|
大家好，我是作业观察员。昨日文章恰饭，请见谅~ 冯柳的持仓近日开始披露，其中声势最大的就是它新进了海康威视2.31亿股，占比在2.85%左右，成本区间在4月1日到9月31日，应为26到40元这个区间内，笔者正在看海康的研报，机构调研纪要，评论文章等等，今天稍微聊聊笔者对这个企业的理解。 首先下一个结论，这个企业目前的赔率并不算太高，因此不建议现在抄作业。等价格低估以后才值得投资。为什么说这个企业的赔率不高呢？ 1 为什么这个企业赔率不高，得从这个企业的业务说起冯柳曾经说，我有多种打法，有的是投资模式、有的是碰运气模式、有的只是简单怕忘记就先买再研究、更有的只是为了满足高仓位需求的填仓而已，非常随心所欲。看不懂很正常，毕竟大家的出发点和需求不同。 这个企业的传统业务带来的业绩增长，更像是符合它的填仓需求而已，求一个估值保护。它的业务很复杂，通俗地讲就是安防。安防行业最主要的特点就是稳定， 2014~2019年间全球增速稳定在5~10%， 国内增速稳定在10~15%左右。 公司自 2018 年开始改变自 09 年推出的七大行业事业部架构（公安、交通、司法、金融、文教卫、能源和楼宇），重新组织整合资源，将国内业务整合成为 PBG（公共服务事业群）、EBG（企事业单位事业群）、SMBG（中小企业事业群），相应业务拆分也做了对应调整。这么看它的业务可以如下图所示： 年初的下跌更像是因为疫情的影响，导致的安防产品需求大幅度衰减，从而对股价造成了一波杀业绩。 2 冯柳这么投资可能只是为了估值保护冯柳认为：投资价值股的好处是你可以期待它变为成长股的可能性。不过如果仅是出于价值低估去关注，这是我不赞成的，我不愿意占市场便宜，你可以要求估值保护，但不能寄望于估值回归，因为这很可能永远不会发生。他投这样业绩增长15%的企业，可能只是为了估值保护和填仓的需求，就像年初投了大量的伊利股份一样，在这样温和增长的企业低估的时候，买入，作为一个估值保护，这样可能赚业绩增长的钱，可能赚估值修复的钱，反正不会亏到哪里去。 赔率在他那个价位买是很合适的。但是我们现在买入，如果看不清楚业绩能不能大幅度增长，我们可能就会亏损。观察其三季报可知，公司前三季度实现营收 420.21 亿元，同比增长 5.48%；净利润 84.38 亿元，同比增长 5.13%；其中第三季度单季度实现收入 177.5 亿，同比增长 11.5%；实现归母净利润 38.1 亿，同比增长 0.12%，主要由于三季度人民币大幅升值造成汇兑损失，影响公司业绩增速，剔除该因素影响前三季度利润增速预计超过10%[1]。 这么看其实增长率不高，价值投资的基本假设是price=EPS.PE，其中EPS是每股盈利，小白可简单认为是利润增速，而PE就是估值了，现在我想研究其净利润有没有可能大幅度增长。当然影响股价的因素还有很多，之后的文章会慢慢聊到。 3 净利润可能出现大幅度增长么？可以看到的是，传统安防产业正加速向视频物联方向转型，空间放大数倍，业务重点发生变化。随着深度学习的出现，我们认为传统安防产业正加速向视频物联转型，非智能时代下的安防项目主要任务是将画面转换为视频并进行存储，智能物联时代下安防厂商利用视频数据的能力也随之提升，新增了将视频图像转化为二维数据标签、并进一步还原为三维世界信息的能力。我其实看的不是很清楚，还需要时间去看的新业务会怎样增长。 在海康的机构调研纪要里的这个场景，可能有助于理解海康的新的增长点。 场景1：早期解决治安问题很重要，刑事犯罪问题的优先性最高。西湖区 10 年前每年大概会有 15 起左右命案，去年一起都没有了。但是社会治安面临着新的挑战， 如果能把社会方方面面的风险把握的很清楚，对一些潜在的风险做精准的防御，那么整个社会要投入的运行成本就会大幅度下降。 场景2：交通领域， 全国每年交通事故报告的死亡人数大概 6 万人，这还只是按照在交通事故发生后 7 天内发生的死亡来核算的， 如何能够降低交通事故死亡人数？全国交通领域保险一年的收入大概 4,000 亿元，理赔支出也大概是这个数字。那么现在视频技术的发展让交通违章降低了，能不能降低一些交通事故的数量？如果能够降低，将是一件非常有意义的事情。这样的业务虽然是安防但也不仅仅是安防，当我们把视野打开，就会看到业务的机会，也可以为社会、为用户做很多有意义的事情 那么我之后会去搞明白这样会不会大幅度影响其净利润的增长。它的业务比之前的游戏企业复杂多了，很多专有名词和应用场景，可能我最后也看的不是很清晰。只能先下这样的判断，在目前的净利润温和增长和高PE的情况下，赔率低，概率高。等待后续观察。另冯柳也买了安防的另一企业大华股份。可能是这个行业真的出现了某种产业趋势，只不过我目前还没完全看清楚。 应读者的要求，在此放出邻山远望最新十大流通股持仓的信息，为了不影响大家的阅读体验，大概每两篇文章放一次。 |
|
|
