vive是一个特别喜欢逛商场、逛超市的人，最喜欢去看看商圈里有什么新的店铺、超市里多了什么新的好吃的.......一般大点的商圈里，都会有一家店，每次路过都贼吸引vive的注意，那就是全棉时代。讲道理，别的不说，光这个名字就很吸引人，因为，谁都喜欢棉的东西，至少对vive来说，不是棉的衣服都不会买。因此，路过这家店的时候就总会情不自禁往里面看两眼。 也许是vive自身的风格使然，也许有点其他说不出来的原因，每次看到全棉时代、无印良品、oce，感觉就特别舒服，先不管会不会买东西，至少店的感觉就让人很舒服。
不论啥时候经过，全棉时代家的人都很多。 尤其是孕妇和当“妈妈”的人，最喜欢在他家买东西了，据她们的话讲就是：“因为是全棉的，所以自己和孩子用起来都很放心。”当然啦，他家颜值也很高，价格也不便宜。 随便在美团里搜一下，评分都相当高。 《价值事务所》一直以为，这家公司没有上市，结果上市了，只不过上市的是稳健医疗，而全棉时代，是稳健医疗的全资子公司。 01valuefirm稳健医疗真是万万没想到，一家横跨高端纯棉柔巾、女性护理、婴幼儿护理、成人服饰、家纺用品的店，居然是某医疗公司的子公司。要不是千真万确的看到了，打死《价值事务所》都不会想到。 公司的创始人李健全最开始在武汉一家国营医药进出口公司，做了8年外贸工作。这期间，他敏锐的洞察到，外贸行业正在发生翻天覆地的变化，以往把出口业务交给外贸公司做的工厂居然开始自营出口，于是，他辞去了铁饭碗，南下珠海，开始了自己的奋斗。 最开始，李健全的公司，做的是传统医用敷料的外贸代工业务，但这种产品技术含量太低，客户群体也就那些，市场天花板随时可见。 为了改变这个情况，李健全在2003年推出自有品牌 “winner 稳健医疗”，开始建立从采购到纺纱、织布的医用敷料全产业链，这个阶段的公司，不仅做外贸出口代工，也做自有品牌。 2005年，为了解决传统医用纱布容易掉线头引起患者伤口感染甚至引发严重医疗事故的问题，公司自主研发出全棉水刺无纺布，并且获得专利。这款新技术产品，拥有很高的的舒适性、安全性和环保性。 英明的李老板，在看到全棉水刺无纺布的第一时间，就想到了新生儿和孕妇这个市场。毕竟，现在的社会，孕妇和婴幼儿是每个家庭地位最高的，只要品质有保障，大家都不会吝啬花钱。 于是，全棉时代，这个to C 的业务诞生了。
其实，公司在医用敷料这个市场，并没有赚多少钱，反而是to C端的全棉时代，为公司贡献源源不断的收入和利润。截止2019年年报，公司的医用敷料贡献26%营收，19.36%利润；同时，全棉时代贡献超过66%的营收，75%的利润。
所以，公司未来的增长，主要靠全棉时代，包括《价值事务所》注意到公司，也是因为全棉时代。 至于公司2020年医用敷料业绩逆势大涨，毛利、净利都相应大涨，主要是因为疫情受益，口罩卖得好，咱们可以把这个收入想成一次性的，以后不会再有了。今后公司最主要增长点，还是
尝到了全棉时代带给公司的甜头，李健全越发把注意力转移到了C端上，因此，2019 年公司再次拓宽零售业务板块， 成立“PureH2B 津梁生活”品牌，看下图，不难发现，这个品牌锁定中高端女性客户群体（哎呀妈呀，真是女人的钱最好赚呀）。
这个品牌售卖的产品就不是以母婴为主了，而是涵盖美妆、洗护、香氛、运动、家居、食品、保健、茶饮八大模块，里面的产品几乎都是进口，嗯，有点像屈臣氏，但是比屈臣氏高端。 由于这一块公司还处于试水阶段，仅在北京、深圳、杭州、武汉四座城市试水，共开有六家门店，因此，咱们就暂时观望吧，不过要是《价值事务所》的女性读者，有去过津粱生活，欢迎在评论区留言讲讲自己的体会。 02valuefirm财务状况别的先不说，就稳健医疗这个股权结构，《价值事务所》是十分喜欢的。公司属于典型的家族企业，李健全夫妻以及儿子合计持有公司68%的股份，其余康胜、康欣、康隆、康立为员工持股平台，合计持有公司10%的股份。
可以说，公司的员工激励是到位的，而且这个家族企业，下一代的继承也是很清晰的，中途也不会出现什么继承人恩怨大戏。 公司近些年，业绩稳步增长，今年恰逢疫情，使得公司口罩、防护服等出货量大增，因此，营收、净利呈爆炸式上涨，妥妥的疫情受益，甚至让市场一度将公司解读为口罩概念股。
但是，看完前文的朋友不难发现，《价值事务所》对公司的口罩属性并不太care，这一块疫情期间纯属意外，很快便会回归常态，这些收入可以看作是一次性获益。当然啦，对公司的品牌扩散肯定是有好处的。 后续业绩增长点，还是全棉时代，因此，我们看公司的发展，最好排除今年去看（下文除了资产负债情况，日常经营我们都以年报为主）。 不难看出，公司的毛利率一直在稳步上涨，到2019年已经高达50%+，这是一般的医用辅料企业不可企及的高度，可见，公司的消费属性为公司带来多么大的利润！ 也正是全棉时代不停开店，还是新媒体时期砸营销，公司的净利率稍有下滑，但2019年已经开始触底反弹。
一直看《价值事务所》文章的朋友都知道，看一家公司，净利润没有现金流重要，因为净利润有一万种方式调节，但现金流很难，而且现金流于公司，就好一个人的造血系统。不难看出，公司的经营性现金流除了2017年一直都大于净利润，总体也大于净利润，说明公司收到的都是真金白银。
公司唯一不好的点就在于，存货，不论是存货还是存货周转天数，都呈上升趋势。
不过这一点也不用过于担心，公司在自己的招股说明书里已经点名，因为要及时满足市场需求，提前备货生产，而且由前文所知，公司近年来门店数量上升较快，因此，存货也会进一步增加，尤其是新开门店，周转比起成熟门店，肯定是不如的。
03valuefirm总结其实，《价值事务所》一直很看好医疗+消费双轮驱动的公司，因为有医疗背书，产品品质有保证，而且，在医药圈都能混得转的公司综合实力一定是极强的。公司的全棉时代已经在多个城市证明了这套模式可行，接下来只用在其他城市复制就好了。 至于公司新业务——津粱生活，虽然目前仅是试水，但这种汇集国外顶尖品牌+全方位产品布局，《价值事务所》认为，完全是全面满足女性消费者的需求，又可以逛逛逛、又可以买买买，还可以发胖友圈打卡.....大家可以看看某红书对此店的评论。 可以说，短期，稳健医疗因为口罩和防护服受益于疫情，中长期就是全棉时代引领公司成长，是公司第二增长曲线，至于津粱生活，很有可能成为公司的第三条增长曲线哦！ |
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