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1. 21 年起，公司电池材料业务有望实现量价齐升 三元前驱体方面，公司目前已建成 10 万吨产能，根据公司规划，我们预计21/22 年产能分别达 12/14 万吨，至 25 年逐步达到 18 万吨。四氧化三钴方面，公司目前已建成 1.7 万吨产能，预计 20 年底增至 2.7 万吨，未来或持稳。正极材料方面，20 年底公司产能将自 1.5 万吨增至 2 万吨，根据公司规划，我们预计 21/22 年产能达 5 万吨，至 25 年逐步达到 7 万吨。 公司电池材料主流供应 SAMSUNG SDI、ECOPRO、CATL、容百科技、厦门钨业等全球优质客户，随着国内外新能源汽车产销逐步修复且进入长期景气上行通道，我们认为公司电池材料业务有望自 21 年起实现量价齐升。 2. 动力电池退役潮或已悄然到来，公司动力电池回收业务高增长开启 公司年可处理废旧动力电池包 25 万套，据 19、20H1 财报，公司 20H1 回收动力电池包及模组超过 1.2 万套组，已超过 19 年全年 1 万套组，占据1/3 市场份额。 中国汽车技术研究中心预测至 25 年累计退役量约 116GWh（78 万吨），动力电池退役潮或已悄然到来。公司为首批 5 家符合工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业之一，19 年动力电池回收业务已实现盈利。 此外，公司拟新建年产 5 万组新能源车用电池包、5 万组梯次利用电池包项目，未来动力电池回收业务有望持续增长。 3. 提前布局镍业务，把握全球汽车电动化趋势带来的机遇 2018 年，公司公告称拟与新展国际（青山钢铁下属企业）、广东邦普（CATL控股公司）等建设印尼红土镍矿生产电池级镍化学品项目，公司持股 36%，初期目标为建成不低于 5 万吨镍金属、4000 吨钴金属湿法冶炼能力，根据项目规划，或于 2022 年投产。 我们认为全球汽车电动化趋势确立，高镍三元或将因为较高的能量密度占比逐渐增加，镍金属需求有望持续向好；公司提前布局镍业务，有望把握机遇，借行业东风助推业绩进一步向上。 来源：华泰证券 |
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