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唯品会营收达到了分析师此前的普遍预期，营收与净利同比也出现了大幅增长，股价却大跌，原因何在？ 11月22日唯品会发布了截至9月30日的2016财年第三季度未经审计财报。这份财报发布后，在短短3个交易日内，唯品会的股价由21日14.36美元的高点迅速跌至目前的12.07美元，3日内跌幅超过15%。在此期间道琼斯、纳斯达克、标普500均出现强势增长势头，中概股的多数股票也呈现小幅增长的态势。 财报显示，唯品会第三季度净营收为人民币120.0亿元（约合18.0亿美元），比去年同期的人民币86.7亿元增长38.4%；归属于唯品会股东的净利润为人民币3.429亿元（约合5140万美元），比去年同期的人民币3.167亿元增长8.3%。此外，华尔街11位分析师平均预计，唯品会第三季度营收将达18亿美元。财报显示，唯品会第三季度营收为18亿美元，符合分析师预期。 从财报内容看，唯品会的营收达到了分析师此前的普遍预期，而营收与净利同比也出现了大幅增长，究竟是什么导致了唯品会财报后股价出现暴跌？ 运营成本暴增、新客增长趋缓 在财报中，唯品会将本季度净营收突破120亿元作为重要的数据予以突出，而互联网上关于唯品会最新的财报也多是强调120亿营收与连续16个季度盈利。但是这些靓丽的数据却并没有打动资本市场。 电商在线记者走访中发现，高盛、德银与奥本海默三家机构的分析师均对唯品会的未来表现出强烈信心。其中高盛与德银两家机构目前对唯品会的股价评级依然维持在18美元。 一位来自上述机构的分析师告诉电商在线，第三季度一直是电商销售的淡季，即使在这种情况下，唯品会依然保持了净营收同比增长38.4% 以及连续16个季度保持盈利，在今天的市场能保持这样的增量已经很了不起，新客增长目前虽然趋缓，但他相信凭借沈亚和管理层的智慧，这些问题未来会得到解决，因此他相当看好唯品会在未来2-3个季度的表现。 上述说法在美股投资社区雪球上却并没有得到认同。 一位ID为飞跃重重山岭的雪球大V告诉电商在线，以唯品会目前的增长和盈利，华尔街最多最多给到40亿估值和20倍PE，所以他认为唯品会的股价还会继续下跌近一半左右，增长趋缓的利空才能完全释放。 这位雪球大V的言论也得到了某个对冲基金人士的认同。 对冲基金经理李明（化名）告诉电商在线，高盛、德银虽然有名，可是这些机构买方分析师对唯品会的预测却不能作为买卖的唯一决策依据。李明提示说，高盛、德银均是唯品会IPO时的承销商。 在谈及唯品会财报后股价暴跌时，李明认为这份财报对唯品会并不那么“美好”。通过环比数据的对比看，唯品会无论是营收还是净利的同比增长速度都出现了大幅下降，尤其是第三季度净利环比已经下滑24%。同时，唯品会第三季度毛利润率也有所下滑，从前一年同期的24.9%下滑至24.4%。 李明认为，如果说只是环比净利和毛利双双下滑，通常情况下不会引起短时间内股价的暴跌，但是财报中一组容易被外界忽视的数据是，该公司第三季度总运营开支为25.4亿元人民币(约合3.813亿美元)，远远高于去年同期的18亿元人民币。在李明看来，这些数据结合起来，说明了对于增长放缓，唯品会管理层曾经希望通过加大市场运营投入来解决，但目前收效甚微。 在财报后的电话会议中，沈亚也承认了唯品会新客增长放缓的事实。他表示公司新客增长放缓因为今年第三季度是淡季。唯品会也采取了一些措施来提高新客的质量，公司正在努力实现数量与质量之间的平衡。 李明告诉电商在线，从电话会议的内容看，唯品会管理层显然知道公司目前存在的问题，不过他们并没有更具体的应对方案，或者说他们至少没有在电话会议中拿出更具有说服力的方案。 股价暴跌的两个原因 增长放缓、运营成本大幅增长是唯品会暴跌的原因么？ 李明认为，并不能将唯品会股价暴跌简单归结为这两个因素。他认为，从唯品会在战略方向上的不明朗也是财报披露后股票遭到抛售的重要原因之一，另一个原因则是前期股价增长过快，财报如同一面镜子，看到财报数据后，一些基金们才发现原来唯品会的未来并不像他们预期的那样美好，于是纷纷抛售。 公开数据显示，唯品会先后投资了乐蜂网、辣妈帮、优集品、浙江贝付等垂直网站，业务囊括了母婴、家居、医疗、互联网金融等领域，并且在法国、印度、英国、东南亚纷纷入股了当地的电商类平台。这无疑显示了唯品会在多板块业务和全球化的野心。 “这些布局看似宏大，不过在这几季度的财报中却没有对唯品会的业务形成合力，反而导致唯品会四面树敌，要知道支付与电商是阿里巴巴与腾讯都势在必得的领域。”李明认为，这些业务展开后，唯品会也成为涉足互联网金融和电商的平台级公司，这就导致这家公司的管理层直接把自己放置在阿里巴巴与腾讯的对立面。 分析认为，在支付领域阿里系有支付宝、余额宝，腾讯则有微信支付。而且两家的思路，一家是通过电商切入支付，一家是通过支付切入电商，唯品会在这个激烈的市场竞争中想要从阿里、腾讯的手里分一杯羹并不那么容易。 除了在战略层面将自己放在阿里、腾讯的对立面之外，李明认为过去以来股价的暴涨是唯品会此次股价暴跌的第二个原因。公开信息显示，唯品会股价从今年7月的10美元附近曾经迅速拉升至17美元附近，涨幅超过70%。随后股价虽出现回调，不过也长期徘徊在14-15美元附近。 在李明看来，过去资本市场对唯品会的增长寄予厚望，但是从Q3财报看，虽然达到了分析师的预期，但是对买方基金而言，过去股价的暴涨已经提前透支了唯品会股价，而且运营成本增加与增长放缓这两大杀手锏同时出现，导致嗅觉敏锐的买方看到了唯品会股价的巨大风险，从Q4来看还有一个双十一，这也会大大削减唯品会等电商平台的成交量。所以部分基金出于规避风险的考虑，开始纷纷抛售唯品会股票。 股价暴跌后的唯品会未来将何去何从呢？从沈亚在电话会议中的回答或许可以找到一些答案。 沈亚在电话会议中表示，老客户贡献很大，唯品会认为比新客户贡献大很多。所以，针对这些老客户，公司经常用CRM来管理他们，令其购买更多的东西。另外，也在进行跨品类的营销，比如，原来买美妆的用户，第二单吸引他们买服装，这样一来，他们就会持续留在唯品会的平台上。由于今天唯品会也有自己的网红和直播服务，再加上新的玩法，就可以源源不断吸引新的年轻用户。 作者｜诺亚 或许你还喜欢 点击图片即可阅读    |
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