保险股投资精要：被误解的“浮存金红利”

博采简纳 2020-11-04

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巴菲特对于保险业的钟爱世人皆知，几乎所有人都盯着“浮存金比免费的钱更棒”这句话，而忽略了其他的告诫。#巴菲特#

我认为巴菲特谈保险最重要的有两篇文章，一篇是1951年写的《The Security I Like Best》，阐述了他为啥钟爱汽车保险公司GEICO的理由，大致内容如下：

1、汽车保险是必需品，有车的人都需要，而且必须每年买。$中国人保(SH601319)$

2、保险公司不像制造业，既没有有存货压力，也没有原材料问题，不必担心上下游。同样，不需要购买设备，也没有劳工问题。

3、客户都是先付费，没有应收账款。

4、赔付则是以后的事情，或许根本不需要赔付。

5、先付后赔带来的浮存金，可以拿来投资产生收益。

另一篇则是2013年的股东信，在信中他写道：

根本上讲，一个强健的保险公司在业务运营上需要坚持四大铁律：

1、了解所有可能会导致理赔损失的风险暴露；

2、保守评估任何风险暴露实际导致损失的概率以及如果导致损失要赔付的成本支出是多少。

3、合理制定收取的保费收入水平，以保证扣除预期赔付损失成本和运营费用支出之后平均而言还能产生一定的盈利。

4、如果不能收取适当的保费收入宁愿选择放弃离场

我认为这两篇文章道出了保险业的真谛。

1、浮存金是负债，而不是想当然的当做保险公司的资产。

2、不是所有的保险公司都能拥有浮存金红利。巴菲特买的保险公司，首先都是经营优良的公司，他把能够取得承保利润放在首要位置。承保利润是浮存金的护城河，有承包利润，浮存金才是负成本的。如果没有承保利润的保护，浮存金反而会变得极其昂贵——不断损失的本金应对持续偿还的负债，雪上加霜的是由于经营不善会导致续费率的降低。只有很少的公司能够做到持续稳定的保费盈利，不是每个保险公司都是下金蛋的母鸡。

3、反过来说，能够做到保费盈利的公司，都是极度厌恶风险的，非常保守的公司。久而久之，这样的公司成为行业领导者，拥有了规模优势，反而会扩大盈利能力，进入正向循环。这时候，浮存金才真正存在并发挥作用。

有了这样的认识，我们来检视一下巴菲特的保险帝国。他在信中将保险业务分为四大块，伯克希尔再保险、通用再保险、GEICO（以车险为主的财产意外险）和其他保险公司。在我看来其实是两类，GEICO和其他。$新华保险(SH601336)$

先看下所谓的其他保险公司，则是一些细分领域的龙头，例如Guard保险公司，它是一家位于Wilkes-Barre的工伤保险公司，主要服务于小型企业。这些领域，普通的保险公司无力涉足，成本太高。像Guard这样的公司深耕其中，狮子搏兔，反而在局部形成了卖方市场。其实，伯克希尔再保险和通用再保险的道理也差不多，如果没有雄厚的实力是做不了这些业务的，能做的反而会取得高利润。