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瑞幸咖啡财务造假一案似乎正式有了一个明确的结果，消息称瑞幸咖啡将支付1.8亿美元（约合人民币11.75亿元），就美国监管机构对它做出的会计欺诈指控达成和解。 瑞幸咖啡由于受到美国证券交易委员会（SEC）指控严重虚报公司营收、费用和净运营亏损，以此欺骗投资者，于2019年6月29日正式在纳斯达克交易所停止交易并进入退市程序，这也导致瑞幸咖啡在纳斯达克交易所的400多天上市之旅结束了，瑞幸咖啡的股价最终定格在1.38美元/股，与上市时的17美元的发行价缩水了90%。 瑞幸咖啡支付1.8亿美元（约合人民币11.75亿元）与美SEC和解贵吗？如何看待瑞幸咖啡以1.8亿美元达成和解？三大启示： 第一，我国上市公司的财务造假成本过低，导致一些上市公司即使受到财务造假的查处和指控，最终的结果也难以伤筋动骨。严厉处罚上市公司的财务作假值得重视。 上市公司财务作假已经成为股市一大怪现象，不仅仅是中国股市的特有现象，更是世界股市的一大毒瘤。上市公司财务造假严重挑战信息披露制度的严肃性，严重毁坏市场诚信基础，严重破坏市场信心，严重损害投资者利益，更已经成为证券市场的‘毒瘤’。因此，各证券交易所对上市公司财务作假都是零容忍，严打击。 这一次，瑞幸咖啡支付1.8亿美元（约合人民币11.75亿元）与美SEC和解贵吗？在很多人看来，确实成本比较高，代价是比较贵的。 相比较我国上市公司的财务作假不仅屡禁不止，而且造假成本低、处罚不力也是根本性的原因。以瑞幸咖啡财务作假案为例，2019年7月1日，瑞幸咖啡在其官网宣布，经过公司内部调查后发现，财务造假始于2019年4月，公司2019年净营收被夸大约21.2亿元人民币，成本和费用在2019年被夸大了13.4亿元。 财政部依据《中华人民共和国会计法》组织力量，从5月6日起对瑞幸咖啡公司境内2家主要运营主体瑞幸咖啡（中国）有限公司和瑞幸咖啡（北京）有限公司成立以来的会计信息质量开展检查，结论是自2019年4月起至2019年末，瑞幸咖啡公司通过虚构商品券业务增加交易额22.46亿元（人民币，下同），虚增收入21.19亿元（占对外披露收入51.5亿元的41.16%），虚增成本费用12.11亿元，虚增利润9.08亿元。根据调查结论，2019年10月12日，我国市场监管总局宣布，对瑞幸咖啡（中国）有限公司和瑞幸咖啡（北京）做出行政处罚，罚款人民币200万元整。 200万元对应11.75亿元，同一标的和财务作假的问题，处罚的差距是587.5倍，可以看出我们对上市公司财务作假的处罚力度偏弱，从而对上市公司的财务作假行为打击难以起到应有的惩罚效应，导致财务作假行为屡禁不止。 上市造假、财务造假，造假已经渗透到上市前后的全过程。2019年以来，证监会累计对22家上市公司财务造假行为立案调查，对18起做出行政处罚，向公安机关移送6起。今年以来，12家上市公司因财务造假被处罚或收到行政处罚事先告知书。 造假成本低、处罚太轻无疑是上市公司造假泛滥的重要原因，一般情况下我们对财务造假的上市公司一般是进行罚款和退市处罚，同时对有关责任人给予警告、罚款，并采取市场禁入措施，这样的处罚难以真正惩罚造假的人、保护投资者的权利。从重、从严处罚上市公司的各种造假行为，才能从根本上抑制上市公司的各种造假冲动，并对各种造假行为付出代价。 第二，在我国将全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制的证券市场管理改革大背景下，强化对上市公司的各种造假行为的打击也是确保证券市场健康发展的制度保障 我国资本市场经过多年的发展，已经得到了不断的成长和发展，数据显示，我国上市公司家数已达4100家，位居全球第三，涵盖了国民经济全部90个行业大类，虽然家数只占全国企业总数的万分之一，但利润总额相当于规模以上企业的约五成。目前正处于发生根本性变革的时期，特别是新一轮退市制度改革如期公开征求意见，被认为即将全面实施退市规定的开端 一个健康的股市中应该有上市公司退市制度，但一个健康的股市同样需要建立完善的财务造假惩戒制度以及投资者权益的保护制度，这在注册制以后尤为重要。 虽然说全面实施退市常态化有助于严格约束上市公司财务造假、业绩欺诈等侵扰市场秩序的行为，但我国对上市公司财务欺诈和财务作假退市一直缺乏一个明确的标准，这导致对财务欺诈和财务造假公司的退市事实上陷入难以执行的境地。 瑞幸咖啡从今年4月2日公告，称自查发现公司首席运营官刘剑财务造假，到6月29日瑞幸咖啡正式在纳斯达克交易所停止交易，进入退市程序，不仅是结束了400多天的上市之旅，更是在短短不到三个的时间就完成了退市的流程，可谓退市非常迅速。说明退市的标准是清晰的、流程是明确的。 我国也已经开始强化上市公司财务作假的退市，并不断明确和财务作假的量化标准，这次A股退市新规公开征求意见，上交所就进一步新增了明确财务造假的量化标准，从而有效地增强了财务造假强制退市指标的可操作性，具体标准如下： 一是上市公司连续三年虚增净利润金额每年均超过当年年度报告对外披露净利润金额的100%，且三年合计虚增净利润金额达到10亿元以上；即连续三年当年净利润的100%和三年虚增净利润累计10亿。 二是上市公司连续三年虚增利润总额金额每年均超过当年年度报告对外披露利润总额金额的100%，且三年合计虚增利润总额金额达到10亿元以上；即连续三年当年净利润的100%和三年虚增总利润累计10亿。 三是连续三年资产负债表各科目虚假记载金额合计数每年均超过当年年度报告对外披露净资产金额的50%，且三年累计虚假记载金额合计数达到10亿元以上。即连续三年每年净资产的50%和三年累计虚假金额10亿。 财务作假指标化标准的建立建立，在一定程度上使财务作假退市具有了明确的数量标准，从而会对上市公司的财务作假形成硬约束。 其三，对财务作假的上市公司无论是退市与否，如何保障投资者的权益和弥补投资者的损失？ 严厉打击和惩罚上市公司作假行为，涉及到最大的利益者是投资者。 高质量的上市公司是资本市场发展的微观基础，同时也是我国未来经济战略发展格局中从要素推动向创新驱动转型的重要手段和方式，因此持续提升上市公司质量对我国资本市场的发展乃至对整个经济发展战略的实施是至关重要的。优胜劣汰、加大优质资源上市的同时必须加大对劣质上市公司的退出，这也能确保上市公司质量的根本性提升。 大量的上市公司退市必然带来一个非常重要的难题：如何在退市过程中确保投资者的利益？特别是财务作假行为的上市公司退市，如何确保投资者的利益？这才是资本市场健康发展的根本和核心。 瑞幸咖啡今年4月2日公告公司存在财务作假以后，美国多家律所就对瑞幸咖啡发起了集体诉讼，控告瑞幸咖啡做出虚假和误导性陈述，违反美国证券法。这一次瑞幸咖啡支付1.8亿美元（约合人民币11.75亿元）的和解费，既是一种惩罚同时也是对投资者进行的赔偿。 惩罚上市公司财务作假和退市都是一个系统工程，《征求意见稿》的主要措施涵盖了退市的标准、程序、渠道，对主体责任和监管力度的强化以及投资者保护的全方位改革，而对投资者如何进行赔偿都是必须重视的内容，也是必须关注的焦点。 应该进一步明确：那些退市的上市公司的投资者的权益谁来保障和赔偿？对违规上市和财务造假行为如何进行处罚并对投资者进行赔偿？不尽责的券商承担什么样的责任？这同样是影响股市投资者信心的重大问题。（麒鉴）图片来自网络
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