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今日盘前，阿里巴巴（09988.HK，BABA.N）发布自愿公告称，已同意通过其子公司淘宝中国控股有限公司投资总计约280亿港元（36亿美元）向Auchan Retail International S.A. 及其附属公司收购吉鑫控股有限公司的70.94%股权。 吉鑫控股持有高鑫零售（06808.HK）约51%股权。 股份收购之后，阿里巴巴连同其关联方将持有高鑫零售约72%的股权，阿里巴巴也会将高鑫零售并表。  （来源：阿里巴巴公告） 盘前的这一消息，引爆了高鑫零售的股价。后者股价开盘后一度涨超28%，最后收涨19.17%，股价报收于9.45港元，公司市值突破900亿港元。  自2017年阿里巴巴入股高鑫零售以来，已经过去了大约3年的时间，现在阿里巴巴打算进一步提高其在高鑫零售的持股比例。 风云君在大约一年前覆盖过高鑫零售，感兴趣的小伙伴可以下载市值风云app，搜索“高鑫零售”查看独立研报。 （来源：市值风云app） 时隔一年，公司的基本面都有了哪些变化呢？我们一起来看看吧。 一、营收增速转正，营业利润率上涨 首先我们来看最直观的，营业收入及营收增速。 2020年上半年，公司实现营业收入531.7亿元，同比增长5.1%。 从下图中可以看到，公司的营收增速经历了9连跌之后，同比增速一度转负，而在今年上半年终于迎来了回升转正。  在上半年的营收中，来自销售货品的收入同比增长6.1%至514.9亿元，占总营收比重为96.8%。而来自租户的租金收入则同比下滑18.8%至16.8亿元，占总营收比重为3.2%。 租金收入的大幅下滑，主要是因为疫情导致商店街的部分租户暂停营运导致。  公司的营收增长，主要是由货品销售增长所贡献。并且，这一增长并非是通过新开门店导致的。 截止2019年末，公司拥有486家综合性大卖场。然而截止2020年6月30日，公司则拥有481家大卖场和3家中型超市，整体门店数量略微下滑。 上半年，同店销售增长（除去家电等货品销售）为5.7%。主要得益于公司线上B2C业务（主要透过淘鲜达及天猫平台）实现大幅增长所致。 同店销售增速在经历了连续6年负增长后，首次迎来转正。  租金收入的下滑对公司的毛利率水平造成了一定的负面影响，2020上半年毛利率下滑至24.5%。但是，营业利润率却上升至6.3%。  营运成本和行政费用的双双下滑，都推动了营业利润率的上涨。上半年，运营成本为93.9亿元，同比下降1.8%。 另外，上半年行政费用为12.3亿元，同比下降13.1%。公司表示，双品牌的整合有效提升总部的效率并且有助于减少总部的行政费用。 公司旗下的“大润发”及“欧尚”两个商超原本是独立运营的，但是在2019年公司完成了两个品牌从总部到供应链、商品结构及物流中心的整合，双品牌的整合有效降低了费用水平。 二、数字化转型小有成效 在上一篇文章中我们也提到，在面对电商的冲击时，高鑫零售没能在第一时间进行转型，公司的营收增速连年下滑。 但是随着2017年底阿里巴巴的入股，公司同时进行着线上及线下的双线改革。 2020年的疫情，使得生鲜食品电商实现了显著增长，很多线下零售商都开始加速布局线上的业务能力，高鑫零售也不例外。 目前，用户可以通过公司自己的app“大润发优鲜”及“欧尚到家”，以及通过合作方平台入口如“淘鲜达”、“饿了么”及“天猫超市”，进行线上购物。 2020年一季度，线上店日均单量逾750单，二季度的店日均单量逾950单，日均单量加速增长。 在“618”大促活动当日，店日均单量超1750单，客单价逾70元。订单总量及业绩总额较去年同期翻一番有余，同时也打破了2019年双11创下的历史最高记录。 随着疫情逐渐受控，公司B2C业务的客单价恢复常态，由一季度的85元回落至二季度的68元。 截止中期报告日止，B2C的用户数达到近5000万，活跃用户数达到近1300万。活跃用户数指的是连续两个月内，通过公司的B2C或B2C平台至少购买过一次的顾客。 相较下方2019年的数据，公司B2C业务的用户数持续增长，并且日均单量增长明显。  （来源：高鑫零售2019年业绩简报） 我们再来看B2B业务。 B2B业务在疫情期间受到企业停工停产的影响较严重，不过目前正在逐步恢复。上半年，B2B业务同比实现中单位数的增长，现有用户已超过60万，活跃用户数接近25万。 在上半年中，B2B业务的生鲜类商品业绩占比约为32%。 阿里巴巴除了给高鑫零售提供流量入口之外，双方进一步深化合作。猫超共享库存，以及社区团购，就是深度合作的两个最新代表。 从去年开始，双方尝试合作共享库存。猫超共享库存包括两项服务，一个指的是针对超市5公里范围内，猫超1小时配送订单服务。目前，公司所有的门店都可提供猫超1小时配送服务。 另外还有一个就是猫超半日达，主要适用于距离门店5公里至20公里左右的用户，目前有180家门店可以提供猫超半日达服务。 早在2018年的时候，京东和沃尔玛就计划实行库存的共享互通，不过这一方案没有了“然后”。不知道高鑫零售和天猫会擦出怎样的火花。 另外，公司还在去年开始尝试与菜鸟合作社区团购服务，目前该服务已在16个城市3000多家菜鸟驿站开通。消费者当日下单，次日可以先前往菜鸟驿站自提商品。 根据阿里巴巴的半年报，在截止2020年6月的季度中，阿里巴巴为高鑫零售赋能所贡献的收入占总收入比重约15%。  （来源：阿里巴巴2020年半年报） 三、重塑大卖场，实行多业态零售模式 公司原先计划在今年改造50家大卖场，但是疫情导致施工受到影响，计划调整为40家，目前已完成5家，还有15家正在施工中。改造门店相比没有改造的门店，业绩成长率高出约7个百分点。 在2019年业绩简报中，公司披露了大卖场各个部门改造前后的照片对比，风云君挑选了几张放在下方。就风云君个人而言，改造后的布置更加清晰，那么小伙伴们觉得，商场布置的条理化会推动销售额增长吗？    （来源：高鑫零售2019年业绩简报） 除了重塑大卖场之外，公司在2020年计划开启多业态零售模式。 近年来，实体大卖场受到电商冲击及同业竞争，同时顾客对于购物便利性的诉求越来越高，所以公司认为，未来店铺的小型化和社区化是必然的发展方向。 以往，公司旗下有且仅有大卖场。但是今年，公司预计开设约10家大卖场，另外还有2-3家中型超市，以及30家小型超市。 截止2020年6月30日，公司拥有481家大卖场及3家中型超市，总建筑面积约为1297万平方米。 公司门店中， 约7.6%位于一线城市，16.1%位于二线城市，46.5%位于三线城市，21.7%位于四线城市，8.1%位于五线城市。 结语 虽然高鑫零售在面临数字化转型冲击的时候稍显滞后，但是随着阿里巴巴的入股，公司大刀阔斧的改革也初显成效，营收增速止住了多年的下滑趋势再次实现回升，同店销售增长也再次转正。 总结来讲，高鑫零售目前在做的就是多业态多渠道的发展、全面数字化的升级改造、重塑大卖场加速推进以及双品牌的整合深化。 与阿里巴巴的深度合作不仅帮助公司获取了网络平台巨大的流量入口，同时线下配送服务也受益于天猫超市的共享库存和菜鸟驿站的站点，使得覆盖面更加得广阔。 另外，近年来阿里巴巴投资百货业银泰集团、3C家电连锁苏宁易购以及各地便利店三江、百联等，其线下布局逐步拓展，新零售发展路线渐渐清晰。 高鑫零售是阿里巴巴新下的一城，但绝不会是最后一个。 免责声明： 本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。 |
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