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对于普通投资者来说，量化投资略显神秘。一端是大数据，一端是对市场的判断和投资的决策，相对来说，量化投资受基金经理主观情绪的影响较小。Wind数据显示，截至三季度，公募量化基金（含主动多头量化、指数增强和量化对冲产品）一共有508只，合计规模近2400亿元。说到国内公募基金量化投资团队，华泰柏瑞田汉卿就是不得不提及的领军人物之一。她是少数曾在国际顶级机构担任主动量化经理的华人之一。回国之前，田汉卿在美国巴克莱全球投资管理公司(BGI)担任基金经理四年多，投资范围覆盖香港、新加坡和韩国，期间管理规模超15 亿美元。巴克莱是量化投资的大本营，也是全球最早开始在亚太市场上试行量化投资的机构。近几年，国内公募主动量化领域中，核心骨干成员也基本上都来自于BGI。2012年8月，田汉卿正式加入华泰柏瑞基金，目前担任华泰柏瑞副总经理、量化与海外投资团队负责人。公募量化领域的重量级奖项——量化投资金牛基金公司，自2018年设立以来一共颁发了三届，而田汉卿所带领的量化团队是市场仅有的、拿满三届荣誉的团队。她带领的量化团队同时也获得多项金牛基金, 金基金等奖项。以管理的第一只公募基金--华泰柏瑞量化增强A来看， 2013年8月份成立以来至12月9日，共取得了232.12%的总回报，年化回报17.71%；对标沪深 300 指数，超额回报有111.99%。从单年度来看，产品表现整体较为平稳。另一只产品，华泰柏瑞量化先行A，对标中证500风格。田汉卿自2015年3月份管理至今，一共取得了95.71%的总回报，相比中证500指数，超额回报超过100%。团队旗下对标创业板指数的产品--华泰柏瑞量化创优，2017 年 5 月成立以来至12月9日，共取得75.54%的总回报，年化回报17%，成立以来每年都跑赢业绩比较基准以及创业板指数。今年回报有57.90%，超越比较基准 13.19%。(以上数据来源：wind，截至2020/12/9)从投资策略来看，华泰柏瑞的量化定位基于基本面进行多因子选股投资——从基本面出发，将上百个独家因子科学地组合在一起构建 Alpha 模型，从全市场估测出预期收益较优的个股并构建组合；在多因子量化选股模型的基础上，利用风险预测模型预测组合风险，用交易成本模型预测交易成本。以下，是聪明投资者整理的田汉卿12月10日在欢句直播交流时的精彩观点：“我个人认为，房市基本达到高点，未来大幅上涨的空间是比较有限的；股市的未来空间则是非常大的，尤其在契合未来经济发展的一些行业和投资方向上，投资机会很多。如果国内居民在过去10年、20年错过了房市，未来10年则不能再错过股市。特别股是创业板、科创板代表的新经济方向。”“短期涨幅过高估值过贵的股票是需要回避的，不管它的故事讲得有多好，它的估值可能已经超支了未来的收益。”“在个股层面，过去两个多月，有些个股的股价也是经历了比较深度的调整。比如有些个股八、九月份的时候，今年以来的涨幅还有100%以上，现在可能只有50%了。调整下来以后，性价比也就更好了。”“医疗板块里有不少股票过去两个月调整幅度还是比较大的，目前它的性价比就更有吸引力了。我们结合基本面研究，发现创业板科创板不少股票目前性价比还是很不错的，从选股的角度来讲，可以逐步配置起来。”我是2012年8月加入华泰柏瑞开始搭建量化的投资平台，发行的首只公募量化基金于2013年8月2日成立。到目前为止，我们已经有7年多的实盘业绩。团队成立之初，管理规模不大。这7年多来，我们通过努力逐步获得了市场的认可。团队三次获得“量化投资金牛基金公司”的荣誉，我们的基金也拿到过金牛奖，金基金奖以及英华奖。投资策略上，我们目前专注于基本面量化投资，即通过与基本面相关的市场信息来做出投资决策的量化选股方法。在这个框架下，经过7年多的发展，我们的产品线布得也比较齐整了。主要投资产品有：以沪深300为基准的大盘风格主动量化基金，以中证500为基准的中盘风格基金，以创业板为基准的创业板风格的基金，以及把市场风险对冲后的绝对收益产品。也有最大化超额收益策略，叫maximum alpha策略，以及投资港股的策略。新产品主要投资创业板和科创板 70%左右的权重集中在医疗和科技等新经济行业 新产品叫华泰柏瑞量化创享，主要投资创业板和科创板。它是一个主动投资基金，目标是要跟上并超越创业板、科创板的市场表现，为投资人提供配置创业板和科创板的投资工具。在选股范围上，我们并不拘泥于创业板和科创板，主板、中小板中业务类似的股票也会纳入投资范围。因为，对于量化投资而言，可选的股票数量越多，其用量化手段获得的预期超额收益的机会就越多。扩大选股范围有利于提升阿尔法。由于对标的是创业板和科创板，所以，新产品的行业分布将主要集中在几个方面：医疗，TMT（跟通讯、计算机、科技、软件，以及媒体和游戏等相关的）和高端制造。把医疗、科技和高端制造加起来，有70%左右的权重，主要集中在新经济领域。华泰柏瑞量化创享依然是基于基本面信息来选股。基本面信息主要包括，上市公司盈利成长性，成长能否持续，估值与成长性是不是匹配等等。同时，我们也会考虑市场投资人行为的影响，比如市场动量、内幕人交易等其它影响股价的因素。建仓期间，我们会关注市场的变化，谨慎建仓。总的建仓思路是，先选择买入这几个板块里性价比较高的一些股票，规避估值过高的股票；视市场情况，逐步覆盖到整个板块。未来10年发展空间巨大的几个行业 主要集中在创业板和科创板 发行这样一只产品，主要基于我们对于双创板块长期投资价值的判断。中国经过这么多年的发展，国内好多行业提升非常快。比如国内的一般制造业，我们已经是世界工厂，有些领域已经是全球领先了。但还有不少领域与国外发达市场相比仍然差距很大，这些领域将是国内未来主要发展的方向。其中，医疗行业的差距是比较大的。国内的医疗市场需求巨大，我们是全球人口最多的国家，又面临着人口的快速老龄化，全民的医疗水平急需提升。但是当前的国内的医疗行业相对比较落后，在一些创新药和高端医疗设备上，大部分还是依赖进口。所以，医疗是国内产业升级，国产替代的重要前沿，未来的发展空间是很大的。科技也一样，不仅在一些核心技术上我们仍需依赖海外市场（比如大家熟知的芯片），在一些高端制造方面，差距也还是比较大的。差距就意味着发展空间。我们可以看到，未来10年，有巨大发展空间的几个行业，主要都集中在创业板和科创板上。房市已基本达到高点 未来10年应该是投资股市的黄金时代 过去10年，国内房子涨幅差不多是最高的，而A股市场过去10年经历了一些波折，总体收益远远落后于房市和发达市场的股市。如果我们看过去20年股市的表现，A股市场和标普500是差不多的，但过去10年，A股市场远远落后于标普500。大类资产的收益一般最终是会回归资产的长期收益曲线的，这从另一个角度说明未来10年，A股市场的机会可能是非常大的。我个人认为，未来10年，房市上涨的空间应该比较有限了，股市则可能迎来它的黄金时代。如果过去10年、20年错过了房市，未来10年就不能再错过股市。从资产配置的角度，增加股票市场的配置，尤其是创业板和科创板代表的新经济方向，从长期来讲，应该是一个不错的选择。我们再看一下当前的情况。从去年到今年，医药股整体涨了不少；去年7月份以来，科技股涨也涨了很多。有的投资人会关心，当前的投资机会怎么样？首先，当前这些板块里的个别股票估值确实比较贵。这些股票未来的涨幅被透支，后续表现要低于市场上其他股票。这些股票，短期需要回避，不管它的故事讲得有多好，它的估值可能已经严重超出了当前的基本面，把未来的收益透支了。当然，我们看一个股票或者板块估值贵还是便宜，不能只看PE值，比如，30倍PE和50倍PE哪个贵、哪个便宜，如果只看这个值，可能觉得50倍PE更贵。但如果说，50倍PE的公司，它未来盈利成长是60%，30倍PE的公司未来成长只有10%，这时候你会觉得哪个更贵？所以，我们会用到另外一个指标，PEG，等于公司的市盈率除以公司的盈利增长速度。PEG可以比较好地来衡量有一定成长性的上市公司的估值（当然，我们量化模型的估值需要看20多个指标）。如果用这个指标来衡量，当前创业板的PEG其实并不比主板的PEG更高，有很大一部分创业板、科创板的股票，当前的估值是可以由未来的盈利成长消化的。个股层面，当前由于市场上追逐热点和抱团的气氛比较浓，在一些股票被高估的情况下，也有一些股票暂时被市场忽略了。在医疗、科技领域，有很多股票当前的估值和成长的匹配程度是比较不错的，投资性价比比较高，我们可以通过挑选股票，获得不错的收益。过去两个多月，有些个股的股价也是经历了比较深度的调整。比如有些个股八、九月份的时候，今年以来的涨幅还有100%以上，现在可能只有50%了。调整下来以后，性价比也就更好了。问：华泰柏瑞量化创享设置双基金经理，这样设置是出于什么样的考虑？分工是怎么样的？量化投资主要通过量化平台，投资组合主要是由量化模型构建出来的，是一种基于投资平台团队协作的投资方式。在我们的团队里，一半成员做投资经理，另一半做投资研究，投研一体，相互配合。投资经理是有一定的作用，但主要起作用的是我们所有团队研究出来的一个投资模型，就是量化模型。这点跟一般的基本面投资不大一样。目标投资行业目前有所调整 对投资来讲是一个更好的状态 问：当前顺周期块成为市场的热点，之前涨幅比较大的，像医药、科技行业却在调整，这样的一个情况对新基金的建仓有什么样的影响？你怎样解读这样的一个现象？田汉卿：从产品发行的角度来讲，可能有人希望发在热点上。但是从投资的角度，我们并不希望发在热点上。以目前的情况，我们目标投资行业股价有所调整，对投资来讲，是一个更好的状态。医疗里有不少股票过去两个月调整幅度还是比较大的，目前为止这些股票的性价比就显得更好了。最近我们的模型又开始选择买入一些医疗行业的上市公司。这个市场变化对于我们产品的建仓是有利的，对未来的预期收益也比较有利。目前基本面量化投资远远达不到拥挤的程度 未来的发展空间非常大 田汉卿：关于量化投资的发展空间，从我们最近掌握的数据来看，当前市场上所有的量化策略，总体的规模应该是在3000~6000亿之间。这个规模相比整个的A股市场来讲，比例是非常小的，大约占股票流通市值1~2%的一个水平。在资产管理行业中的规模占比也是很小的。国外量化投资管理的资产规模占比可能在20%-30%的范围（这个没有找到准确的数据）。所以量化投资在国内的发展空间是很大的，当前量化策略还远远到不了拥挤的程度。备注：田汉卿女士目前掌管的基金有华泰柏瑞量化增强、华泰柏瑞量化先行、华泰柏瑞量化智慧、华泰柏瑞量化绝对收益、华泰柏瑞量化对冲、华泰柏瑞量化创优、华泰柏瑞量化阿尔法、华泰柏瑞量化创盈八只，任职日期分别为2013/8/2、2015/3/18、2015/6/3、2015/6/29、2016/5/26、2017/5/12、2017/9/26、2020/11/12。华泰柏瑞量化增强A成立于20130802，2013年(成立至年底)、2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020上半年收益依次为3.10%、70.42%、24.77%、-1.36%、22.10%、-22.54%、33.52%、5.47%。业绩比较基准为：95%×沪深300指数收益率+2.5%(指年收益率,评价时按期间折算)，同期收益依次为4.71%、52.47%、8.39%、-8.34%、23.70%、-22.18%、37.55%、2.93%。华泰柏瑞量化先行A成立于20100622，2010年(成立至年底)、2011年、2012年、2013年、2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020上半年收益依次为5.60%、-22.57%、8.10%、7.84%、6.42%、69.15%、-0.71%、19.22%、-25.57%、31.03%、13.99%。业绩比较基准为：中证500指数收益率95%+银行活期存款利率5%，同期收益依次为10.32%、-19.67%、7.04%、-5.30%、41.16%、6.98%、-8.16%、17.32%、-29.45%、25.09%、10.84%。华泰柏瑞量化智慧A成立于20150603，2015年(成立至年底)、2016年、2017年、2018年、2019年、2020上半年收益依次为2.19%、0.41%、17.82%、-27.07%、31.87%、16.30%。业绩比较基准为：95%*中证500指数收益率+5%*银行活期存款利率(税后)，同期收益依次为-28.49%、-16.77%、-0.13%、-31.85%、25.09%、1.61%。华泰柏瑞量化收益成立于20150629，2015年(成立至年底)、2016年、2017年、2018年、2019年、2020上半年收益依次为0.66%、2.72%、2.95%、2.39%、5.67%、5.24%。业绩比较基准为：三个月银行定期存款税后收益率，同期收益依次为0.69%、1.12%、1.12%、1.12%、1.12%、0.56%。华泰柏瑞量化对冲成立于20160526，2016年(成立至年底)、2017年、2018年、2019年、2020上半年收益依次为0.97%、2.46%、2.50%、7.17%、4.98%。业绩比较基准为：1年期银行定期存款收益率(税后)，同期收益依次为0.92%、1.51%、1.48%、1.46%、0.72%。华泰柏瑞量化创优成立于20170512，2017年(成立至年底)、2018年、2019年、2020上半年收益依次为-0.59%、-24.87%、48.84%、42.45%。业绩比较基准为：90%*创业板指数收益率+10%*银行活期存款利率(税后)，同期收益依次为-0.90%、-25.92%、39.12%、31.85%。华泰柏瑞量化阿尔法A成立于20170926，2017年(成立至年底)、2018年、2019年、2020上半年收益依次为0.66%、-21.03%、28.38%、11.84%。业绩比较基准为：中证800指数收益率×95%+银行活期存款利率(税后)×5%，同期收益依次为2.84%、-26.12%、31.92%、3.82%。华泰柏瑞量化创盈A成立于20201112，业绩比较基准为创业板指数收益率*85%+上证科创板50成份指数收益率*10%+银行活期存款利率(税后)*5%。风险提示：如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎，详情请参阅相关法律文件。
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