来源：从老股票看历史
上期讲到，北平证券交易所是中国第一家由中央政府批准的证券交易所，但它并不是中国民族资本主义工商业发展的自然产物，而是为了满足北洋政府大量发行债券的政治需要，所以它更多代表的是一种财政市场， 而不是资本市场。
相较而言，无论从民族产业发展底蕴还是其延续性，中国证券交易所的发展历史应该以上海为代表。
上海证券交易所启蒙时期
1. 上海众业公所
上海证券市场发轫于光绪十七年（1891年）由洋商股票掮客公司成立的上海股份公所（Shanghai Sharebrokers' Association)。光绪三十一年（1905年），上海股份公所按照英国1865年公司法，在香港正式申请以有限责任公司形式注册，同时更名为上海众业公所（The Shanghai Stock Exchange)，它是外国人在中国开办的第一家证券交易所，主要交易远东各地洋商公司及外国在华所设公司发行的股票和债券，初期数量达50余种，交易十分活跃。
2. 茶会时期（1909-1911）
洋务运动后，中国兴起了一批民族企业，清末民初，上海华商证券交易市场开始萌芽，出现一些本国股票掮客，这类掮客大都另营他业，如茶商、钱商、皮货商等，而仅以证券买卖为副业。当时此类掮客为数不多，常以大新街福州路转角之“惠芳茶楼”为日常集会之地，是曰“茶会”。最初来茶会做股票交易的有何世葆、周韶笙、吴川如、孙子俞、方鹄巨、王向梅等商人。
3. 公会时期
到了民国肇基，茶会形式的股票交易日渐繁盛，同时随着政府公债发行激增，参与证券买卖的掮客日益增多，且多由副业转为专业。1914年，经农商部批准，上海股票商业公会正式成立，设会所于二马路（今九江路）渭水坊，并附设证券买卖市场于内。上海股票商业公会是茶会交易的延续，最初在茶会做股票交易的掮客大多也是公会的会员，相关制度也基本沿袭茶会。但其规模渐具，“集合有一定市场，交易有一定时间，买卖有一定办法，佣金有一定数额，上市证券多至二十余种，俨然已具交易所之雏形”。
上海两大证券交易所的成立
1. 上海华商证券交易所
1916年冬，孙中山先生与沪商虞洽卿商议，正式具呈农商部，申办上海交易所，该交易所兼办证券和其他商品的交易，包括证券、华纱、金银、杂粮、皮毛五种。1917年2月，农商部仅批准证券交易一项。此后两年，上海交易所因证券物品两项分办合办问题，未得解决而停顿。而北京证券交易所忽然于1918年6月宣告成立。鉴于大势所趋，上海股票商业公会在范季美、孙铁卿、张慰如等人的发起下，组织交易所，并定名为：上海华商证券交易所。1920年5月20日，华商证券交易所举行股东创立大会，正式宣告成立，并推举范季美为理事长，张慰如为常务理事。同时，华商所经纪人成立了经纪人公会，推举何世葆为会长。资本金定位25万元，分为12500股，每股20元，分期缴付，先期缴纳四分之一，股份则由全体会员自由分认。
上海华商证券交易所十一年（1922年）发给股东第一届（1921年）官息清单。股东长豐盛（商号），持有710-717号股票，每号十股，共计80股（清单中使用了“苏州码子”：中国早期民间使用的“商业数字”），官息10%p.a.，每股0.45元。这仅为官息（即约定股息），红利估计更加不菲。事实上1921年，交易所的确是非常暴利的一个行业，不仅因为其丰厚的佣金收入，更因为当时交易所对本所股的投机炒作，以至于后来滥设交易所蔚然成风，终于爆发了历史上著名的“信交风潮”事件。
1921年上海华商证券交易所第四十三号经纪人上海瑞祥股票公司的行情单。上面清楚的列示了当时在华商证券交易所交易的证券种类和具体名称，主要分为公债、股票和期货，非常奇怪的现象就是在股票中除了银行类以及公用事业类等早期的民族企业外，还出现了大量的各类交易所的股票，甚至“本所股”，同时可以对这类交易所股票进行期货交易，即可以买空卖空，这是之后发生的“信交风潮”的直接诱因。
民国十二年（1923年）上海华商证券交易所期货卖出通知书。
民国十九年（1930年）由工商部颁发的上海华商证券交易所经纪人张拜言的执照。孔祥熙时任国民政府工商部长，张映欧为商业司司长。孔祥熙是旧中国“四大家族”代表之一，人称“聚敛之臣哈哈孔”，他不仅利用各种官办实业中饱私囊，也控制操纵证券市场，从公债交易中大发横财。
2. 上海证券物品交易所
由孙中山先生和虞洽卿提议的组建上海证券交易所一事，始于1916年，后孙中山先生南下广州组织军政府，受北洋政府通缉，因而被取消了上海证交所发起人的资格。关于拟议中的上海交易所证券和物品合办还是分办的问题，上海商界争执不休，1918年初，虞洽卿联合上海米业、纱业、金业、洋布业等人再次向农商部申请设立兼办证券和物品的交易所，并得到了上海总商会的支持，但农商部以“证券和物品，各国交易所通例，大抵分别经营”为由未予批准。直至1919年3月，虞洽卿等上海证交所发起人再次致电北洋政府，力陈分办之艰难，坚持合办之议，同时对日商取引所（即证券交易所）予以谴责，认为“日人取引所既于去年11月开业，而我自办之交易所，仍日陷于日暮途穷之境，实乃上海商界之大损失，而国家之莫大耻辱也”。在这种情况下，北洋政府农商部最终核准了上海合办证券物品交易所的申请。1919年9月，正式定名为“上海证券物品交易所”，经过10个月的筹办，于1920年7月1日正式营业，地址设在四川路与爱多亚路（今延安东路）转角处的德士古大楼原址（四川路1号）。
上海证券物品交易所（THE CHARTERED STOCK & PRODUCE EXCHANGE, SHANGHAI, LTD.)新屋（四川路一号）落成广告。信息量十足：1. 政府特许开办完全华商股本：之前被张謇等商人抨击有日商资本，这里有“此地无银”之嫌；2. 资本金500万元：分为10万股，每股50元，先收四分之一；3. 营业种类：证券、棉花、棉纱、粮食油类等；4: 理事长：虞洽卿
民国十四年（1925年）上海证券物品交易所发行的股票。100股，5000元，民国九年（1920年）二月十五日注册，属于对股本认购款的补足。理事长：虞洽卿，常务理事：郭外峰，沈润挹。
信交风潮
上海证券物品交易所自1920年7月建立以后，营业半年多便获纯利数十万元，折合年利润率高达80%，因为营业兴旺，利润丰厚，投机者认定交易所是有暴利可图的好地方，工商业者则认为交易所是集资融资的合适场所，于是各色人等蜂拥而至，社会游资趋之若鹜。自1921年5月起，上海出现了中国人开办交易所的热潮，交易所数量逐日增多，各行各业竞相设立本行业的交易所，大至金、棉、丝、粮、油、酒、皮毛等，小至竹、木、纸、瓦、烛、皂等，有的行业竟连开数家交易所，真是五花八门，应有尽有。由于缺乏有效监管，据统计，自1921年5月至12月，交易所在上海一地竟然设立了136家之多，仅11月一个月就新设了38家。这些交易所成立的目的主要就投机，因此这期间证券市场上的主要活动，逐渐演变成了炒买炒卖各家交易所的股票。很快，滥设交易所的风气从上海迅速扩散到了其他城市。如此狂热的投机，从一开始就注定了“泡沫”迟早要破灭。1921年冬，钱银业为资金安全计，开始收缩资金，抽紧银根，投机者措手不及，告贷无门，破产者十有八九，累及效应，先是股价大跌，后是交易所、信托公司大量倒闭，“信交风潮”由此破灭。经过这次“信交风潮”留存下来的交易所只有6家，即较早成立而又相对规范的上海证券物品交易所、上海华商证券交易所、上海华商纱布交易所、上海金业交易所、中国机制面粉上海交易所和上海杂粮油饼交易所。
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旧上海证券交易所风云录（中篇）
2019-07-09 11:14:54 来源：东海证券 作者：Fanfan
信交风潮，从狂潮的泛滥到偃旗息鼓，仅短短半年时间，而上海华商证券交易所和上海证券物品交易所的风光也仅维持了1年多时间。信交风潮之后，股票市场变得萧条，交易甚少，各交易所的本所股股票更加信用扫地，无人问津。上海证券物品交易所元气大伤，从此一蹶不振，表面上勉强维持，但实际上已被日本人操纵。而上海华商证券交易所也每况愈下，举步维艰，靠开拍北洋政府公债勉力支撑，公债券也因此成了证券交易所意外的救星。1927年南京国民政府成立后， 证券交易所的公债买卖更是呈现出一番蓬勃的景象。
·两大证券交易所的合并
1929年10月，国民政府重新颁布了《交易所法》，于1930年6月1日正式生效，强调了“一区一所制”，即买卖有价证券的交易所，每一个区域只能设立一个。如果已设立一所以上，限期（三年内）合并。这就意味着上海当时同时存在的上海证券物品交易所和上海华商证券交易所的合并势在必行。多次交涉后，由于上海证券物品交易所的经营一直未有起色，且几家单种经营的交易所联合要求多种经营的证券物品交易所退出交易市场，经两所股东会决议通过，上海证券物品交易所的证券部于1933年5月31日停止营业，6月1日正式并入上海华商证券交易所。同时上海华商证券交易所进行改组，合并后由上海证券物品交易所出资20万元，资本由原来的100万元增加到120万元，经纪人名额由原来的55人，增加至80人。在证券部并入上海华商证券交易所的前后，上海证券物品交易所的物品营业部如棉纱、标金等也先后并入上海纱布交易所和上海金业交易所，上海证券物品交易所自此不复存在。
民国二十二年（1933年）六月一日，即上海证券物品交易所正式并入华商证券交易所的当天，上海华商证券交易所向原有股东发行了分配公积金及资产盈余的分期领款证，在需要增资扩股又付不出那么多现金股利的情况下，这是多么朴素的除权的好办法。该分期领款证为不记名可转让，票面国币银元二十元（分为二十元，一百元和一千元三种），分十年二十期支付，年利率6%。本领款证本息票已剪去9张，即已领至1937年，之后年份的息票尚存，应该与1937年日军入侵上海，上海华商证券交易所奉命停业有关。
民国二十三年（1934年）上海华商证券交易所发行的股票。这是上海华商证券交易所和上海证券物品交易所合并后发行的股票，总资本国币120万元，每股20元，共6万股，1934年4月13日重颁营业执照。理事长：张文焕，常务理事：尹韻笙、沈长賡。同年，上海华商证券交易所将汉口路422号的原有房屋改建为八层大厦“上海证券大厦” （见股票图），这是当时中国乃至远东最大的证券交易所。
民国二十六年（1937年）上海华商证券交易所经纪人公会同人录（合并后），记录经纪人共80人。关于经纪人牌号的分配是一个非常棘手的问题，由于经纪人名额有限，所以每个牌号也就产生了一定的价格，从最初的1.41万元，涨到最高5万元。
其中第十六号经纪人：新华 （新华信托储蓄银行）
第十六号经纪人新华信托储蓄银行的代买证券双方联合成单。从信交风潮至证券交易所合并之后，市场上一直以买卖公债为主流，当时的证券交易所也即公债交易所。
在上海证券物品交易所并入上海华商证券交易所后，统一的上海证券市场业务快速增长，兴旺状况一直持续到抗日战争爆发，1937年8月13日日军入侵上海前一日，上海华商证券交易所奉命停业。此后在整个孤岛时期（指从1937年11月12日国民党军队撤离上海至1941年12月8日太平洋战争爆发期间），上海没有一家合法的交易所正式恢复营业。
·伪上海华商证券交易所
全面抗战爆发后，各政府公债的价格开始狂跌，公债市场开始走向衰落。而孤岛时期上海租界人口剧增、游资汇聚，股票市场却迎来了繁荣期。1940年12月16日，上海信托业同人联欢会发起创立了股票推进会，“以介绍买卖中国股票，调查公司内容，登记及报告买卖之价格及数量，及其他有关事项”，为之后华股市场的发展奠定了基础。
1941年12月8日太平洋战争爆发，上海全面沦陷，上海开始由日本和南京伪政府共同管治。初期，日伪当局执行所谓的战时经济统治政策，禁止一切公债、外股、金银外汇及棉花等物资的交易，大量的游资无处可投，只能转向华商股票，使得华商股票交易日益兴盛。1943年7月，伪南京政府下令同意伪上海华商证券交易所筹备“复业”，并由原上海华商证券交易所董事长张文焕、总经理沈长賡出面恢复营业。9月29日，伪上海华商证券交易所举行了“复业典礼”，11月8日正式开拍华股。
民国三十二年（1943年）上海华商证券交易所复业后发行的股票。原有资本总额法币120万元，共6万股，增资到伪中储券2000万元，共100万股，每股20元。原有股东1股抵12股，共计72万股，剩余28万股分配与本所职员及所员。理事长：张文焕，常务理事：沈长賡，邹驾白。
伪上海华商证券交易所经纪人一览表。初期暂定经纪人名额为200人，一直未足额。伪交易所规定，每家经纪人须交保证金50万伪币。
伪上海华商证券交易所经纪人牌。对照上表，89号为“泰兴证券号”；151号为“五丰股票号”。
伪上海华商证券交易所89号经纪人出入证（民国三十四年五月使用）
第123号经纪人“大同证券号”卖出股票成交单。
从1943年11月复业到1945年8月随着抗战胜利伪政府解体而停业，期间合计共有199家公司在伪上海华商证券交易所上市，但大部分都是名不见经传的小公司。由于交易所由日伪政府组织，很多具有爱国心和民族自尊心的民族企业，都不愿意在这样的交易所上市。伪上海华商证券交易所时期的股票市场，是一个投机和造假严重的市场，也不乏有一些官僚政客和投机大户在市场上兴风作浪。但这时期的证券市场却是发生了根本性的转变，从之前以公债为主要交易对象变成了以华商企业股票为主要的交易对象。
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旧上海证券交易所风云录（下篇）
抗战胜利后，国民政府接收了上海各交易所，包括伪上海华商证券交易所并组织对这些交易所的业务进行清理。伪上海华商证券交易所的理事长张文焕（即张慰如）以汉奸罪被捕入狱。伪上海华商证券交易所停业清理后，证券黑市交易随即活跃起来，证券价格被投机商人大肆炒作，股价暴涨，国民政府虽采取各种措施进行压制却屡禁不止。1946年5月，为引导社会游资，促进经济复原，提倡企业投资，建立现代资本市场，国民政府行政院训令筹设上海证券交易所，组织筹备委员会，指定杜镛（杜月笙）为主任委员，王志莘为副主任委员，徐寄庼，俞寰澄、夏屏芳、徐维明、顾善昌、瞿季刚、钱新之等七人为委员，租用汉口路四二二号前上海华商证券交易所原址，积极进行筹备工作，拟定各项章则，审核经纪人资格及审核上市证券，终于同年9月9日正式开幕，定名为“上海证券交易所” （The Shanghai Securities Exchange. Ltd.)
上海证券交易所股份有限公司资本总额为法币十亿元，股东共法人六户：1. 上海华商企业股份有限公司（即前上海华商证券交易所股份有限公司改组）投资六亿元；2、中国银行一亿元；3、交通银行一亿元；4、中国农民银行八千万元；5、中央信托局八千万元；6、邮政储金汇业局四千万元。
从交易所的股权结构和筹备过程可以看出，战后组建的上海证券交易所是一家政府主导、官商合资的股份公司。
民国三十五年（1946年）9月9日上海证券交易所开幕典礼邀请函。“遵奉节约敬辞一切礼物”。上海证券交易所第一届理事长：杜镛（月笙），常务理事：徐寄庼、王志莘、徐维明、庄叔豪、瞿季刚、郑筱舟。以上除徐维明（中国银行）和庄叔豪（交通银行）之外，其余全部为上海华商企业股份有限公司股东代表。
上海证券交易所概述—开幕纪念（1946年9月9日）。里面记载了上海证券市场史略，上海证券交易所组织架构，经纪人制度，证券上市规则、交易规则等，还列示了所有经核准注册的经纪人名单共计234名。
上海华商企业股份有限公司股票。上海华商企业股份有限公司由原上海华商证券交易所股份有限公司改组，是上海证券交易所的大股东，占60%的股份。上海证券交易所租用的汉口路四二二号，原上海华商证券交易所“上海证券大厦”原址，便是上海华商企业股份有限公司的物业。随着新中国成立，上海证券交易所被上海军事管制委员会查封后，上海华商企业股份有限公司仍然续存，以经营自有房地产出租及代理经租为主业。该股票登记于1953年1月，此时杜月笙已故去，因系空白股票，相关人事不详。
上海证券交易所徽章。“稽”代表稽核人员徽章。
天豐地产股份有限公司于1946年9月6日向上海证券交易所提交的上市申请书。在上海证券交易所正式开业之前，根据上市规则的规定，奉财政、经济两部批准，从上海市场上已经发行的股票中核准了20种股票进行试行上市，它们是：（一）大通纱厂（二）中国纺织公司（三）永安纱厂（四）信和纱厂（五）统益纱厂（六）荣丰纱厂（七）中国内衣公司（八）新光内衣公司（九）景福衫袜厂（十）景纶衫袜厂（十一）勤兴衫袜厂（十二）五和织造厂（十三）美亚织绸厂（十四）中国丝业公司（十五）新亚药厂（十六）大中华火柴公司（十七）华丰搪瓷厂（十八）中国水泥公司（十九）永安公司（二十）丽安百货公司。从名单中可以看出当时的纺织业在整个民族产业中简直占据了大半江山，而天豐地产并没有被批准。
上海证券交易所第135号经纪人广告
1946年10月股票卖契。卖契中的股票为信和纱厂，由165号经纪人经办。
民国37年（1948年）浙江兴业银行（上海证券交易所第220号经纪人）第75期代理集团证券套利清单。上海证券交易所的交易种类大致分为三类：1. 现期交易：它是最基本的交易形式，从上海证券交易所开始营业至最后停业，这种交易方式一直存在；2.递延交割：因为上海证券交易所开始营业后，股价持续下跌，为了活跃股市而特别制定的变相期货交易，1946年11月14日试行开做，到1948年4月5日停止交易。具体规则是股票交割最长有一星期之递延，每期交易，自每星期四前市起至下星期三前市止，期内成交各买卖均于星期五办理交割。3、套利交易：利用现期交易和递延交割交易市场的价格差，同时买卖，从中套取利息的一种交易方式。从该清单来看，套利利息相当可观，但根据时间来看，这应该是最后一期。
1948年8月19日，为了配合币制改革，国民政府下令上海证券交易所暂停营业，次日，上海证券交易所奉命停市，之后上海证券交易所和上海商人不断努力促成交易所重新开业。同时国民政府于1949年2月1日开始发行第一期黄金公债。1949年2月21日，为吸收游资，并便利黄金公债上市，国民政府财政部、工商部下令上海证券交易所正式复业。
民国38年（1949年）2月21日《股票新闻》创刊号，发行在上海证券交易所复业的当天。
民国38年（1949年）2月1日国民政府发行的第一期黄金公债。总额黄金100万市两，该票面为黄金一市两，编号19553号。期限为最长两年，每月抽签一次决定还本情况，月息4%，息随本一次计付。如此条款，加上国民党军队在战场上的节节败退，人们此时已经认清国民党气数将尽。黄金公债自上市后，成交量极低，第一天仅成交909两，以后有时每天仅成交十几两或没有成交。
19553号黄金公债于上海证券交易所交易时的出卖约据和经纪人买卖记录表。
1949年5月5日，上海证券交易所停业，不久，上海解放。不过，仍旧有部分投机商聚集于上海证券大楼，大做银元投机生意，扰乱市场。针对此情况，上海军事管制委员会于6月10日查封了证券大楼，一举关闭了已成为银元投机中心的上海证券交易所。旧上海证券交易所的历史也就此结束。
·后记
旧上海证券交易所风云录（上）（中）（下）篇至此写完了，其实纵观历史，它也是一部上海华商证券交易所发展史，在任何一个阶段，从股票公会到上海华商证券交易所的成立，从合并上海证券物品交易所到抗战时期奉命停业，又到伪上海华商证券交易所的复业和解散，最后到抗战胜利后的二次复业和停业，都是以华商证券交易所一脉相承。小编也特别实地走访了当年盛极一时的上海华商证券交易所原址，汉口路422号，现已由意大利设计师改造成“德必外滩We”创意园区 ，在保留旧貌的基础上，将经典的历史印记与时尚进行巧妙碰触，相比北平证券交易所，心里感觉安慰了许多，大家有空不妨去走走。
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