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请看到最后，文末有福利获取方法 这段时间进来的新朋友非常多，发一篇我在8月6号写的对浙江美大（002677.SZ）独立分析的文章 --------------------------- 今年7月7日，粽哥发过一篇文章《牛市轮涨：这个低估值板块值得关注！（附股）》，专门分析了低估值的厨电板块。 文中除了提到厨电行业的市场逻辑外，还推荐了4只值得关注的股票：老板电器、华帝股份、浙江美大、万和电气。 如今一个月过去，浙江美大涨幅最高，达到26%；老板电器和万和电气分别涨了7.8%、3.1%。唯一下跌的是华帝股份，下跌3.6%。 虽然同为厨电股，但股价表现却不尽相同，核心原因就在于预期差。 今天，粽哥从“买股买龙头”策略出发，讲一讲浙江美大（002677.SZ）的投资价值。 彼得·林奇在《战胜华尔街》里提到：“我每次去企业调研时，最后都会问一个问题，谁是你们最畏惧的竞争对手？或者你觉得谁是行业里最优秀的企业？” 换言之，就是要我们投资龙头股。 什么是龙头股？可以理解为一个细分市场中综合实力最强、最优秀的领先者。 为什么要买龙头股？一是，成长性优于大部分同行，能凭借竞争优势不断抢占市场份额；二是，能享受到成长红利和估值溢价。 例如，格力电器、贵州茅台、海天味业、伊利股份等，就是“买股买龙头”的最好诠释。 关于这点，粽哥在之前发的文章《选股策略：如何抓住牛股？》有详细解读。 可以说，浙江美大是一家护城河非常高的优秀公司。 1、细分龙头 浙江美大专注集成灶业务有近20年的历史，如今已成为国内集成灶龙头，以25%的市场占有率排名第一。 从品牌知名度上看，浙江美大以78.67%位居首位，随后是火星人75.33%，亿田53.58%和帅丰42.16%等竞争对手。 目前，公司产品已经横向拓展至集成水槽、整体橱柜、嵌入式厨电等,打造健康厨房全套解决方案。 2019年实现总营收16.84亿元，其中集成灶收入15.11亿元，占营收比重90.11%；橱柜业务收入5604万元，占比仅有3.34%。 浙江美大的集成灶品类毛利率和净利率分别为57%、27%，均为同行最高。其中，火星人、帅丰、亿田的集成灶毛利率分别约为55%、50%、40%。 2、高成长性 自2014年开始，浙江美大的业绩增长非常快。 总营收从2014年的4.7亿元增长至2019年的16.84亿元，复合增速为23.7%；净利润从1.38亿元增长至4.6亿元，复合增速为22.22%，属于典型的高成长股。 根据华安证券研报指出，在地产竣工增长、农村厨电保有量提升、集成灶渗透率提升的因素下，集成灶行业销量在未来三年有望维持30%以上的增速。 特别是净资产收益率（ROE），自2013年开始就一直保持平稳上升态势，说明经营状况非常好。 ROE之所以能不断增长，主要系公司拥有较强的经销商管控能力，有效地提高了存货周转率和应收账款周转率，从而提升资产周转率。 由于疫情的冲击，2020年一季度营收1.12 亿元，同比降低61.35%；实现净利润0.2亿元，同比降低73.03%。 但是，从第二季度开始，集成灶行业迎来“V”型反转、加速复苏。根据产业在线，集成灶行业内销出货量实现“逆增长”，远快于传统油烟机行业增速。 3、处于优质赛道 根据中怡康数据，2015-2018年，集成灶销量从69万台上升至174.8万台，销售额从48.8亿元上升至129.2亿元，CAGR达36.3%。 相比于传统烟灶行业，2016-2018年销售额由620亿元上升至644亿元，CAGR为19.2%，低于集成灶行业增速。 2019年，整体厨电行业销售额降为602亿元，同比增长-7%，而集成灶当年效量为210万台，销售额为162亿元，销售额同比增长62.8%。 目前，集成灶行业集中度不高。截至2018年末，集成灶销售额排名前四的企业分别为浙江美大、火星人、亿田和帅丰，CR4仅25%左右。 同时，行业渗透率也比较低，2019年仅有11.3%，说明未来的成长空间非常大，公司正处于优质赛道之中。 另外，浙江美大作为集成灶龙头，拥有非常好的规模优势。 根据公司表示，建设期为三年的110万台扩建项目，建设资金以公司自有资金为主，目前一期工程已建设完成并投入试产。可以预见，公司未来成本优势会不断提高。 4、产品优势 浙江美大的集成灶产品相对其他同行较好。 行业的最大静压值基本保持在350-450Pa的水平，而美大和帅丰略高于其他集成灶品牌。而且，美大集成灶的电机功率也平均高于传统品牌。 另外，目前基本所有燃气灶基本都有熄保装置。而美大产品均采用离子感应熄保装置，安全性更高。 根据美大官网，公司在国内首创涡轮增压高效燃烧器技术和涡轮增压高效聚能集成灶具，形成较大行业壁垒，拥有较大竞争优势，其他定价较低的集成灶品牌设定较高的热流量作为宣传亮点，或牺牲其他方面的用户体验。 5、渠道优势 浙江美大以经销模式为主。 国盛证券研报指出，美大的主力线下经销商占比高达94.19%，而火星人经销商渠道占比四者中最低，更侧重电商渠道，占比17.73%。 财报显示，2019年浙江美大新增一级经销商150家，终端门店400个。截至12月底，公司已有1400个一级经销商和3000家终端门店，超过同行业其他公司的经销商数量及网点。 截至2019年，线上火星人销售额占比达26%，与top2相比高了将近16%；线下美大销售额占比高达28%，近几年一直保持在20%以上的高份额，位居同行业第一。 从发展前景来看，自2020年开始，浙江美大发力线上，并在电商自营的基础上，鼓励线下经销商做线上店铺，达成线上线下共赢发展。 同时，在线下渠道方面，公司还大力发展KA与工程渠道。而精装修业务的增长，是未来公司最大的看点。
截止8月5日收盘，浙江美大强势涨停，收盘价为15.61元，总市值91亿，静态市盈率21.92倍，市净率6.56倍，估值较低。
综合来看，浙江美大符合“好行业、好公司、好价格”的选股理念。 这样一只市值小、成长空间大，又处于优质赛道的高成长股，非常值得投资者重点关注。  |
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