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一个小行业里的大生意，细分领域里的全球龙 头！连续9年蝉联世界第一，毛利远高于竞争对 手，今年前三季度利润大增49%，越南新产能明 年满产盈利能力更强——11月15日脱水个股 共创草坪：一个小行业里的大生意，细分领域里的全球龙头！连续9年蝉联世界 第一，毛利远高于竞争对手，今年前三季度利润大增49%，越南新产能明年满产 盈利能力更强 公司为全球人造草坪龙头，技术、规模、品牌、渠道均领先同业，将充分受益全球休闲草坪高 景气，越南工厂投产缓解产能瓶颈，成长确定性强。中长期看，延伸产业链、拓展内销将打开 业绩和估值空间。 1、全球人造草坪龙头，疫情下逆势增长 公司连续9年蝉联世界第一，19年按销量计全球市占率15%，产品以休闲草为主(19年休闲草收 入占比61.7%)，业务以出口为主(19年外销收入占比83.0%)。疫情期间休闲草需求提升、越南 工厂投产、新客户与新订单头部集中三方面因素共同推动公司收入逆势增长，2020Q1-Q3营业 收入/归属净利润分别同比+15.0%/+48.4%。 2、行业：休闲草高景气，中国龙头市占率将提升 人造草坪具有使用寿命长、维护成本低等优势，应用场景不断拓宽，19年全球市场规模178亿 元，17-19年CAGR+8.9%。未来运动草增长主要由新兴市场新增场地贡献，休闲草将贡献人造 草坪行业主要增量，AMIConsulting预测19-23年运动草/休闲草销量CAGR+8.2%/+14.9%。欧 一个小行业里的大生意，细分领域里的全球龙头！连续9年蝉联世界 共创草坪 美老牌厂家垄断高端运动草市场，中国厂家集中在休闲草及中低端运动草市场，借助休闲草行 业发展机遇，预计中国龙头市占率将提升。 3、公司亮点：全面领先竞争对手，高市占率+高利润率 1）技术、规模领先，产业链延伸深。亚洲唯一一家具备FIFA、WorldRugby、FIH优选供应商 资质的企业;产品种类齐全且不断推新，满足客户一站式、定制化采购需求;产业链延伸程度 深。 2）休闲草领域优势突出。公司依靠在运动草领域的一流资质降维拓展休闲草，产品与技术全 面领先竞争对手，其全球化的销售网络、一站式的服务优势可在休闲草领域充分发挥。19年公 司全球休闲草销量市占率20%(金额市占率24%)，高于公司整体市占率水平，产品均价显著高 于同业(35元VS25~30元)。 3）盈利能力优于同业，财务指标表现优异。规模效应、精细化管理、原辅料自制塑造成本优 势，同时产品、客户结构更优，2020H1公司毛利率/扣非净利率分别为35.96%/20.40%，高于 行业平均水平。 4、未来发展：外销市场提升份额，内销市场大有可为 公司在越南新建产能，目前越南一期(2000万m2/年)已经满产，预计二期(1600万m2/年)将于明 年投产。越南产能有助于规避关税影响，产品竞争力进一步提升，产能扩张驱动成长确定性 强。中长期来看，向下游延伸拓展铺装服务、向上游延伸实现原材料自制、横向拓品类、拓展 内销市场将打开业绩和估值空间。 |
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