复苏核心资产！

复苏核心资产

11月11日，股市8折、哀声遍野之际，阿策坚定喊出《买入复苏！》，认为：

不确定的总统，确定的复苏；不确定的疫情动态，确定的疫苗将至；经济复苏，幡未动，心已动。

疫苗打消了人们的恐惧，市场正在恢复蓬勃的动物精神！在疫情期间各国采取了无限放水的货币政策和无处施展的财政政策，当疫苗面世，当财政政策加速落地，全球商品的狂热终将到来。

不要怀疑，买入复苏，交易涨价！顺周期的故事尚未高潮。

今日，顺周期各板块全部大涨。阿策结合更多优秀卖方分析师的报告，和大家做进一步分析，各板块的强弱顺序如何，核心标的有哪些。

就未来 3-6 个月来看，阿策对于各品种的排序为有色金属>石油>农产品>黑色金属>天然气>煤炭>黄金。

当前全球工业品显性库存仍处历史性低位，工业企业产成品库存同比增速跌出 25 年来新低。工业金属或在低库存+强需求的状态下，进行补库，是主动加库存的周期。

该周期资产表现为：工业品>股票>避险资产，那么工业金属的上涨可能更为确定，铜铝是重点。

铜，兼具商品属性和金融属性，商品属性反映了受供需关系变化影响价格走势，受益中国需求改善和铜矿供应受阻；金融属性则主要体现在与美元指数的负相关上。

2021 年铜矿供应有所放松，相对于今年疫情较为严重且影响到供应链的南美铜矿生产国，明年供应会有所恢复。而全球需求有小幅增长，主要是受益于欧美国家经济的进一步恢复。结合全球供应端的低增长和偏低的库存，对铜价是偏乐观的。

相关标的：铜陵有色、江西铜业、云南铜业等。

电解铝，成本端氧化铝持续过剩，需求端的拉动可以顺利传导到电解铝价格和企业的利润层面。这也是我们《买入复苏！》一文分析的重点，标的有云铝股份、神火股份、天山铝业、华峰铝业。

石油价格分析比较难，受全球经济和地缘政治的影响很大。多数股票投资者做个油价的跟随者就好了，多盯期货价格。

中金公司认为2021 年石油市场平衡先宽松后趋紧，2H21 石油市场供需平衡会从上半年 270 万桶

/天的过剩转向 160 万桶/天的短缺，石油库存拐点出现可能在年中。

从基本面角度看未来一年的复苏前景，从价格相对表现看，能源内部排序为石油>天然气>动力煤。

A股交易石油有两条思路，一是油服，二是化工产业链涨价传导。

油服的机构核心标的是杰瑞股份，游资最近偏爱的是通源石油。

化工传导包罗万象，最根本的是大炼化价差。以大炼化中作为代表的荣盛石化控股的浙江石化一期项目和恒力石化的炼化一体化项目的价差进行模拟，在不考虑库存收益的情况下，四季度价差或环比三季度有明显提升。相对于乙烯与石脑油的价差，或裂解乙烯综合价差，大炼化的价差稳定性明显增强。

此外，炼化下游产品丁二烯、苯乙烯价格近期大幅上涨，主要是由于裂解原料轻质化导致副产减少以及近期海外炼厂减产，叠加需求回升综合导致。

相关标的有恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、卫星石化等。

农产品的全球期货价格其实是和石油强相关的，有“石油农业”的说法，这渊源就在于化肥、农药、农机的大面积使用。

今年农产品的另一个利多刺激是拉尼娜现象带来的减产可能。玉米、大豆、水稻、小麦都有持续上涨的可能。

其中大豆的价格最值得关注。过去 10 年的大豆熊市在 18-19 年基本探底。自 2011-2012 年后伴随较为稳定的需求，不断扩张的供给，价格一蹶不振。而随着进入 2018-2020 年阶段，由于中美贸易摩擦以及种植利润的压缩，大豆市场进入去库存阶段，北美的大豆库存也下降到了 10 年前的水平，因此从中长期角度来看北美大豆长期底部已现。

剩下的就不一一展开了，今天给大家列个全乎的，建议收藏——涨价主线及概念股如下（排名不分先后）：

1、分散染料：浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、雅运股份、蓝丰生化、航民股份、建新股份、安诺其、江苏吴中等；

2、PTA-长丝：桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、新凤鸣等；

3、电石-PVC：中泰化学、鸿达兴业、三友化工、亿利洁能、新疆天业、君正集团、鄂尔多斯；

4、MDI：万华化学、沧州大化；

5、碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）：石大胜华；

6、双氧水：鲁西化工、闰土股份、金禾实业、华泰股份；

7、核苷酸二钠：星湖科技、梅花生物；

8、化肥：鲁西化工、华鲁恒升、阳煤化工、六国化工、云天化、新洋丰、兴发集团、金正大、芭田股份；

9、农药：辉丰股份、江山股份、先达股份、利尔化学、扬农化工、新农股份、蓝丰生化、百傲化学、新农股份；

10、维生素：兄弟科技、新和成、浙江医药、亿帆医药、花园生物；

11、有机硅：合盛硅业、新安股份、兴发集团、硅宝科技、宏达新材、集泰股份；

12、钛白粉：龙蟒佰利、金浦钛业、中核钛白、安纳达；

13、轮胎：三角轮胎、赛轮轮胎、玲珑轮胎、青岛双星；

14、纯碱：山东海化、三友化工；

15、尼龙66：神马股份；

16、氟化工：金石资源、多氟多、巨化股份、氯碱化工、凯恩股份；

17、稀土：广晟有色、北方稀土、盛和资源、厦门钨业、中科三环等；

18、水泥：华新水泥、海螺水泥、冀东水泥、上峰水泥、尖峰集团、万年青、天山股份、福建水泥、青松建化、西藏天路、祁连山等；

19、钢铁：三钢闽光、久立特材、大冶特钢、八一钢铁、ST抚钢；

20、铜：紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业；

21、钴：寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业；

22、锂：赣锋锂业、盛新锂能、*ST融捷；

23、锌：锌业股份；

24、锡：锡业股份；

25、原油：通源石油、泰山石油、大庆华科、上海石化、广汇能源、茂化实华；

26、铁矿石：宏达矿业、海南矿业；

27、石墨电极：方大炭素；

28、造纸：晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业、岳阳林纸等；

29、覆铜板：生益科技、金安国纪、华正新材、超华科技；

30、半导体之功率器件：斯达半导、台基股份、扬杰科技、士兰微等；

31、猪肉：牧原股份、温氏股份、天邦股份、正邦科技、新五丰、金新农等；

32、鸡肉：益生股份、民和股份、仙坛股份、圣农发展等。

参考研报：

《中金公司-大宗商品 2021 年展望：供应上行有限，需求复苏可期》

《中信证券-周期复苏，成长可期》

《兴业证券-有色金属行业：铜铝+贵金属齐飞，新材料多点开花》

风格切换

今天的行情其实是冰火两重天。一方面顺周期大涨，另一方面消费电子领跌，此前机构抱团的立讯精密、歌尔股份等核心标的走出了六亲不认的K线组合。

基本面上的原因是airpods订单出了点问题，但阿策认为这只是个“由头”，可能要和此前的白马闪崩结合起来看，机构出现了抱团松散、调仓换股的迹象。

事实上，从周期的角度来看，过往经历了2-2.5年的牛市行情，后续1年市场承压概率更大。市场的审美偏好将发生改变。

周期：2005年Q2-2007年Q3，2年半的牛市行情；2007年Q4-2008年Q4，熊市1年左右；

周期：2009年Q1-2009年Q3，0.75年的牛市行情；2009年Q4-2012年Q3，熊市3.25年 ；

成长：2012年Q4--2015年Q1，2年半的牛市行情；2015年Q2--2016年Q1，熊市1年左右；

价值：2016年Q2-2018年Q1，2年左右的牛市行情；2018Q2-2018Q4，熊市3个季度左右；

当前价值成长核心资产：2019年Q1-2020年Q4，2年左右的牛市行情。

从2-3年的风格轮动周期来看，阿策认为需要警惕价值成长类核心资产的风险，不要盲目看多，要重视估值是否合理。

当抱团解体形成共识时，高估值成长类资产的杀跌幅度可能也会让人目瞪口呆。

参考研报：

《申万宏源-精选复苏资产》