今天，杨国强首次公开发声：碧桂园将控制发展速度

艳姐说

今天（8月21日），碧桂园发布2018年中期业绩。

截至2018年6月30日六个月，碧桂园在销售金额、面积，以及盈利指标上均显著上升，关注度极高的净借贷比率也非常可观，为59%，低于行业平均水平。

“高业绩、高盈利、低负债”，这是艳姐看完此次半年度业绩报告的最直观感受。

在此次中期业绩发布的同时，碧桂园集团董事局主席杨国强在致投资者的一封信中，对过去两个月内发生的安全事故进行了检讨，并表示，碧桂园正在重新审视公司的管理系统，宁可放慢一些发展速度，追根朔源地全面提升公司管理水平。

如此看来，“一骑绝尘”的碧桂园，或许真的要“慢下来”了。

碧桂园2018年中期业绩摘要

1

销售及盈利指标双增长

业绩报告显示，截至2018年6月30日六个月，碧桂园实现合同销售额人民币4124.9亿元，同比增长42.8%，完成去年全年销售额的74.9%。

半年卖出4000多亿，这个成绩艳姐并不意外。

毕竟，从2012年的476亿，到2013年首次突破千亿大关，再到2017年的5508亿，碧桂园一直在刷新整个行业的规模赛道，增速有目共睹。

艳姐更关注的是，下半年能否保持这个势头。

虽然2018年碧桂园不设销售目标，但从业绩报告来看，截止6月30日，位于中国内陆的土地储备达3.64亿平方米，碧桂园已签约或已摘牌的中国内陆项目总数为1991个。有如此充沛的土储和货值做基础，今年全年实现8000亿应该很有希望。

碧桂园2010-2018上半年合同销售金额一览

除了上半年销售业绩突破4000亿，从业绩公告披露的数据来看，碧桂园在合同销售面积上也有不俗的表现。

2018年上半年，碧桂园实现合同销售面积约4389万平方米，同比显著增长36.1%。

在艳姐看来，销售面积的增长比销售金额更值得关注。

因为，近年来很多房企的销售业绩猛增，很大程度上得益于房价的上涨，但实际上开发销售面积、产品体量并没增长多少；换句话说，如今的千亿，其实也就相当于以前几百亿的水平。

这就好比你现在拿个四五千的工资，却和十年前一两千的收入水平差不多，是一个道理。

碧桂园2013-2018上半年合同销售面积一览

碧桂园之所以能够实现销售金额和面积的双增长，除了高达70%的去化率外，很大程度上得益于其“全线布局”的均衡布局理念，也就是“一二三四五线城市火力全开”，辐射县城、乡镇。

业绩报告显示，截止2018年6月31日，碧桂园业务遍布中国内陆30个省/自治区/直辖市的261个地级市，1051个县/镇区。可以说，哪里有市场，哪里就有碧桂园。

碧桂园布局情况一览

另外，2018年上半年，碧桂园在规模扩张的同时，盈利也在稳步提升，展现出了更好的竞争力。

2018年上半年，碧桂园实现收入约1318.9亿元，毛利约349.7亿元，净利润约163.2亿元，同比分别增长69.7%，104.6%，94.9%；

其中，归属于上市公司股东的利润为129.4亿元，股东应占核心净利润约129.5亿元，同比分别增长72.5%，80.2%；基本每股盈利为60.03分，同比增长达71.8%。

真正做到“增收又增利”。

2

财务稳健获资本市场看好

如果说，规模决定了一家房企能否活下来，那么财务状况的好坏却可以让一家企业随时倒下。

尤其是当一家房企把规模做到第一之后，无论是资金、产品、人员的压力都会非常大，高杠杆、高负债的风险也会非常大。

但值得注意的是，规模的持续增长并没有为碧桂园带来太多的财务负担。

现金流方面。

业绩数据显示，2018年上半年，碧桂园销售楼款现金回笼约3360.2亿元，同比增长52.4%，是继2016年、2017年后，又一次实现正净经营性现金流；可动用现金余额约2099.1亿元，占总资产比例15%，另有约2813.9亿元银行授信额度尚未使用。

我们再来看负债。

业绩数据显示，在销售同步增长42.8%的前提下，碧桂园2018年上半年净借贷比率为59.0%，低于行业平均水平；并且是自上市以来连续11年将净借贷比率保持在70%以下。

由此可见，碧桂园的财务水平还是比较稳健的，资本结构也比较安全。

碧桂园2013-2018上半年净借贷比率一览

据艳姐了解，碧桂园之所以能够保持财务的稳健发展，得益于其从上市到现在，一直响应“降杠杆”政策，坚守“两条红线”：

1、经营负债率不超过70%

2、可动用现金占总资产的比例不低于10%

这“两条红线”非常重要。说白了，就是碧桂园的安全底线。

一旦市场出现了突发的、不可控的因素，如果控制好负债，保证有一定比例的可动用现金流，可以帮助碧桂园在渡过难关的时候更佳从容。反之，企业就有可能遇到大麻烦。

凭借良好的财务基本面，碧桂园也获得了资本市场的看好。

比如，高盛在8月1日发布研报认为，市场对执行风险担忧过度，重申买入评级，目标价25.50港元。

这里说的“市场对执行风险担忧过度”，主要是指近期有关碧桂园产品质量及建筑事故的负面舆论影响。

但高盛相信，碧桂园会克服近期的挑战，并且继续保持未来几年的快速发展，因而对其合约销售及盈利的预测维持不变。

对此，高盛给出了4点理由：

1、这些舆论能够在碧桂园当前成长的关键阶段，成为持续改善运营及产品标准的推动力；

2、在行业进一步整合期间，将这样的疑虑搁置起来有助于延长碧桂园在进一步扩大市场份额上的成功（2018年上半年全国范围市占率达6%）；

3、碧桂园已经宣布其正在采取措施，来进一步减少未来在执行方面的风险；

4、比起万科、恒大等已经推进多元化战略许多年的公司，高盛对碧桂园这种聚焦房地产开发主业的战略保持更加积极的态度，认可碧桂园一直以来的执行力和说到做到。

除高盛之外，多家评级机构也给出了相对积极的回应。

摩根士丹利于2018年7月30日发布研报称，有投资者担忧建筑外包是造成安全问题的原因，然而这是业内普遍的做法，管理层表示公司对于施工合作方的挑选非常严格。给予碧桂园增持评级，目标价19.20港元。

德意志银行于2018年7月25日发布研报称，考虑人民币贬值的因素，并根据最新的土地储备，其对碧桂园18-20年的盈利上调3-5%，重申碧桂园为公司在大市值当中的首选股。

由于2.6万亿可售资源的强劲支撑，其认为碧桂园将在未来3年继续实现强劲的增长（年复合增长率超过40%），还认为受到近期负面新闻影响，股价过度反应，这使得公司成为拥有高增长、高股息收益率（5-10%）的最吸引蓝筹股。 

预期碧桂园强劲的销售增长势头仍然会在下半年持续，并实现全年8000亿的销售成绩。 

摩根大通于2018年7月30日发布研报称，碧桂园不会调整全年开工和竣工的目标，盈利仍然坚挺。维持公司增持评级，目标价22.5港元。 

德银于2018年6月28日发布研报称，目前地产行业估值处在历史低位。其具有强执行力（尤其在三四线城市），并有着多元化土储分布的公司，例如，碧桂园、新城控股、中海外、世茂和奥园。给予碧桂园买入评级，目标价20.43港元。

从这些评级机构的反应来看，虽然碧桂园近期确实受到了工程安全问题的影响，但对碧桂园的长期发展还是非常看好的。

要知道，房地产这个行业很现实，房企没有高增长，没有充足土储，没有强执行力，资本机构是不会同情你的。

3

新一轮安全质量管控升级

不得不承认，碧桂园在规模上的高速增长，的确拉高了整个地产行业的规模水平和奋斗指数。但与此同时，各种舆论的声音，积极的、中肯的、否定的，也是接踵而来。

对于其中的是是非非，艳姐不做评判，但非常赞同一个说法，即，谁都不能保证不出任何问题，但是，出了问题之后，第一反应应该是反省和行动，这比任何解释都有效。

在此次中期业绩发布的同时，碧桂园集团董事局主席杨国强在致投资者的一封信中也对近期发生的相关事件进行了回应。

信中说到，“对过去两个月内发生的安全事故，我们检讨是对安全的重视程度不够”，并表示，碧桂园正在重新审视公司的管理系统，宁可放慢一些发展速度，追根朔源地全面提升公司管理水平。

针对近期发生的工地安全事故，杨国强提出了以下几点措施，来完善碧桂园的安全管控体系的，长期目标是“零伤亡”：

1、成立安全生产委员会，杨国强亲自担任委员会主任，总裁莫斌担任常务副主任。以进一步贯彻集团“安全第一、以人为本”的安全生产指导方针；

2、进一步严选施工合作方，与最重视和有能力做好安全和质量的公司合作；

3、加强对合作方的管理，在合同条款中进一步明确承包人需在确保安全质量的条件下履行合同，加入项目的工程施工指令存在安全质量方面的隐患，施工企业可以拒绝执行，并且上报集团总部，一切不能保证安全质量的施工都要停止；

4、强化安全生产的企业文化，加强对项目上公认的安全与质量的教育与培训；

5、引入当地权威第三方机构介入监控工程安全和质量，同时，进一步推进工地开放，主动接受业主和媒体监督；

6、完善恶劣天气之下的安全风险管控方案，还要使不同区域中的交叉检查和自查成为常态；

7、增加对技术创新的投入与使用，以减少对人力的依赖，进而减少事故的发生。碧桂园目前正在超过400个项目试点推广创新SSGF高质量建造体系，成熟后将于更大范围内使用。该工法运用包括建筑工业化技术在内的多项核心工艺，可在提高建筑质量的同时有效保障安全、节能减排。

从以上七点来看，还是比较全面的，涉及了安全文化、组织管理、施工方、合作方、第三方监控、技术创新、特殊情况下的方案，接下来就看碧桂园能不能说到做到，执行到位了。

其实，据艳姐了解，碧桂园在工程质量上也是做了很多工作的。

早在2014年，碧桂园就严格按照国家《工程建设强制性条文》的质量管理要求，针对可能出现的质量问题，比如结构安全、渗漏开裂、观感、成品的破坏、一些安全漏洞等，设置了工程质量红线，严抓工程质量。

经过不断的升级，如今的“十条红线”涵盖结构安全、两防底线、过程管控、重点工艺控制等四个方面，这是碧桂园严控质量的生死线。据说，触犯“红线”者将被免职，也是挺严格的。

今年，碧桂园把2018年定为企业的“管理品质年”，预计会在工程质量和产品品质上更进一步。大家其实也可以给碧桂园一点时间，看看新动作之后的碧桂园能否有新的改变和提升。

结语

在资金密集型的房地产行业，规模、利润和负债往往难以兼顾，但碧桂园此次公布的业绩报告，让我们看见了这一种可能。

从2018年上半年业绩数据来看，碧桂园正表现出强劲又稳健的进取之势。未来在充足货值和有效抵御市场波动能力的推动下，以及深层次品牌影响力的助力下，或将有更多看点。

不过，行业还在调控、洗牌、分化，对于碧桂园来讲，未来还是要控制好节奏，在规模领先的同时，同步提升管理水平和产品品质，毕竟，走稳了才能走的更久远。

END.

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