出品|每日财报 作者|刘阳 一般来说，我们可以把投资收益拆分成阿尔法收益和贝塔收益，具备贝塔特征的行业通常拥有较高景气度或景气度正在提升，而具备阿尔法收益的企业往往在业内拥有核心竞争优势，因此能够获得超出行业平均水平的收益。 在之前的文章中《每日财报》曾经提到过，国产轮胎的景气度正在提升，而玲珑轮胎又是业内极具实力的领军企业，是中国轮胎向高端化迈进的引领者，对于投资者而言，需要在抓住国产轮胎β收益的同时把握住玲珑轮胎α收益。 今天《每日财报》就带领大家走进玲珑轮胎这家企业。 1 玲珑轮胎的前身为1975年成立的招远制修厂，1995年正式组建山东玲珑橡胶集团，并于2009年更名为山东玲珑轮胎有限公司，2016年，玲珑轮胎在上海证券交易所正式挂牌交易。 从品牌价值和行业地位来看，虽然和海外的巨头还有一定差距，但玲珑轮胎已经开始跻身全球第一梯队。据美国《轮胎商业》报道，玲珑轮胎在全球75强的排名由2017年的第20位跃升至2019年的第14位，目前是全球第11位，净利润排名做到了全球前三。在国内整个乘用车领域，玲珑位居第一，在商用车领域玲珑排第二。 前一段时间，由世界品牌实验室主办的“亚洲品牌大会”在上海召开，会上发布了2020年《亚洲品牌500强》排行榜，作为国内轮胎领军企业的玲珑轮胎再次荣登榜单。与此同时，中国轮胎商业网披露的“2020年上半年中国市场轮胎原配品牌排行”显示，玲珑轮胎已攀升至第6位，仅次于米其林、倍耐力、普利司通等国际轮胎巨头，在“国产轮胎原配排行榜”中，玲珑轮胎已攀升至中国轮胎原配第一的位置。 玲珑轮胎的产品以子午线轮胎为主，其中半钢胎量占优，全钢胎价占优，今年上半年，公司的半钢胎产量、海外工厂产量等指标均居国内同行业第一位，全钢胎产量等指标位居国内第二。 权威机构披露的数据显示，今年前三季度，全球乘用车轮胎替换和原配市场分别同比下降了15%和24%，卡客车轮胎替换和原配市场分别同比下降了16%和6%。前三季度，普利司通、米其林、固特异等全球轮胎一线巨头业绩遭遇重创，以固特异为例，该公司前三季度销售额总计86.7亿美元，同比下降21.5%；净亏损13.2亿美元，去年同期净利润为8100万美元。 得益于中国经济的快速恢复，以玲珑轮胎为代表的本土轮胎企业逆势增长，营收和净利润同比均实现正增长。根据玲珑轮胎的财报，公司今年前三季度实现营业收入132.47 亿元，同比增加5.9%，归母净利润16亿元，同比增加31.6%。 从财务数据上来看，玲珑轮胎的各项数据领先国内其他同行上市公司。在资产规模这一维度，截止到2020年Q3，公司总资产达到279亿，同期赛轮轮胎、三角轮胎、森麒麟的这一数据分别为205亿、164亿和78亿。 在盈利能力维度，截止到2020年Q3，玲珑轮胎的营收和归母净利润分别为132.5亿和16亿，而同期赛轮轮胎、三角轮胎、森麒麟的这一数据分别为111.6亿和11.87亿、62.11亿和8.17亿、35.42亿和7.16亿。在利润率层面，玲珑轮胎同样占优，公司前三季度毛利率为28.39%，同比增加2.38pct，净利率为12.07%，同比增加2.36pct，同期赛轮轮胎、三角轮胎、森麒麟的毛利率分别为27.73%、27.51%、34.54%。 2 如果把轮胎的需求市场拆分，大致可以分为配套需求和替代需求，简单的来说，配套就是为新车提供轮胎，而替换则是针对存量车市场，数据显示，2019年全球共消费15.6亿条轮胎，其中配套用胎4.2亿条，替换用胎11.4亿条，需求占比分别为27%和73%，可以看到，随着汽车保有量规模的提升，替换市场的蛋糕要远远大于配套市场。而且替换市场的波动幅度更小，风险也相对更小，数据显示，2020H1全球轮胎配套市场同比下滑31.7%，替换市场同比下滑20.4%，配套轮胎销量下滑幅度远高于替换轮胎。 从海外巨头的发展历程来看，要想在替换市场占有一席之地，前期大多要从配套市场做起，其中的原因也不复杂，对轮胎企业而言，配套市场不仅代表着企业品牌与技术实力，更为重要的是其“原配”身份还能对替换市场起着巨大的影响力，一家轮胎品牌的配套车型越多，后期消费者选择其原配车胎的可能性也就越大，以品牌为例，米其林18扁平比轮胎欧洲客户忠诚度大于50%，中国客户忠诚度高达85%，品牌粘性非常强。进入头部整车厂供应链是保证一家轮胎厂商持续发展的基础，普利司通在不断扩张的同时几乎覆盖了所有日系汽车厂家。 从目前的情况来看，国内大多轮胎品牌都还在配套市场角逐，而玲珑轮胎已经开始从配套市场向替换市场的纵深推进，明显走在行业的前列，底气正是在整车制造供应链的地位和价值提升。公司已经获得了近60家汽车厂的原轮胎配套资质，其中国产品牌39家，外资16家。 另一方面，从轮胎产品的角度看，国内轮胎厂基本集中在大众品牌的层面，其相对米其林等国际巨头而言，核心竞争力在于经济性或者说成本优势，劣势在于品牌信任度，导致国产轮胎厂在中高端市场缺乏子品牌。在高端化这一层面，玲珑轮胎同样走在业内的前列，目前已经切入豪华车型奥迪的供应链。事实上，产品质量决定了产品的高度。据悉，现有轮胎的最高等级为AA1，为了应对欧盟标签法最高等级“AA1”水平轮胎，玲珑轮胎的研究总院和北京化工大学先进弹性体材料研究中心成立了专项研究小组进行攻坚，目前已有多个产品达到这一等级。 最后，新能源汽车领域也是未来玲珑轮胎的看点，根据轮胎商业网2020年新能源汽车配套统计显示，玲珑轮胎在纯电动车配套排行榜上独占鳌头，领先米其林、马牌等世界一线品牌，今年前三季度，玲珑轮胎的新能源汽车轮胎发货共计62.3万条，同比增幅16.16%。国务院办公厅发布的《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》中提出，到2025年，新能源汽车新车销售量将达到汽车新车销售总量20%左右。 业内人士预计，到2025年，我国新能源汽车保有量将超过2500万辆，2030年保有量会超过8000万辆，2035年保有量会超过1.6亿辆。按照这一数据来看，未来十到十五年，新能源汽车将会是轮胎行业的必争之地，而玲珑轮胎再次实现抢跑。 关于周期股的一些思考！ 中海地产逆市提速：得一、二线者得“天下” 新氧如何成医美产业“内循环”助推力 |
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