自2012年姜晓丽管理以来，近八年时间，天弘永利B年化收益率为6.68%，并且，每年都是正收益。历年收益，具体如下图，数据来自天天基金。

此外，根据wind数据，姜晓丽管理以来，天弘永利B的最大回撤为5.42%，发生在2018年8月。

这八年的时间中，股市和债市经历了多轮牛熊，股债双杀发生过多次，业绩具备可参考性。特别说明一下，2013年至2015年中，是股票普涨性大牛市，2016年一月底至2018年初，是指数的小牛市，蓝筹股的大牛市。

得益于长期优良运行，天弘永利2019年获五年期开放式债券型持续优胜金牛基金。

姜晓丽在接受媒体采访时，多次提及，经过10年的探索，终于发现纯债基金并不是好的模式，在债券下行周期，投资者确实应该减仓卖出，而二级债这类固收+ 产品，因为引入了股票资产，而股票与债券的周期并不一致，因此，能有效平衡产品波动，有一定的对冲效果，从而给投资者更好的体验。这和我之前提到的二级债基金的优势，也可以对应起来。

之前看过天弘永利的一份路演资料，天弘永利的收益主要来自三部分。

一是，对利率债、信用债的宏观分析、波段操作和信用研究；二是，对可转债的灵活配置，主要方式有打新、精选个券、基于转债条款的博弈等等，天弘永利的转债仓位上限是20%；三是，精选优质低估个股，天弘永利的股票仓位中枢是10% 。

下图是天弘永利近年的资产配置明细数据，自2019年以来，天弘永利的整体思路是，增持股票资产，同时逐步降低债券的杠杆。这个投资思路，也得到了市场的认可，从上图中可以看到，最近一年，天弘永利B涨11.78%，位居同类基金中的前1% 。

数据来源：天天基金