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今天上午9:30，中国铁塔股份有限公司正式在港交所主板挂牌交易，股份代号“0788”，IPO发行价1.26港元，发行431.14亿股, 是本年度全球最大的IPO，中国铁塔香港目前公开发售已超额认购1.36倍, 净筹资534亿港元。远超小米此前上市240亿港元。尽管如此，媒体舆论对此反应相对平静。 截止今天上午，中国铁塔市值为2190.23亿，与三大运营商港股，特别是电信、联通港股市值相比，稍显落后——中国移动1.43万亿，中国电信2921.66亿，中国联通2912.94亿。 根据中国铁塔官方信息显示，截至2017年12月31日，在站址数量方面，中国铁塔在中国通信铁塔基础设施市场中的份额达到了96.3%；2017年，在收入方面，中国通信铁塔基础设施市场中的份额达到了97.3%。 但同时，上市后的铁塔也将面临挑战。 中国铁塔董事长佟吉禄在致辞中表示，中国铁塔既是成长型又是价值创造型的公司。 中国铁塔成立于2014年7月15日，中国移动、中国电信、中国联通三家电信企业按照4：3：3股比出资、增资，通过市场化交易操作存量资产。2015年底与三大运营商完成存量铁塔交割，交易对价达2035亿元。中国铁塔从最初定位就是，实现行业资源共享，减少重复建设和资源浪费。2017年，塔类业务中的宏站业务带来的营收占到中国铁塔公司总营收的97.3%。其中，多达99.8%都是来自于三大运营商。 近两年来，铁塔整体收入增长较快，2018年上半年，室分和跨行业业务收入等占比由上年同期的1.4%提升至3.6%。截至2018年6月底，其跨行业业务租户数量从2017年的1.9万增至5.7万。有业内人士认为，中国铁塔累积了铁塔资源统筹能力、通信铁塔运维能力、基站选址建设能力及数据资产分析能力等，这些能力不仅可以服务于三大运营商，也同样可以向全社会辐射，通过跨界合作，开拓蓝海。 但同时，也有观点认为，中国铁塔的上市，也是为募集资金用于偿还短期债务。截至2018年一季度，中国铁塔负债累积1964亿元，流动负债净额达1470亿元；而经营活动产生的现金净额仅57.91亿元。 根据招股书，中国铁塔通过上市所融到的资金：60%用于资本开支，包括站址新建及共享改造，配套设施更新改造，预计2019年年底前全部用完；30%用于偿还银行贷款，年利率在4.35%至4.75%之间，于2018年至2020年到期；10%用于运营资金及其它一般公司用途。 招股书显示，中国铁塔依据单个站址中三大运营商租户数量，向参与站址共享的三大运营商租户提供不同折扣。此外，对单个站址中的锚定租户给予5%的额外共享折扣。比如，2018年起，两个租户共享时给予第二名租户折扣30%，三名租户给予第二第三名折扣40%，两名租户给予锚定租户35%，三名租户给予锚定租户45%折扣。 中国铁塔的租金价格远低于国际市场水平。根据NewStreetResearch数据显示，中国铁塔租金750美元/月，全球排名倒数第三，美国铁塔租金2000美元/月，居于第一位。 据了解，在国际市场上，铁塔公司毛利率和ROE(净资产收益率）水平比较高。以北美铁塔为例，其毛利率在近十年维持在55%到80%之间，AMT稳定在75%左右。具备较高的、长期、稳定的盈利能力。 这种情况下，上市后，中国铁塔如何改善资产状况？
近年，中国铁塔也在不断寻找新的业务方向。招股书就提到，发掘不同行业客户提供多元化业务给予，促进“通信铁塔”向“社会杆塔”转化。未来两至三年，计划在政企通信网市场、视频监控市场以及数据采集市场探索业务增长点，拓展基于站址的信息服务。在国际市场拓展方面，探索多元化投资方式，稳妥寻求拓展国际市场机会。
公开资料显示，中国铁塔正在探索“一塔多用”，集传感器、气象检测仪、监控摄像头等不同功能；“物联网+互联网”集中监控平台；探索环保、国土、水务、农业、消防、园区、楼宇等多领域解决方案。以寻求多元化的业务布局，实现非塔类的新业务营收增长。
同时，中国铁塔之前一直规划、设想的街边塔、“基站+充电桩”在获得相关批准后。能否真正展开业务，形成良性循环。
在国际化业务拓展方面，公开数据显示，中国铁塔的数量是，排名第二的印度铁塔IndusTowers的13倍，排名第三美国铁塔AMT的15倍之多。不过中国铁塔塔类业务均处于国内，而美国铁塔公司AMT业务广泛分布于北美、南美、欧洲、非洲、印度等十几个国家，通过资本收购实现业务、收入结构的多元化。
对中国铁塔公司而言，国外扩张的成本远远高于铁塔的实际收入，受限于资金成本问题。不过，在短时间内，中国铁塔向海外进军的可能性不大。
招股书显示，中国铁塔在研发方面成立了研发部门进行自主研发，同IMT-2020（5G） 、ITU等合作，并成立联合创新实验室，推进诸如4G、5G与物联网多种技术的发展需要。截至2018年3月31日，中国铁塔拥有151个研发与技术人员，占总员工人数的1%。上市后，是否会进一步扩展研发与技术人员数量，由此来丰富业务结构，都是铁塔未来多元化业务发展重要方向。 招股书提到，4G商用依赖，已经成为国内市场主流通信网络。2014年至2017年，4G基站数量从84.3万台增至328万台，复合增长率为57.3%。预计2017年至2022年复合年均增长率为6.7%，运营商站址的部分新增需求可以通过共享已有站址满足。新增站址需求将逐渐减少，基站建设较之前逐步放缓。
随着5G商用提上日程，将会带动新一轮大规模组网需求。5G的速率、频段比4G高，意味着需要增加基站覆盖密度。不过，在5G前期，需求主要集中在特大城市，且优先利用已装在的铁塔站址装载5G基站。除了5G宏站，更多的体现在利用微站和室分进行补盲补热。
在室内分布系统业务这块。三大运营商在2015年10月14日，签署了关于铁塔资产收购有关的若干协议。该协议其中一项规定，原则上三大运营商不再自建重点场所的室内分布系统。
室分业务是中国铁塔塔类业务中比较重要的一个分支，是铁塔基础业务的延伸。2017年中国铁塔微站业务总营收占比不足0.4%，室分业务不断小幅增长，总体占比不足1.2%。招股书在此项业务中提到，相较于传统的宏站业务运营，中国铁塔在微站与室分的运营上积累的人才、技术储备以及经验相对较少。5G移动通信网络布局对微站与室分将会产生的影响目前尚不明朗。因此，铁塔需要足够的人才及技术储备发展微站与室分业务。
无疑，中国铁塔在发展和扩张微站和室分业务方面面临着挑战，这些挑战直接来自于三大运营商、中通服等多家企业链条。在这部分领域的竞争中，铁塔公司能够分食到多大的“蛋糕”？同样是铁塔上市后需要面临的挑战。 |
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