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2000年，23岁的翟敬勇南下深圳，前往他心目中的“中国华尔街”，投身于中国第一批投资、私募基金潮。从业25年中，他创建的榕树投资，曾在2008年遭遇亏损过半，也曾在2015年的牛市中经历过全身而退。如今，在走访过500多家上市公司的资深投资人后，他总结出的投资秘诀是什么？ 带着这个问题，我们有幸在中道巴菲特投资俱乐部，采访其重要的分享嘉宾——深圳榕树投资创始人兼董事长翟敬勇。  “伟大企业一定是顺应时代的”翟敬勇率先提出了思考，投资的根源是什么？ 投资的目的是让生活质量更高，所以他选择的投资方式，不是交易型选手那样，需要每周五天，在开市间时刻紧电脑屏幕时刻操作的，而是从长期价值出发，投资未来现金流，寻找10年、20年后依旧伟大的企业。 “什么是伟大的企业？能够今天伟大，20年后，甚至30年后，依旧伟大的企业，这才是真正伟大的企业。” 而在科技高速发展迅速的今天，30年意味着生产力和生产方式的多番变革，能否顺应时代的变革，并继续发扬光大，对企业的经营管理，同时也对企业的投资，提出了更高的要求。 在翟敬勇看来，“伟大”一定是要符合时代特征的，是能改变人们的生活，提升人们生活质量，并能对社会作出巨大贡献的企业，才是伟大的企业。 “消费行业是不变的行业，三国时期的煮酒论英雄，和今天的推杯换盏没有很大区别。” 如海天味业刚上市时毛利达30%多，净利率17%，而现在，海天味业的毛利率达40%多，净利率更是达到了28%。 翟敬勇认为这是因为中国消费市场巨大，成长空间依然很大。消费品的龙头公司，随着时间的推移，品牌的溢价增长幅度，会大于原材料成本增长幅度。 “32年前，巴菲特开始买可口可乐，这种商业模式正是人类生活中基础的一种，不管科技如何发展，人类吃喝拉撒不变。” 翟敬勇分析道，今天投资可口可乐，不如90年代初，中国改革开放全方位推进，人口红利对市场带来的增量。但如今，国民崇尚瘦身运动，这就意味着碳酸饮料的商业模式受到了挑战。于是市场也反哺企业，可口可乐也在推出0脂肪、植物饮料等转变。 “伟大企业一定是顺应时代的，所以我们要不断学习探索。” 可能大家会说，既然现在不如从前了，为什么巴菲特还继续持有可口可乐呢？翟敬勇认为这反映出了巴菲特的投资观，如同在全球纸媒萧条的今天，巴菲特还持有多家报业的股票一样，体现出的是巴菲特对价值的投资。 翟敬勇也是坚定的价值投资者。 “我们今天站在2020，应该思考2050、2060年的世界”贵州茅台是翟敬勇投资生涯中的一笔重要投资。 在贵州茅台上市初期，翟敬勇曾定义之为“巨人品牌、婴儿企业”，现在贵州茅台已经成长为2万亿市值的巨人企业。 2004年5月，翟敬勇从深圳坐飞机到贵阳，当时高速公路还没有完全通路，于是他又坐了十个小时的大巴，才到贵州茅台。 从那以后，翟敬勇一直重仓茅台，“很多人认为茅台是价值股，但是实际上茅台一直都是成长股。虽然现在茅台市值已经达到1万亿元，但我认为到2024年，茅台的净利润有可能达到1000亿元。” “飞天茅台的零售价3000多元了，1800块价格以上高端品牌独此一家，利润自然非常丰厚。92%毛利，50%的净利润率，产品供不应求，随着时间的推移，它的护城河会越高。”翟敬勇说。 翟敬勇认为我们投资的根源是什么？是未来现金流。 人工智能也是价值投资的未来。 2020年8月份，埃克森美孚这个在道琼斯工业平均指数中存活了将近百年的企业，被无剔除了；2018年，曾是上世纪七八十年代的道指主宰者，一度市值全球第一的通用电气（GE）也被道指剔除了。“这意味着内燃机和石油的机械时代的结束。” 2000年，第一批互联网泡沫开始的时候，就预示着全世界都开始进入人工智能时代。 巴菲特说过，自己曾在2008年错过腾讯。8年之后，到2016年以1.6万亿港币的市值，再买回腾讯。 “这样一个转变告诉我们，我们今天站在2020你那应该思考2050、2060年的中国和世界，以及我们现在所选择的投资标的，是不是依然伟大——这才是我们投资人应该思考的命题。” “现在沉迷于机械和石油，就像100年前的人沉迷于马车时代一样的逻辑。历史的车轮不会因为你的想法而改变，我们每个人都是渺小的。” 他大胆预测，30年后的今天，银行、中石油、中石化可能都会消失。 “独特商业模是伟大企业的安全边际”“为什么我会大胆预言，主要是独特的商业模式。” 如今，迪士尼在美国影视市场占有率接近35%，利润在70%。翟敬勇更是大胆预测，“5年之后，迪士尼线上业务将全面超越奈飞，10年后将在影视界重回巅峰。” 他认为迪士尼的游乐园，虽然全球不到十家，但每一家都是精品。“尽管受到疫情冲击，仅是外部而并非内部的，这就是巴菲特提到的安全边际。” 翟敬勇认为，真正投资股市，不是以现有数据作为判断唯一的依据，这是一个刻舟求剑的投资方法。“用这种固执的方式，会错过亚马逊等很多互联网公司。” 腾讯以专注社交出名，当年毅然放弃搜索引擎业务，而正因为专注，才有了今天的5万亿市值。 “腾讯每年利润2500-3000亿，如不出意外，10年后将达到5000-8000亿的利润。5万亿市值，10年后5000亿利润，估值才10倍。” “用4毛钱买1块钱的东西，10年收益150%，平均年化收益10%。”翟敬勇认为，独特的商业模式，就是伟大企业的安全边际。 2020年是不平凡的一年，也是深圳特区40周年，作为一名扎根在深圳的职业投资人，翟敬勇期望深圳，将来成为中国的华尔街和硅谷综合体。 |
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